万辰集团
(300972)
总市值：392.14亿
PE(静)：29.16
PE(2026E)：15.82
总股本：1.97亿
PB(静)：19.44
利润(2026E)：24.78亿
研究院小巴
公司去年的ROIC为63.56%，生意回报能力极强。然而去年的净利率为4.71%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为10.3%，投资回报也较好，其中最惨年份2023年的ROIC为-8.43%，投资回报极差。公司历史上的财报相对良好（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。），公司上市来已有年报5份，亏损年份1次，需要仔细研究下有无特殊原因。
公司上市5年以来，累计融资总额4.76亿元，累计分红总额3.33亿元，分红融资比为0.7。公司去年借的钱比分红的多，需注意观察公司经营状况和分红持续性。
公司业绩主要依靠营销驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。
公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为--/64.1%/357.1%，净经营利润分别为-1.46亿/6.03亿/24.24亿元，净经营资产分别为7.75亿/9.42亿/6.79亿元。
公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为-0.01/0.03/0.01，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为-1.04亿/8.95亿/7.63亿元，营收分别为92.94亿/323.29亿/514.59亿元。
详细数据
研究院小巴
靠谱分析师观点：公司未来成长性高。
（市值 - 净金融资产) / 预期利润为16.04，其中净金融资产-5.33亿元，预期净利润24.78亿元。
详细数据
研究院小巴
最近有知名机构关注了公司以下问题：
问：公司基本情况介绍
答：关于量贩零食业态的长期开店空间，公司保持积极乐观的态度。根据灼识咨询机构的统计，国内广义零食饮料市场规模在 3-4 万亿，是一个持续扩大的万亿级民生赛道，在持续扩容的零食饮料零售市场里，量贩零食的模式增长是增速最快的。目前，在包括大卖场、超市、便利店、杂货店等各行业渠道，量贩零食零售的 GMV占比刚超过 5%，未来门店增长空间广阔。在这样的机遇下，我们会继续深耕国内市场，着重于开更多好店，给消费者持续提供更贴合当地口味的高质价比商品。
Q公司在不同业务端精细化运营的措施有哪些？在组织架构持续完善与专业人才不断补充的支撑下，公司将持续聚焦商品、品牌营销、会员与运营几大核心维度，系统推进单店经营质量与盈利能力的全面提升比如 1）商品结构方面，我们会盯着后台的消费数据看，大家爱吃什么、最近流行什么，实现更精准的选品和更新，以贴合区域化消费偏好。2）营销体系方面，我们会搞更有针对性的主题活动，把商品和营销结合得更紧，跟供应商一起把资源花在刀刃上，做出咱们自己的特色和差异化。同时，把品牌营销和线下门店沉淀的客群深化会员体系也联系紧密，有效提升复购与人均贡献价值。3）门店运营方面，推动“万店一面”标准化建设，通过门店形象氛围、货品陈列、活动执行、店内服务等细节上运营强化，提升门店业绩等。谢谢！Q公司怎么看 2026 年的量贩零食业务的单店经营？去年我们一步一个脚印地完善组织架构和提升精细化运营水平，业务各条线稳步前行，2026年我们将不止于“做对的事情”，更致力于“把事情做细、做透、做好”，让过去一年打下的基础，真正转化为门店持续的经营质量提升。公司秉承的宗旨是持续坚持“开店”与“提效”并重，在拓展网络的同时持续深化精细化运营，推动单店模型健康度和整体盈利能力的稳步提升。谢谢！Q公司后续开店方向有什么规划？近年新增门店区域分布均衡，模式已完成全国跑通，扩张节奏稳健，公司的增长是扎实的。谢谢！Q公司对尝试新品类、新店型的看法？零食主业的单店模型已较为优秀，我们的新品类或店型测试旨在探索是否存在更优、更灵活、对不同市场更具适应性的有潜力形态，从而使加盟商生态更加健康、可持续。比如我们采取谨慎而积极的“加法”策略。在夯实零食主业的基础上，依托供应链效率，我们围绕社区消费者的连带需求，逐步拓展高潜力的补充品类。比如我们已尝试引入冷藏短保乳制品和卤味、冷冻食品、IP潮玩、日化家清等品类。在日化家清这类稍更低周转的品类上通过与优质供应商联合开发定制商品、或采取自有品牌 SKU等方式，实现宽类窄品的效率最优。同时，考虑不同商圈条件，也会优化单店盈利模型，有助于在特定市场实现更优的报周期与盈利水平，适配更广泛的铺位资源。谢谢！Q公司对自有品牌的考量？我们希望能从消费者的视角去看消费者真正需求的产品是什么、有哪些新增的需求变化。像 2025年年中我们推出自有品牌系列，保持稳扎稳打的节奏，多数自有产品在未做资源倾斜的情况下，凭借自身竞争力经市场验证成为大单品，也实现了多方共赢。但我们始终保持克制，不会设自有品牌占比目标。线下零食饮料市场这么大，各品类机会不断涌现，自有品牌占比逐步有提升更是自然结果，不是刻意追求的方向，对我们来说更重要的是消费者喜欢不喜欢这款自有产品。谢谢！Q公司怎么看行业的净利率表现？因为行业缺乏可参考业态的先例，沿着我们自己发展路径和商业逻辑，我们净利率表现更多是经营出来的结果。比如像毛利率端，我们依托直采模式缩短链路，更贴近消费者需求，实现从“铺货思维”向“动销导向”的敏捷响应，保持自身高周转，持续优化品类结构并深化供应商协同，共同提升效率。当然，公司的宗旨是共享发展红利，我们通过供应链效率提升所创造的毛利空间，是要优先用于馈消费者与让利加盟商，充分实现价值链的共赢。费用端，随着经营规模持续增长，零售长期受益于规模效应。短期看，公司仍处于战略投入与规模扩张的关键阶段，我们将坚持效益导向，对各项投入进行严格的 ROI管理与动态评估，确保资源高效配置。谢谢！Q马上世界杯了，本次世界杯有 40 多天时间，公司会怎样利用世界杯机遇加强产品营销，提升单店营业额？重大赛事等全民热点活动是很好的营销窗口。比如像苏超，公司作为供应商，结合观赛消费场景推出营销活动，以更好的互动活动承接公众热情。若有相关世界杯具体活动，以公司官方公告为准。Q能不能在公司 H 股发行成功时在全国门店统一做个宣传，也是为了提升公司形象，我做过调研，其实绝大多数消费者还是不知道公司的实力，仅仅觉得公司是一个相对便宜一些的零食店。如果在全国宣传，唯一一家 H 两地上市，门店数全国两万家以上。这将极大提升公司形象，而且投资极小，仅需条幅宣传画类。非常感谢您的宝贵建议以及对公司品牌建设的深入思考。后续如有相关落地安排，请以官方通告为准。谢谢！详细数据
研究院小巴
以上是研究院小巴对该公司的初步分析如果还有更多想了解的可以咨询研究院小巴
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估值与分析师预测
- DCF估值模型
- 周期平滑估值
- PB
- PE
根据方正证券毛学东的业绩预测，通过我们的dcf估值模型计算，万辰集团的合理估值约为213.52元，该公司现值198.72元，现价基于合理估值有7.45%的低估
150%+
当前市值
50%-
*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险
万辰集团需要保持9.30%的5年业绩复合增速，其估值将于现价一致"
150%+
当前市值
100%
50%-
*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险
*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险
分析师毛学东对其研究比较深入（预测准确度为88.61%）其最新研报预测如下：
(亿元)
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年份值
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2026E25.52
-
2027E30.03
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2028E32.69
财报摘要
-
项目2025评级
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ROIC63.55%
-
利润5年增速69.58%--
-
营收5年增速158.01%--
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净利率4.71%
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销售费用/利润率114.86%
-
股息率0.44%
财报体检
财务排雷 综述：财务健康。
-
项目数值
-
货币资金/总资产(%)--
-
有息资产负债率(%)16.85%
-
财费货币率(%)0.00%
-
应收账款/利润(%)1.30%
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存货/营收(%)4.56%
-
经营现金流/利润(%)270.07%
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有息负债/近3年经营性现金流均值(%)0.98%
-
财务费用/近3年经营性现金流均值(%)2.06%
-
流动比率1.54%
-
近3年经营性现金流均值/流动负债(%)56.02%
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货币资金/流动负债(%)165.14%
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盈利质量瑕疵数1
盈利质量
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项目数值
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应收账款/利润环比(%)34.42%
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应收账款/利润3年变动比例(%)-96.76%
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存货/营收环比(%)-0.35%
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在建工程/利润(%)0.16%
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在建工程/利润环比(%)455.07%
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(应收+在建+存货)/利润环比(%)-0.08%
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经营性现金流/利润(%)270.07%
大佬持仓
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基金经理基金产品持有股数
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胡晓 李竞东方红启恒三年持有混合A2080718
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李竞东方红启东三年持有混合1330367
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刘彦春 柯海东景顺长城鼎益混合(LOF)A1122451
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罗世锋诺德价值优势混合968193
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行业相对指标
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