三友联众诊断（beta）by 价投圈小巴（股票版chart ”ppt”）

三友联众

(300932)

总市值：46.70亿

PE(静)：64.29

PE(2026E)：--

总股本：4.48亿

PB(静)：2.62

利润(2026E)：--

研究院小巴

生意好坏

公司去年的ROIC为3.44%，生意回报能力不强。去年的净利率为3.08%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为8.75%，投资回报也较好，其中最惨年份2023年的ROIC为2.66%，投资回报一般。公司历史上的财报相对一般（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。）。

融资分红

公司上市5年以来，累计融资总额7.78亿元，累计分红总额2.54亿元，分红融资比为0.33。公司去年借的钱比分红的多，需注意观察公司经营状况和分红持续性。

生意模式

公司业绩主要依靠研发、资本开支、营销及股权融资驱动，还需重点关注公司资本开支项目是否划算以及资本支出是否刚性面临资金压力。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

生意拆解

公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为2.5%/3.3%/3.2%，净经营利润分别为4607.61万/6232.72万/7102.12万元，净经营资产分别为18.13亿/19.07亿/22.46亿元。
公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.13/0.03/0.11，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为2.45亿/6907.14万/2.6亿元，营收分别为18.36亿/21.68亿/23.08亿元。

详细数据

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（市值 - 净金融资产) / 预期利润为--，其中净金融资产-4.91亿元，预期净利润--元。

详细数据

研究院小巴

最近有知名机构关注了公司以下问题：

问：简单介绍公司的基本情况。

答：公司是一家专业的集继电器及互感器研发、制造、销售为一体的高新技术企业、中国电子元件百强企业，据中国电子元件行业协会调研数据显示，公司在国内继电器领域的销售额排名前列。历经多年发展，公司已形成集技术研发、模具开发制造、设备开发制造、生产制造、售后服务为一体的全流程服务体系，公司继电器产品涵盖通用功率继电器、磁保持继电器、汽车继电器、新能源继电器、光伏继电器、信号继电器六大类，以及电感和互感器产品。未来，公司将做强做大通用功率继电器、磁保持继电器、互感器和磁性材料，汽车继电器、新能源继电器、光伏继电器、储能继电器优势领域，保持盈利能力的同时；高质量发展信号继电器、电感等领域，形成新的利润增长中心；并根据市场需求，结合公司自身优势，进行相关多元化发展。

2.对于原材料的波动，公司如何去应对？

公司将通过规模化效应进行成本分摊，内部推行成本下降与品质改善活动，持续优化供应链管理；针对部分产品进行相应调价，优化订单结构等措施；并结合原材料市场行情适时开展商品期货期权套期保值业务，有效控制市场风险，降低原材料市场价格波动对公司生产经营成本及主营产品价格的影响。

3.未来是否有增加研发投入的计划？

研发创新是企业高质量发展的源动力。公司投入重点研发项目多项，涉及通用功率继电器、磁保持继电器、汽车继电器、光伏继电器、储能继电器、新能源继电器、信号继电器、互感器、电感等产品的研发。公司以轻量化、节能化、智能化、小型化高负载、高性价比为核心研发方向，构建“传统产品升级+新兴产品突破”的双线研发格局，聚焦高端化、多元化产品布局。

4.公司各产品营收占比情况？

2025 年继电器产品营收占比 83.45%，互感器产品营收占比 7.63%，其他业务营收占比 8.92%。

5.公司的产品在性价比、质量稳定性、技术创新等方面，相较于竞争对手，优势和劣势分别体现在哪里？

公司自成立以来，始终专注于继电器的研发、生产和销售，在这个细分行业逐步形成了研发与技术创新、生产制造、团队管理运营以及企业文化等方面的竞争优势。据中国电子元件行业协会调研数据显示，公司连续多年入选中国电子元件百强企业，并在继电器领域的销售额连续多年排名第二。

公司具有产品性价比优势及质量优势，公司不断加强管理，提升效率，建立了高效的运营管理体系，使公司产品相对于国内外同行而言具有较高的性价比优势。公司具备自主开发全自动化生产线的能力，在行业内大规模运用全自动化生产线，大幅降低了人工成本；公司大力推行纵向一体化战略，实现零部件自制。这两点为公司产品在国内和国际市场上的竞争提供了有力支撑，性价比优势显著。

6.如何看待继电器行业未来的发展？

继电器是重要的基础电子元件，其发展情况很大程度上取决于下游行业的市场需求。随着全球经济进一步复苏，居民收入持续增长，汽车、家用电器、工业控制等传统下游市场稳定增长。同时，新能源、人工智能（I）、智能制造等新兴产业的快速发展，为继电器开辟了新的下游市场。继电器行业产业化已进入“全产业链竞争”时代，企业核心竞争力从单一的技术和产品竞争，转向平台、生态系统、资本的竞争，产业链综合竞争能力日益成为决定成败的关键。

7.新能源（如光伏、储能）领域未来规划及产能匹配情况？

公司在新能源领域（光伏、储能）已构建“前瞻布局、弹性产能、敏捷响应”的产能管理体系，新能源基地投产及核心产线智能化改造，实现高压直流继电器、光伏继电器等产品产能显著提升，当前产能利用率处于良性区间，为市场拓展提供坚实保障。依托智能化产线的快速切换能力及区域性仓储中心的供应链协同，公司可动态适配订单结构变化。未来，公司将分阶段推进产能优化短期聚焦现有产线效率挖潜，中期匹配海外需求启动区域化扩产，长期建设全域数字化工厂，实现产能与市场需求的智能联动。通过技术升级与精益管理双轮驱动，公司将持续巩固新能源领域的交付优势与成本竞争力，把握产业黄金发展期。

8.公司产品在充电桩的应用及布局如何？

公司的继电器产品在充电桩领域已有成熟应用，广泛覆盖交流充电桩与直流充电桩等多种场景。目前，相关产品在性能、安全性与可靠性方面均能够满足主流设备厂商的技术要求，并与多家行业头部企业建立了良好的合作关系。

在充电桩业务布局方面，公司已形成较为完善的产品矩阵，包括通用功率继电器、磁保持继电器、高压直流接触器、互感器等，可为充电桩设施提供全方位的电气控制与保护解决方案。未来，公司将持续推进产品技术升级，深化与重点客户的合作，积极把握新能源充电设施市场的发展机遇。

详细数据

研究院小巴

以上是研究院小巴对该公司的初步分析如果还有更多想了解的可以咨询研究院小巴

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估值与分析师预测

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周期平滑估值
PB
PE

根据的业绩预测，通过我们的dcf估值模型计算，三友联众的合理估值约为--元，该公司现值10.42元，现价基于合理估值有0%的低估

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三友联众需要保持49.90%的5年业绩复合增速，其估值将于现价一致"

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分析师朱玥对其研究比较深入（预测准确度为37.28%）其最新研报预测如下：

财报摘要

项目

2025

评级
ROIC

3.44%
利润5年增速

-13.33%

--
营收5年增速

11.96%

--
净利率

3.07%
销售费用/利润率

96.97%
股息率

1.45%

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财报体检

财务排雷 综述：财务可能有隐忧。

项目

数值
货币资金/总资产(%)

7.10%
有息资产负债率(%)

19.00%
财费货币率(%)

0.05%
应收账款/利润(%)

1041.91%
存货/营收(%)

19.85%
经营现金流/利润(%)

303.11%
有息负债/近3年经营性现金流均值(%)

3.27%
财务费用/近3年经营性现金流均值(%)

6.10%
流动比率

1.44%
近3年经营性现金流均值/流动负债(%)

38.55%
货币资金/流动负债(%)

47.18%
盈利质量瑕疵数

2

盈利质量 提示：公司或开启新一轮投产周期；建议关注公司应收账款状况；建议关注公司存货状况；

项目

数值
应收账款/利润环比(%)

5.73%
应收账款/利润3年变动比例(%)

45.23%
存货/营收环比(%)

29.46%
在建工程/利润(%)

370.29%
在建工程/利润环比(%)

24.13%
(应收+在建+存货)/利润环比(%)

15.36%
经营性现金流/利润(%)

303.11%

大佬持仓

基金经理

基金产品

持有股数
林学晨翁子晨

兴银中证1000指数增强A

12300

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行业相对指标