天孚通信诊断（beta）by 价投圈小巴（股票版chart ”ppt”）

天孚通信

(300394)

总市值：2426.98亿

PE(静)：120.31

PE(2026E)：68.80

总股本：10.91亿

PB(静)：40.58

利润(2026E)：35.27亿

研究院小巴

生意好坏

公司去年的ROIC为40.58%，生意回报能力极强。去年的净利率为39.08%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值极高。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为16.39%，中位投资回报好，其中最惨年份2017年的ROIC为13.49%，投资回报也较好。公司历史上的财报较为好看。

偿债能力

公司现金资产非常健康。

融资分红

公司上市11年以来，累计融资总额13.74亿元，累计分红总额27.17亿元，分红融资比为1.98。

生意拆解

公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为65.8%/71.3%/71.7%，净经营利润分别为7.3亿/13.43亿/20.18亿元，净经营资产分别为11.1亿/18.83亿/28.14亿元。
公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.17/0.2/0.22，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为3.27亿/6.34亿/11.47亿元，营收分别为19.39亿/32.52亿/51.63亿元。

详细数据

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靠谱分析师观点：公司未来成长性高。

公司商业模式常年稳定，推荐使用绝对估值来预估公司现值，根据准确率较高的分析师（长城证券的侯宾预测准确率为84.36%）的业绩预测数据和我们的估值模型建模，公司合理估值应是106.35元，公司股价距离该估值还有52.2%的下跌空间，估值回归空间大（该分析师预测的增速不低，请深度研究），该公司估值压力较大，根据市价回推公司业绩需要5年达到32.4%以上的复合增速才能撑得起当前市值，分析师预测该公司未来3年业绩复合增速为43.17%，（建议仔细阅读该分析师观点与该公司近期财报，避免因业绩线性外推问题造成预期增速虚高）。
（市值 - 净金融资产) / 预期利润为67.79，其中净金融资产35.6亿元，预期净利润35.27亿元。

该公司历来财报较为好看，是价投有研究动力的公司。

详细数据

研究院小巴

该公司被3位投资大佬持有，有些大佬最近还加仓了，持有该公司的知名大佬包括景顺长城基金的张仲维，在2025年的证星公募基金经理顶投榜中排名前五十，其现任基金总规模为236.61亿元，已累计从业10年159天，综合其过往业绩分析，该基金经理基本面选股能力出众，擅长挖掘价值股和成长股。

详细数据

研究院小巴

最近有知名机构关注了公司以下问题：

问：参观厂区及介绍公司情况

答：泰国工厂栋厂房已于 2024 年顺利通过客户验证，实现无源产品投产；B栋厂房于 2025 年交付使用，同时有源产品也已通过客户验证。

问请介绍一下泰国工厂的产能利用率情况。

目前，泰国工厂无源产品线正处于稳步扩产阶段。受 2026年上半年 200G EML 芯片供应紧张影响，目前有源产品线只进行小量生产。预计随着下半年物料供应逐步改善，有源产品线产量将逐月稳步提升。

问泰国产品线的效率相较中国情况如何？

泰国产品线的效率与产线员工的熟练度有关，需要经历提升和爬坡的过程。其中，有源产品线随着今年下半年产量逐步增加，预计效率也会逐步提升。

问每个产品在中国和泰国的产能分配是如何考虑的？

不同产品的产能分配主要根据客户需求，并结合产品实际量产情况综合决定。

问泰国公司目前的盈利情况如何？

泰国公司预计将随着今年下半年交付量的增加，逐步扭亏为盈。

问请介绍一下瓶颈物料最新的供给情况。

目前，相对紧缺的 200G EML 物料供应矛盾正在逐步缓解，公司将保持与供应商的紧密沟通，争取更多交付。7.

问公司对 CPO 配套产品的产能准备情况如何？

公司为 CPO 产品配套 FU 和 ELS 产品，目前在场地、关键设备、人员、工艺等方面已做了较为充分的准备，可以满足客户持续提产的需求。

问目前各类新技术概念比较多，公司如何应对？

公司是技术创新驱动型企业，一直在配合全球优质客户开发新产品，会在每一个产品代际之中不断推出更优解决方案，持续创新。

问请问 Glass Bridge 技术对 FU 的影响？

公司为 CPO 配套的 FU 产品已设计定型，处于订单交付状态，目前进展顺利。任何一种技术从出现到规模产业化都需要一个时间周期，以及上下游供应链协同、客户时间窗口等诸多要素。公司拥有预研团队，对未来各种长期新一代技术进行研发，抓住每一代产品的机会。公司过去二十年就是这样不断创新，在每一代产品中为客户创造价值。

10.

问请问预计 CPO 在未来几年的交付量？

CPO 是行业长期深度解决方案，I 应用将催生海量需求。建议关注权威行业报告的相关数据。

11.

问请问公司在 NPO 配套产品方面的准备？

公司具备 NPO 各相关产品的技术和能力，目前正在配合多个客户进行配套产品研发。12.

问公司是否具备硅光引擎平台的能力？

公司具备硅光引擎平台的能力，会根据客户需求进行定制开发。

13.

问公司 CPO 配套产品的自动化程度如何？

公司拥有外部成熟的自动化设备供应商和内部自动化团队，会在产品设计定型后，持续推进各个关键工序的自动化开发。14.

问未来两年资本性开支的预计情况如何？

公司在苏州、江西、泰国三地扩产，苏州近 18 万平方米的新总部研发中心和超级工厂已于今年 4月开工建设；江西生产基地 5万平方米的厂房即将开工建设。公司未来两年的资本性开支预计将持续增加，主要包括基建装修和设备购置等。

详细数据

研究院小巴

以上是研究院小巴对该公司的初步分析如果还有更多想了解的可以咨询研究院小巴

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估值与分析师预测

小巴估值: --

回归空间: --

DCF估值模型
周期平滑估值
PB
PE

根据长城证券侯宾的业绩预测，通过我们的dcf估值模型计算，天孚通信的合理估值约为106.35元，该公司现值222.49元，当前市值高于合理估值，现价基于合理估值有52.19%的溢价

150%+

当前市值

50%-

当前市值

DCF估值

*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险

天孚通信需要保持32.40%的10年业绩复合增速，其估值将于现价一致"

查看>

150%+

当前市值
100%

50%-

当前市值

周期估值

四分位数线（25%）

四分位数线（50%）

四分位数线（75%）

*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险

四分位数线（25%）

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四分位数线（75%）

*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险

分析师侯宾对其研究比较深入（预测准确度为84.35%）其最新研报预测如下：

预测净利润
(亿元)

年份

值
2026E

32.75
2027E

42.38
2028E

59.20

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财报摘要

项目

2025

评级
ROIC

40.58%
利润5年增速

49.88%

--
营收5年增速

42.67%

--
净利率

39.07%
销售费用/利润率

1.05%
股息率

0.21%

更多>

财报体检

财务排雷 综述：财务相对健康。

项目

数值
货币资金/总资产(%)

46.23%
有息资产负债率(%)

0.02%
财费货币率(%)

-0.01%
应收账款/利润(%)

61.54%
存货/营收(%)

10.42%
经营现金流/利润(%)

92.61%
有息负债/近3年经营性现金流均值(%)

0.00%
财务费用/近3年经营性现金流均值(%)

-2.27%
流动比率

5.44%
近3年经营性现金流均值/流动负债(%)

216.16%
货币资金/流动负债(%)

519.04%
盈利质量瑕疵数

2

盈利质量 提示：建议关注公司应收账款状况；

项目

数值
应收账款/利润环比(%)

10.65%
应收账款/利润3年变动比例(%)

-11.07%
存货/营收环比(%)

17.78%
在建工程/利润(%)

5.87%
在建工程/利润环比(%)

-41.62%
(应收+在建+存货)/利润环比(%)

6.53%
经营性现金流/利润(%)

92.61%

大佬持仓

基金经理

基金产品

持有股数
艾小军

国泰中证全指通信设备ETF

12349015
韩浩王森

中航机遇领航混合发起A

6718587
童昌希

信澳业绩驱动混合A

5960111
陆阳

德邦鑫星价值灵活配置混合A

3933920
成曦刘树荣

易方达创业板ETF

3851032

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行业相对指标