新乳业诊断（beta）by 价投圈小巴（股票版chart ”ppt”）

新乳业

(002946)

总市值：141.84亿

PE(静)：32.92

PE(2025E)：20.87

总股本：8.61亿

PB(静)：4.83

利润(2025E)：6.80亿

研究院小巴

生意好坏

公司去年的ROIC为8.59%，生意回报能力一般。去年的净利率为3.98%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。

融资分红

公司上市6年以来，累计融资总额4.65亿元，累计分红总额4.61亿元，分红融资比为0.99。

生意模式

公司业绩主要依靠营销驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

风险点

公司有息负债较高，注意公司债务风险。

详细数据

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靠谱分析师观点：公司未来成长性高。

公司商业模式常年稳定，推荐使用绝对估值来预估公司现值，该公司业务较难准确预测，建议用保守方式检视当前估值水平，如果按照当前市值回推，该公司未来5年业绩复合增速要高到30.3%，才能撑起当前市值，市场对其预期可能过热。

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最近有知名机构关注了公司以下问题：

问：公司介绍基本情况：近期公司在进行明年的规划评审工作，按照五年战略规划持续推进——一是笃定核心，业务专注核心区域和核心市场，打强各区域市场的深度和密度，同时特色品牌进行区域扩张进而升市场份额和品牌影响力；二是通过产品结构升级、产品创新、成本和费用优化，多措并举，进一步升净利润率。

答：公司在低温领域深耕 20 几年，以“鲜立方战略”为指引，一方面不断加强供应链管理能力建设，构建了 8 个“鲜”能力，包括“鲜奶源”、“鲜订单”、“鲜生产”、“鲜送”、“鲜达”、“鲜见”、“鲜享”、和“鲜动”；另一方面围绕消费者健康意识和情绪价值等方面不断进行产品创新，并通过开展特色营销活动增强品牌势能，从而保持低温品类的核心竞争力。

Q请问公司低温产品的营收占比、低温产品的营收增速和对低温品类增长的看法？

公司低温产品对主营业务的贡献超过 50%，其中占比较高的低温鲜奶和低温酸奶在前三季度保持了高个位数的增长。公司长期看好低温品类增长，越来越多消费者，包括年轻一代对低温的需求和接受度高，消费者对“鲜”品类的价值认知和对“新鲜”食物的诉求会不断提升。

Q公司多品牌运营的原因是什么？

低温乳品的消费者有较强的品牌粘性，公司历史上三轮并购的乳品地方品牌均在当地深耕多年，因此公司目前采取双品牌策略，即母品牌+地方品牌。与此同时，公司在品牌管理上进行了部分品类的统一，打造以“24 小时”“活润”“初心”为代表的全国性大单品。

Q请问公司对上游原奶价格走势的看法？

本轮奶价处于相对低位的时间较长，是需求侧、供给侧、规模化养殖程度提升以及工厂和上游奶源的战略合作加强等多重因素叠加。奶价的走势受供需关系的影响，呈现一定的周期性特点。公司会根据供需的变化，持续关注奶价的变化并做好相应的经营策略。

Q公司毛利率提升的主要原因是什么？

从前三季度看公司毛利率提升原因，一是产品结构调整，包括低温的持续增长和新品的牵引，二是成本端的优化。未来公司将按照五年战略方向，通过做大做强核心业务，持续提升毛利率。

Q目前公司奶源结构占比如何，未来如何规划？

公司目前奶源结构相对稳定，其中自有牧场占比约 30%，战略投资参股牧场占比约 30%，规模化养殖的社会牧场和合作社占比约 40%；未来也希望稳定在该比例水平以保障“鲜立方战略”的执行。

详细数据

研究院小巴

以上是研究院小巴对该公司的初步分析如果还有更多想了解的可以咨询研究院小巴

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估值与分析师预测

小巴估值: --

回归空间: --

DCF估值模型
周期平滑估值
PB
PE

根据光大证券叶倩瑜的业绩预测，通过我们的dcf估值模型计算，新乳业的合理估值约为5.45元，该公司现值16.48元，当前市值高于合理估值，现价基于合理估值有66.91%的溢价

150%+

当前市值

50%-

当前市值

DCF估值

*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险

新乳业需要保持30.30%的5年业绩复合增速，其估值将于现价一致"

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150%+

当前市值
100%

50%-

当前市值

周期估值

四分位数线（25%）

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四分位数线（75%）

*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险

四分位数线（25%）

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四分位数线（75%）

*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险

分析师叶倩瑜对其研究比较深入（预测准确度为76.41%）其最新研报预测如下：

预测净利润
(亿元)

年份

值
2024E

5.64
2025E

6.71
2026E

7.68

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财报摘要

项目

2023

评级
ROIC

8.58%
利润5年增速

17.90%

--
营收5年增速

17.18%

--
净利率

3.98%
销售费用/利润率

389.59%
股息率

1.51%

更多>

财报体检

财务排雷 综述：财务可能有隐忧。

项目

数值
货币资金/总资产(%)

6.34%
有息资产负债率(%)

37.54%
财费货币率(%)

0.35%
应收账款/利润(%)

175.71%
存货/营收(%)

6.12%
经营现金流/利润(%)

361.42%
有息负债/近3年经营性现金流均值(%)

2.86%
财务费用/近3年经营性现金流均值(%)

13.40%
流动比率

0.55%
近3年经营性现金流均值/流动负债(%)

42.74%
货币资金/流动负债(%)

20.70%
盈利质量瑕疵数

2

盈利质量 提示：建议关注公司应收账款状况；

项目

数值
应收账款/利润环比(%)

10.39%
应收账款/利润3年变动比例(%)

--
存货/营收环比(%)

23.65%
在建工程/利润(%)

6.24%
在建工程/利润环比(%)

-81.90%
(应收+在建+存货)/利润环比(%)

5.67%
经营性现金流/利润(%)

361.42%

大佬持仓

基金经理

基金产品

持有股数
于玥

博时第三产业成长混合

1564100
曹世宇

广发养老指数A

1255400
肖洁

长安鑫悦消费混合A

800000
姚爽

博时品质生活混合A

551100
白玉

浙商大数据智选消费A

515700

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行业相对指标