华灿光电诊断（beta）by 价投圈小巴（股票版chart ”ppt”）

华灿光电

(300323)

总市值：193.14亿

PE(静)：-44.08

PE(2026E)：--

总股本：16.23亿

PB(静)：2.91

利润(2026E)：--

研究院小巴

生意好坏

去年的净利率为-8.1%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为-0.11%，中位投资回报极差，其中最惨年份2019年的ROIC为-8.73%，投资回报极差。公司历史上的财报非常一般，公司上市来已有年报14份，亏损年份7次，如无借壳上市等因素，价投一般不看这类公司。

融资分红

公司上市14年以来，累计融资总额79.46亿元，累计分红总额2.14亿元，分红融资比为0.03。

生意模式

公司业绩主要依靠资本开支驱动，还需重点关注公司资本开支项目是否划算以及资本支出是否刚性面临资金压力。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

风险点

公司有息负债及财务费用均较高，注意公司债务风险。

生意拆解

公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为--/--/--，净经营利润分别为-8.46亿/-6.11亿/-4.38亿元，净经营资产分别为75亿/89.77亿/105.48亿元。
公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.43/0.17/0.38，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为12.6亿/7.08亿/20.6亿元，营收分别为29.03亿/41.26亿/54.08亿元。

详细数据

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（市值 - 净金融资产) / 预期利润为--，其中净金融资产-40.29亿元，预期净利润--元。

详细数据

研究院小巴

最近有知名机构关注了公司以下问题：

问：公司就投资者在本次说明会中出的进行了回复，回复情况如下：

答：尊敬的投资者您好，根据行业研究机构 Trend Force 的数据，Micro LED CPO 方案单位传输功耗可大幅降低至铜缆方案的约 5%，在 1.6Tbps 速率下，整体功耗有望从约 30W 降至1.6W 左右，能效优势显著。公司 Micro LED 通讯应用芯片已率先交付海外客户验证，目前正处于关键性能提升与样品优化阶段。公司将持续关注产业演进，积极推动技术验证与产业化进程。感谢您对公司的关注。

2、依托股东京东方资源协同赋能，公司在 Micro LED 技术迭代、高端客户资源共享、新赛道联合布局方面的中长期产能扩容与产业化规划是什么？

尊敬的投资者您好，公司已实现 6 英寸 Micro LED 规模化量产，巨量转移与 MPD 封装良率突破 90%。MPD 产品已稳定上量，COW 正积极推进大客户导入，R 单色微屏实现小批量交付，全彩 DEMO 力争 12 月产出，Micro LED 通讯应用芯片已率先交付海外客户验证，目前正处于关键性能提升与样品优化阶段。在京东方光通讯业务布局中，公司是核心 Micro LED通讯芯片供应商。公司正突破传统 LED 芯片供应商的单一角色定位，以 Micro LED 底层技术为基础，实现跨领域延伸，向下游高景气场景拓展布局。公司将持续强化在 Micro LED 行业领先地位，全面推进 Micro LED 产业化，不断打开新的发展空间。感谢您对公司的关注。

3、请问达到什么标准公司必须要有半年报业绩预告？

尊敬的投资者您好，根据《深圳证券交易所创业板股票上市规则》的相关规定，半年度业绩预告非强制要求披露，公司会根据预计经营业绩，结合相关法律法规要求判断是否需要进行业绩预告。感谢您对公司的关注。

4、请问玻璃桥中公司是向京东方供光芯片，还是从京东方拿玻璃基板做光芯片封装？公司光互联产品除了玻璃桥中用光芯片还有哪些应用，预计何时会有收入？谢谢！

尊敬的投资者您好，公司目前 Micro LED 创新业务主要聚焦于 Micro LED 光源芯片，并积极与行业伙伴推进产业化落地。依托京东方与康宁在玻璃基封装载板、光互连等领域的战略合作，有望为公司 Micro LED 通讯芯片业务的未来发展提供新的可能性。需要说明的是，该业务尚未产生收入，短期内不会对公司经营业绩产生实质性影响。感谢您对公司的关注。

5、京东方与康宁共建的玻璃基 CPO 联合验证线，华灿芯片端的联合测试是否已完成关键可靠性认证？什么时候能看到基于康宁玻璃基板的整套 CPO 方案对外公开送测头部 I 客户？

尊敬的投资者您好，公司 Micro LED 通讯应用芯片已率先交付海外客户，目前正处于关键性能提升和样品试样阶段。京东方与康宁合作项目双方都在积极推进，具体进展请关注京东方相关公告。需要说明的是，该业务尚未产生收入，短期内不会对公司经营业绩产生实质性影响。感谢您对公司的关注。

6、车载 LED 与智能车灯业务持续突破，DB 车灯芯片、车用显示芯片研发迭代顺利，现阶段车企定点认证进度、批量供货规模及车载业务增量空间多大？

尊敬的投资者您好，公司车载 LED 业务持续取得积极进展。DB 车灯芯片、车用显示芯片等产品研发迭代顺利，客户验证稳步推进。公司正依托技术积累与产业协同，积极拓展市场增量空间。感谢您对公司的关注。

7、公司切入 I 算力 CPO 光互连新赛道，Micro LED 光互连模块已交付海外头部客户验证，目前产品测试反馈、联合研发进展及规模化落地量产预期是什么？

尊敬的投资者您好，公司 Micro LED 通讯应用芯片已率先交付海外客户，目前正处于关键性能提升和样品试样阶段，整体验证按计划推进中。在产业协同方面，公司与新相微主要围绕 Micro LED 通讯应用领域开展战略合作，双方将结合“芯片制造+驱动设计”的互补优势，协同推进相关技术研发与产品落地。公司积极拉通上下游战略合作伙伴，逐步实现该领域技术突破。感谢您对公司的关注。

8、请问公司半年报预告何时发？公司黄金等贵金属为什么确认其他收入，这与其它类似公司收入确认差异较大。

尊敬的投资者您好，贵金属业务方面，公司采用之前年度的业务模式，公司关注到同行从今年起变更了业务模式，据了解同行采用加工的模式，公司会审慎处理的。感谢您的关注。

9、作为国内 LED 芯片第一梯队龙头，传统蓝绿光 LED 芯片、外延片及蓝宝石衬底为经营基本盘，当前通用照明、终端背光市场需求暖下，核心产品产能利用率、产销结构及整体毛利率修复水平如何？

尊敬的投资者您好，目前 LED 芯片及蓝宝石衬底业务经营稳健，市场需求暖，核心产线基本处于满销满产状态，公司通过产品结构优化持续推动毛利率改善。关于核心产品的产能利用率、产销结构及毛利率修复水平等具体经营数据，请您参阅公司已披露的定期报告。感谢您对公司的关注。

10、Mini/Micro LED 为公司核心增长引擎，6 英寸 Micro LED 产线已实现量产，现阶段 MPD、COW 系列产品大客户导入进度、批量出货规模及营收占比提升节奏怎样？

尊敬的投资者您好，公司 Mini/Micro LED 业务已形成梯度化发展格局。MPD 产品 2025 年已实现稳定量产，2026 年正持续推动市场上量；COW 产品工艺逐步成熟，预计年内实现手表和大屏大客户导入；R 业务已实现单色微屏小批量交付，全彩 DEMO 力争 12 月产出。6 英寸 Micro LED 产线已规模化量产，巨量转移与 MPD 封装工艺成熟，量产良率突破 90%。公司正持续推进各产品线的客户导入与规模化交付，具体进展请关注定期报告。感谢您对公司的关注。

11、公司布局 GaN 氮化镓第三代半导体器件，适配工控、新能源、快充等场景，目前该板块技术迭代、客户送样测试及商业化营收贡献情况如何？

尊敬的投资者您好，在 GaN 功率器件方面，公司中压700V 第二代产品已实现交付，计划于明年完成 100V 低压产品的量产落地，并逐步推进在工业和车规级应用领域的渗透。感谢您对公司的关注。

12、公司 Micro LED 在 CPO 领域的应用面临的困难是什么，公司现在最新的进展如何？玻璃桥和 Micro LED 的协作公司有没有新的布局？

尊敬的投资者您好，公司 Micro LED 通讯应用芯片已率先交付海外客户，目前正处于关键性能提升和样品试样阶段。需要说明的是，该业务尚未产生收入，短期内不会对公司经营业绩产生实质性影响。感谢您对公司的关注。

详细数据

研究院小巴

以上是研究院小巴对该公司的初步分析如果还有更多想了解的可以咨询研究院小巴

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估值与分析师预测

小巴估值: --

回归空间: --

DCF估值模型
周期平滑估值
PB
PE

根据的业绩预测，通过我们的dcf估值模型计算，华灿光电的合理估值约为--元，该公司现值11.90元，现价基于合理估值有0%的低估

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当前市值

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*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险

华灿光电需要保持100.00%的5年业绩复合增速，其估值将于现价一致"

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四分位数线（25%）

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四分位数线（25%）

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*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险

分析师李明对其研究比较深入（预测准确度为13.90%）其最新研报预测如下：

财报摘要

项目

2025

评级
ROIC

-2.90%
利润5年增速

--

--
营收5年增速

15.38%

--
净利率

-8.10%
销售费用/利润率

--
股息率

--

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财报体检

财务排雷 综述：可能有财务风险。

项目

数值
货币资金/总资产(%)

10.45%
有息资产负债率(%)

36.66%
财费货币率(%)

0.07%
应收账款/利润(%)

--
存货/营收(%)

38.71%
经营现金流/利润(%)

--
有息负债/近3年经营性现金流均值(%)

-39.60%
财务费用/近3年经营性现金流均值(%)

-85.33%
流动比率

1.04%
近3年经营性现金流均值/流动负债(%)

-3.10%
货币资金/流动负债(%)

35.05%
盈利质量瑕疵数

4

盈利质量 提示：建议关注公司存货状况；

项目

数值
应收账款/利润环比(%)

--
应收账款/利润3年变动比例(%)

--
存货/营收环比(%)

7.70%
在建工程/利润(%)

--
在建工程/利润环比(%)

--
(应收+在建+存货)/利润环比(%)

--
经营性现金流/利润(%)

--

大佬持仓

基金经理

基金产品

持有股数
杨超

天弘中证1000指数增强A

856400
邓默

华商量化进取混合

572000
李玉良

诺安景鑫混合

240800
赵杰

广发中证500指数增强A

227400
徐习佳

东方红慧选成长混合A

63300

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行业相对指标