阳光电源诊断（beta）by 价投圈小巴（股票版chart ”ppt”）

阳光电源

(300274)

总市值：2419.85亿

PE(静)：17.97

PE(2026E)：15.16

总股本：20.73亿

PB(静)：4.97

利润(2026E)：159.60亿

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生意好坏

公司去年的ROIC为25.01%，生意回报能力极强。去年的净利率为15.17%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值高。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为11.36%，中位投资回报一般，其中最惨年份2018年的ROIC为6.91%，投资回报一般。公司历史上的财报相对良好。

偿债能力

公司现金资产非常健康。

融资分红

公司上市15年以来，累计融资总额76.54亿元，累计分红总额83.46亿元，分红融资比为1.09。

生意拆解

公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为61.2%/45.9%/51.3%，净经营利润分别为96.09亿/112.64亿/135.33亿元，净经营资产分别为157.13亿/245.45亿/263.6亿元。
公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.15/0.16/0.11，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为107.34亿/127.55亿/99.86亿元，营收分别为722.51亿/778.57亿/891.84亿元。

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靠谱分析师观点：公司未来稳健成长。

公司商业模式常年稳定，推荐使用绝对估值来预估公司现值，根据准确率较高的分析师（中信证券的林劼预测准确率为82.3%）的业绩预测数据和我们的估值模型建模，公司合理估值应是184.75元，公司股价距离该估值还有58.29%的上涨空间，估值回归空间大，分析师预测该公司未来3年业绩复合增速为17.86%。
（市值 - 净金融资产) / 预期利润为14.82，其中净金融资产53.82亿元，预期净利润159.6亿元。

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该公司被6位投资大佬持有，有些大佬最近还加仓了，持有该公司的知名大佬包括国投瑞银基金的施成，在2025年的证星公募基金经理顶投榜中排名前五十，其现任基金总规模为88.95亿元，已累计从业7年141天，综合其过往业绩分析，该基金经理基本面选股能力出众，擅长挖掘成长股。

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最近有知名机构关注了公司以下问题：

问：SST产品的全球地位及订单进展情况？核心竞争优势是什么？

答：公司在 SST领域拥有 10年研发经验，是国内极少数实现产品化的企业。订单方面，国内示范工程进展快，今年会有供货；美国 800V 直流数据中心普及需要一定时间，批量订单预计在 2027-2028 年，目前公司与海外头部CSP厂商正在接触，共同定义产品规格。公司在电力电子、电网接入等方面能力较强，设有专门研究构网技术的电网技术中心，能解决大功率设备直接并网、防止电网崩溃等高难度问题，相关电网方面的优势是传统数据中心电源厂商不具备的。SST最大挑战在于高压系统下的可靠性测试，行业无现成方案，而公司具备强大的电源测试能力，在测试体系上有显著优势，从而确保产品可靠性。

2、IDC配储的发展前景？北美 IDC配储项目的壁垒和毛利率相比传统储能如何？

数据中心的负荷变化会引起电压的快速波动，负荷突然消失导致的过电压会冲击其他电力设备，而且还面临电网在紧急情况下的断电风险，就需配储进行缓冲。因此，北美 IDC 配储既满足电网的快速并网要求，又能在算力空闲时进行套利。IDC配储的壁垒在于客户倾向于选择头部供应商以避免质量及交付风险，客户对价格敏感度相对较低，更看重质量和交付能力，毛利率整体感觉比传统储能会更好。

3、欧洲储能市场近期爆发原因及未来展望？

欧洲储能市场实现超预期发展，其驱动因素包括摆脱对外部能源依赖、脱碳承诺及经济性等，欧洲新能源渗透率较高且电网薄弱，公司提供的构网型储能可有效帮助其解决电力供应稳定性问题。展望未来，欧洲将继续是全球储能最具吸引力的市场之一，增长确定性强、市场规模大、产品价值量高，具备核心技术和海外本土化服务能力的企业将获得更多市场机会。

4、碳酸锂价格波动对公司订单的影响及明年海外储能的增速预期？

储能业务会受碳酸锂价格波动的影响。之前碳酸锂价格高位时，会有部分客户观望，影响签单量和发货量；近期价格落后，积压需求开始释放，订单和发货速度明显加快，全年展望乐观。从销售端反馈来看，明年海外需求依然很好，特别是欧洲和美国。美国有很多即将落地的项目，包括 I数据中心配储项目。

5、问未来几年储能市场的竞争格局将如何演变？影响储能毛利率的主要因素有哪些？

目前储能市场增速较快，公司的策略是充分发挥三电融合技术优势，深耕各种应用场景持续创新，实现产品持续迭代和领先，通过电力电子、电化学、电网支撑的深度融合，可完美适配各种场景的储能需求，保持行业的领先地位。储能毛利率主要受碳酸锂价格波动、汇率波动及市场结构影响。

6、针对近期 FCC禁令传闻，公司如何看待及应对？

关于 FCC限制中国逆变器的传闻一直都有，公司未看到禁止中国逆变器的实质性文件。公司出口到美国的逆变器没有远程升级功能，也没有远程通信功能，满足美国相关标准。今年初美国能源部对中国逆变器也进行过检测，没有发现存在故意植入的恶意无线通信功能。公司将持续深耕全球清洁能源市场，坚持诚信合规经营，以可靠安全的产品与服务，为客户创造长期价值。

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以上是研究院小巴对该公司的初步分析如果还有更多想了解的可以咨询研究院小巴

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