爱尔眼科诊断（beta）by 价投圈小巴（股票版chart ”ppt”）

爱尔眼科

(300015)

总市值：1214.17亿

PE(静)：34.14

PE(2025E)：29.72

总股本：93.25亿

PB(静)：5.55

利润(2025E)：40.84亿

研究院小巴

生意好坏

公司去年的ROIC为14.37%，历来生意回报能力强。去年的净利率为17.81%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值高。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为16.27%，中位投资回报好，其中最惨年份2022年的ROIC为13.94%，投资回报也较好。公司历史上的财报相对良好。

详细数据

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靠谱分析师观点：公司未来稳健成长。

公司商业模式常年稳定，推荐使用绝对估值来预估公司现值，根据准确率较高的分析师（中金公司的张琎预测准确率为84.86%）的业绩预测数据和我们的估值模型建模，公司合理估值应是8.69元，公司股价距离该估值还有33.26%的下跌空间，分析师预测该公司未来3年业绩复合增速为14.95%。

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关注该公司的关键数据文章《爱尔眼科并购14家医院简评》。

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研究院小巴

最近有知名机构关注了公司以下问题：

问：请公司怎么看待海外市场和相关发展策略？

答：海外市场各不相同，总体来看竞争环境相对宽松，主要依靠技术实力和品牌影响力拓展份额。经过八年“出海”，我们感受到海外的市场空间极大，我们重点考虑内生增长能力强的并购标的，只有内生能力强，外延扩张才可持续。

欧洲地区

2017 年，公司收购西班牙上市公司 ClínicaBaviera.S.（“CB”），医疗网络覆盖西班牙、德国、意大利、奥地利、英国（2024年收购），是欧洲领先的眼科连锁医疗机构。2024年，CB 实现收入 2.6 亿欧元，截至年底共计 137 家眼科诊所，比收购之初接近翻番。其中西班牙地区收入贡献近 70%、医疗机构数量占比近 60%。以 CB 体量最大的西班牙地区为例，其在西班牙的市占率不足三成，还有较大发展空间；在德国、意大利、英国、奥地利的市占率提升空间则更大；同时，欧洲国家众多、经济实力雄厚，未来，CB将择机进入新的市场。

自收购并表以来，CB营业收入年复合增速超过 15%，净利润年复合增速超过 20%。在经济发达地区，历经公共危机、地缘冲突等影响，交出如此卷，可见其拥有较高的品牌美誉度、技术实力，也体现了公司的赋能、整合能力。未来，随着逐步扩张进入更多国家和地区，以及本身内生增长，CB 的体量有望进一步提升。

东南亚地区

2019 年底，公司收购新加坡上市公司 ISEC，其医疗网络覆盖马来西亚、新加坡，并已进入缅甸。2024 年，ISEC 实现营业收入 0.74亿新币，截至年底共计 17家眼科诊所。自收购并表以来，营业收入年复合增速 20%左右，净利润年复合增速近 30%，是东南亚领先的眼科连锁医疗机构。

东南亚总人口接近 7亿，相当于半个中国，经济发展潜力较高，同时近视等问题较为普遍。一些人口大国的眼科市场，如越南人口超过 1亿、印尼人口接近 3亿等，公司尚未涉足。

公司积极寻找进入东南亚各国眼科市场的机会，未来，随着公司在东南亚各国医疗网络布局逐步完善，以及现有机构持续成长，ISEC尚有很大发展潜力。

其他地区

公司持续关注其他地区机会，如市场巨大的北美、潜力较高的南美等。公司与各地区眼科医疗机构、顶级眼科医生保持良好关系，也通过欧洲、东南亚机构的收购后表现打下了优秀的样板，展示了赋能、整合能力，这些皆为公司未来的海外并购打下了良好的基础。此外，相较财务投资者，公司的海外收购以长期经营为目标，对并购标的创始人、核心骨干往往有更高的吸引力。整体而言，海外眼科医疗市场有星辰大海，但航路有急流暗礁，公司倾向于法治程度高的地区，运行透明度高的标的，采取“顶层设计、精挑细选、稳健扩张、本土运营”的策略方针。公司注重保留当地品牌和管理团队，注入积极进取的爱尔文化，同时，把海外的先进做法引入国内，实现优势互补、协同发展。

详细数据

研究院小巴

以上是研究院小巴对该公司的初步分析如果还有更多想了解的可以咨询研究院小巴

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估值与分析师预测

小巴估值: --

回归空间: --

DCF估值模型
周期平滑估值
PB
PE

根据中金公司张琎的业绩预测，通过我们的dcf估值模型计算，爱尔眼科的合理估值约为8.68元，该公司现值13.02元，当前市值高于合理估值，现价基于合理估值有33.26%的溢价

150%+

当前市值

50%-

当前市值

DCF估值

*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险

爱尔眼科需要保持15.60%的10年业绩复合增速，其估值将于现价一致"

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150%+

当前市值
100%

50%-

当前市值

周期估值

四分位数线（25%）

四分位数线（50%）

四分位数线（75%）

*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险

四分位数线（25%）

四分位数线（50%）

四分位数线（75%）

*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险

分析师张琎对其研究比较深入（预测准确度为84.85%）其最新研报预测如下：

预测净利润
(亿元)

年份

值
2025E

40.90
2026E

46.99
2027E

--

更多>

财报摘要

项目

2024

评级
ROIC

14.37%
利润5年增速

16.74%

--
营收5年增速

16.00%

--
净利率

17.80%
销售费用/利润率

60.50%
股息率

1.22%

更多>

财报体检

财务排雷 综述：财务健康。

项目

数值
货币资金/总资产(%)

20.64%
有息资产负债率(%)

6.52%
财费货币率(%)

0.03%
应收账款/利润(%)

61.28%
存货/营收(%)

4.27%
经营现金流/利润(%)

137.27%
有息负债/近3年经营性现金流均值(%)

0.44%
财务费用/近3年经营性现金流均值(%)

4.21%
流动比率

1.61%
近3年经营性现金流均值/流动负债(%)

110.81%
货币资金/流动负债(%)

155.74%
盈利质量瑕疵数

1

盈利质量 提示：建议关注公司应收账款状况；

项目

数值
应收账款/利润环比(%)

9.34%
应收账款/利润3年变动比例(%)

-10.38%
存货/营收环比(%)

-8.87%
在建工程/利润(%)

8.73%
在建工程/利润环比(%)

-7.48%
(应收+在建+存货)/利润环比(%)

2.22%
经营性现金流/利润(%)

137.27%

大佬持仓

基金经理

基金产品

持有股数
胡洁

华宝中证医疗ETF

154700662
余海燕

易方达沪深300医药ETF

76596530
梁杏黄岳

国泰中证医疗ETF

13677577
霍华明

广发中证全指医药卫生ETF

10546111
霍华明

广发中证医疗ETF

9611667

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行业相对指标