香农芯创

(300475)

总市值：756.10亿

PE(静)：138.83

PE(2026E)：--

总股本：4.70亿

PB(静)：15.55

利润(2026E)：--

研究院小巴

生意好坏

公司去年的ROIC为17.06%，生意回报能力强。然而去年的净利率为1.97%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为9.13%，中位投资回报一般，其中最惨年份2018年的ROIC为1.09%，投资回报一般。公司历史上的财报相对一般。

偿债能力

公司现金资产非常健康。

融资分红

公司上市11年以来，累计融资总额8.18亿元，累计分红总额3.45亿元，分红融资比为0.42。公司去年借的钱比分红的多，需注意观察公司经营状况和分红持续性。

生意拆解

公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为12.2%/7.3%/39.8%，净经营利润分别为3.75亿/2.58亿/6.95亿元，净经营资产分别为30.85亿/35.45亿/17.46亿元。
公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.16/0.1/0.03，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为18.2亿/23.62亿/8.94亿元，营收分别为112.68亿/242.71亿/352.51亿元。

详细数据

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公司商业模式常年稳定，推荐使用绝对估值来预估公司现值，该公司业务较难准确预测，建议用保守方式检视当前估值水平，如果按照当前市值回推，该公司未来5年业绩复合增速要达到57%这种爆表速度，才能撑起当前市值，市场对其预期可能过热。
（市值 - 净金融资产) / 预期利润为--，其中净金融资产-37.32亿元，预期净利润--元。

详细数据

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该公司被2位投资大佬持有，有些大佬最近还加仓了，持有该公司的知名大佬包括易方达基金的陈皓，在2025年的证星公募基金经理顶投榜中排名前五十，其现任基金总规模为304.13亿元，已累计从业13年324天，综合其过往业绩分析，该基金经理基本面选股能力出众，擅长挖掘成长股。

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最近有知名机构关注了公司以下问题：

问：公司如何应对代理权变更的风险？如果 SK 海力士调整在中国大陆的代理策略，公司有什么替代方案？

答：尊敬的投资者，您好。公司与 SK海力士是长期合作伙伴，代理权稳定。感谢您的关注。

2.公司对 2026年二季度和三季度存储价格走势的判断是什么？HBM和服务器 DDR5的价格预计还会上涨多少？

尊敬的投资者，您好。据市场观点，2026年二季度和三季度存储市场价格预计会维持较高的市场景气度。感谢您的关注。

3.李总您好，有报道提示 SK海力士库存见底，仅能维持四周，27年产能也卖完了，作为代理商，公司是否能持续拿货，会受影响吗？另外两长上市后，营收是否会进一步扩大？

尊敬的投资者，您好。公司与 SK海力士是长期合作伙伴，在存储供需紧张的市场情况下，公司会与原厂一起共同努力满足客户对存储芯片的需求。感谢您的关注。

4.苏总您好，2026年一季度，公司期末预付款项较期初大幅增加，合同负债较期初大幅减少，请问公司对此如何解读？公司的应付票据和应付账款大幅增加，是否影响公司的采购活动？

尊敬的投资者，您好。公司的采购模式有先款后货和账期采购。2026年一季度，存储芯片价格持续上涨，采购规模大幅增长，公司预付款项、应付票据和应付账款较期初均大幅增加，以上都是公司正常的货款结算方式形成的，不影响采购活动。

5.李总您好，我来自《证券市场周刊》，请问公司开发的企业级 SSD量产进展如何？

尊敬的投资者，您好。公司企业级 SSD进展顺利，目前已经和国内主流算力设备厂商完成验证对接并取得了规模销售。感谢您的关注。

6.Q2价格能不能维持？毛利率会不会环比掉？

尊敬的投资者，您好。据市场观点，存储芯片供需缺口在短期内难以缓解，预计存储芯片市场 Q2会继续维持比较高的景气度。

7.李总，请问海普存储产品产能，一季度营收利润究竟如何？谢谢！

尊敬的投资者，您好。海普存储是公司自研产品品牌，是公司的重点发展方向，公司将持续深化“分销+产品”一体两翼的经营战略，把战略资源逐步向海普存储部署。海普存储围绕国内一线自主算力生态，提供国产化、定制化企业级存储产品，企业级存储国产化领域市场广阔，目前存储行业处于景气度很高的时期，整体上供不应求，公司也将积极把握市场机遇，不断提升自身竞争力。受益于行业景气度，预计 2026 年海普存储的收入会有显著增长。感谢您的关注。8.公司二季度业绩指引？

尊敬的投资者，您好。随着生成式人工智能（GI）的蓬勃发展，互联网数据中心（IDC）建设对企业级存储的需求持续增加，公司受益于行业的发展。公司将一如既往地做好经营工作，以良好的业绩报投资者。公司的业绩情况请关注后期披露的定期报告。感谢您的关注。

9.一季度末库存 69.71 亿元中，Q1 新采购形成的库存和价格上涨带来的账面增值分别占多少比例？

一季度末库存中，主要是新采购形成的库存。感谢关注。

10.尊敬的董秘您好，留意到公司使用的审计事务所最近有收到警示函，该函中提出了事务所对公司 2024年的财务数据核查不审慎。请问公司 2024年的财务数据是否需要重述？后续是否有更换事务所的计划？谢谢！

尊敬的投资者，您好。公司关注到了上述信息。深圳证券交易所对公司年审会计师对公司 2024年度审计项目进行了检查，因年审会计师部分审计程序不到位，年审会计师收到了警示函，公司 2024年度的财务数据不会因该事项进行调整、重述。公司 2025年年度股东会将审议续聘会计师事务所的议案。感谢您的关注。

11.请问下，1季报中各类业绩占比情况，当前存货成本与销售情况，毛利率是否有所提升，谢谢！

尊敬的投资者，您好。1季度毛利率较同期有所提升，相关具体数据，请关注公司的公告情况。

12.人民币汇率波动对公司采购成本和利润的影响有多大？公司是否有相应的汇率对冲措施？

尊敬的投资者，您好。除几个下属子公司以美元进行采购和销售外，本公司的其他主要业务活动以人民币计价结算，汇率波动对交易及境外经营的业绩均构成较小的影响。公司会密切关注汇率变动对本公司汇率风险的影响。

13.李总您好，5月存储芯片的价格仍在上涨，能否对下半年的行情做一个展望？谢谢！

尊敬的投资者，您好。据市场观点，2026年存储芯片供需紧张的局面难以缓解，2026年存储芯片价格预计维持在高位水平。感谢您的关注。14.如果 2026年底或 2027年初存储价格出现拐点，公司有什么库存管理策略来应对价格下跌的风险？

尊敬的投资者，您好。公司主要根据客户需求采购存货，以应对价格下跌的风险。公司会持续紧密关注存储价格变动，适时调整经营策略。

15.海普存储目前的产能利用率是多少？无锡工厂的扩建进展如何？预计什么时候产能能够翻倍？

尊敬的投资者，您好。海普存储目前主要采用委外加工的模式，暂无产线建设的相关安排。公司将持续关注存储市场趋势，深化客户合作，业务情况请关注公司后续披露的定期报告。

16.公司 88亿美元采购额度中，Q2计划使用多少？Q3和 Q4的采购计划是怎样的？是否有进一步上调采购额度的计划？

尊敬的投资者，您好。公司日常关联交易事项尚需股东会审议。88亿美元为 2026年度的预计额度，公司将在股东会审议通过的前提下执行。额度的使用将根据后续业务的情况执行。预计该额度可以满足 2026年的业务需要。后续如需调整，公司将按照要求履行审议和披露程序。感谢您的关注。

17.公司库存周转天数仅 26天，在当前涨价周期中，是否会考虑适当延长库存周期以获取更多增值收益？

公司优先考虑客户需求，并结合自身的经营风险，制定采销的经营计划。

18.公司采用先进先出法核算存货，Q2 销售的产品中，来自

Q1 末低价库存的比例是多少？预计

Q2 库存增值收益能达到多少？

公司目前存货周转较快，

Q2 销售的产品中，主要是当季采购入库的产品。

19.李小红总经理好！请问一下，香农芯创作为 SK海士力在中国的唯一代理商，海士力的销售芯片在不断提价，你们的销售利润有没有同步提高

？公司不是 SK海士力在中国的唯一代理商，是其代理商之一，受益于存储市场高景气度，公司经营业绩也得到提升，具体数据请关注公司后续公告。

20.深圳海普存储目前不并表，未来是否有将其纳入合并报表范围的计划

？尊敬的投资者，您好。海普是纳入上市公司合并报表范围的主体。感谢您的关注。


详细数据

研究院小巴

以上是研究院小巴对该公司的初步分析如果还有更多想了解的可以咨询研究院小巴

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估值与分析师预测

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根据的业绩预测，通过我们的dcf估值模型计算，香农芯创的合理估值约为49.84元，该公司现值161.03元，当前市值高于合理估值，现价基于合理估值有69.04%的溢价

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分析师金晶对其研究比较深入（预测准确度为46.85%）其最新研报预测如下：

财报摘要

  • 项目
    2025
    评级
  • ROIC
    17.05%
  • 利润5年增速
    75.96%
    --
  • 营收5年增速
    165.98%
    --
  • 净利率
    1.97%
  • 销售费用/利润率
    16.53%
  • 股息率
    0.05%
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财报体检

财务排雷 综述：财务可能有隐忧。

  • 项目
    数值
  • 货币资金/总资产(%)
    31.29%
  • 有息资产负债率(%)
    18.14%
  • 财费货币率(%)
    0.03%
  • 应收账款/利润(%)
    707.10%
  • 存货/营收(%)
    19.77%
  • 经营现金流/利润(%)
    264.13%
  • 有息负债/近3年经营性现金流均值(%)
    5.38%
  • 财务费用/近3年经营性现金流均值(%)
    33.92%
  • 流动比率
    1.24%
  • 近3年经营性现金流均值/流动负债(%)
    6.05%
  • 货币资金/流动负债(%)
    56.18%
  • 盈利质量瑕疵数
    4

盈利质量 提示：建议关注公司应收账款状况；建议关注公司存货状况；

  • 项目
    数值
  • 应收账款/利润环比(%)
    9.29%
  • 应收账款/利润3年变动比例(%)
    384.94%
  • 存货/营收环比(%)
    168.27%
  • 在建工程/利润(%)
    --
  • 在建工程/利润环比(%)
    --
  • (应收+在建+存货)/利润环比(%)
    76.77%
  • 经营性现金流/利润(%)
    264.13%

大佬持仓

  • 基金经理
    基金产品
    持有股数
  • 张海啸
    永赢先锋半导体智选混合发起A
    7500000
  • 梁少文
    东方阿尔法科技智选混合发起A
    4329842
  • 武阳
    易方达瑞享混合I
    3720580
  • 武阳
    易方达远见成长混合A
    2632843
  • 武阳
    易方达先锋成长混合A
    2530544
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