华利集团诊断（beta）by 价投圈小巴（股票版chart ”ppt”）

华利集团

(300979)

总市值：421.29亿

PE(静)：13.13

PE(2026E)：14.27

总股本：11.67亿

PB(静)：2.56

利润(2026E)：29.52亿

研究院小巴

生意好坏

公司去年的ROIC为17.13%，生意回报能力强。去年的净利率为12.84%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值高。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为27.2%，投资回报也很好，其中最惨年份2025年的ROIC为17.13%，投资回报也很好。公司历史上的财报较为好看（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。）。

融资分红

公司上市5年以来，累计融资总额38.87亿元，累计分红总额103.86亿元，分红融资比为2.67。

生意拆解

公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为32%/35.1%/25.3%，净经营利润分别为32亿/38.36亿/32.07亿元，净经营资产分别为99.96亿/109.39亿/126.93亿元。
公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.24/0.21/0.18，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为47.51亿/51.4亿/44.86亿元，营收分别为201.14亿/240.06亿/249.8亿元。

详细数据

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靠谱分析师观点：公司未来稳健成长。

公司商业模式常年稳定，推荐使用绝对估值来预估公司现值，根据准确率较高的分析师（光大证券的孙未未预测准确率为84.88%）的业绩预测数据和我们的估值模型建模，公司合理估值应是62.27元，公司股价距离该估值还有72.5%的上涨空间，估值回归空间大，分析师预测该公司未来3年业绩复合增速为9.12%。
（市值 - 净金融资产) / 预期利润为12.71，其中净金融资产46.29亿元，预期净利润29.52亿元。

详细数据

研究院小巴

最近有知名机构关注了公司以下问题：

问：参加公司组织的调研活动（线下）的来访人员按深交所规定签署了《承诺书》。

答：由于国际政治、经济形势复杂，部分品牌基于对未来经济形势的不确定性，预告订单相对保守，但具体的订单及出货安排，要看每个月客户的正式订单的情况。公司持续推进客户多元化战略，动态调整客户结构及产能资源配置。公司的适度多元化客户结构，也增强了公司在宏观经济环境与消费市场不确定性增加时的业绩韧性。2026 年公司也会密切关注全球经济形势以及各品牌的业绩情况，公司管理层对于今年的业绩保持谨慎乐观。

问未来公司对毛利率的发展趋势有着怎样的预期？

2026年第一季度毛利率为 17.87%，主要系本期订单有所下滑，导致产能利用率有所降低，同时公司有较多新工厂仍处于产能爬坡阶段，共同拖累整体毛利率表现。现阶段，公司降本增效措施正有序推进，同时新工厂的运营也在逐步成熟，公司管理层和各部门每个月都会对工厂的运营效率进行检讨，针对性地解决问题，稳步推动毛利率水平修复改善。

问若印尼工厂未来达到成熟运营状态，其盈利能力是否与越南工厂存在差异？

印尼是制鞋业大国，很多运动鞋制造商在印尼开设了工厂。公司实控人之前在印尼也开过制鞋工厂，公司也有在印尼工作过的工厂管理人员，所以印尼对公司不是陌生的环境。2025 年第三季度，公司在印尼的第一家工厂（印尼世川）已达成阶段性考核目标（内部核算口径实现盈利），2025 年度，印尼工厂产量达 566 万双运动鞋。印尼与越南相比，虽然在文化、员工经验等方面有差异，但是印尼在劳动力供应、用工成本上有优势，公司针对印尼的特点调整管理细节，从目前印尼工厂的运营情况和当前爬坡阶段的表现，管理团队对印尼工厂成熟后的盈利能力很有信心。

问汇率波动对公司的影响如何？

公司主要的贸易子公司在香港，销售收款和采购付款主要发生在香港贸易子公司，销售收款是用美元结算，主要原材料采购、机器设备采购等是用美元结算，香港贸易子公司的报表是美元报表；中山华利及其境内子公司的报表是人民币报表，境内管理总部和开发中心的运营开支部分用人民币支付，会有外币资产和负债，比如美元的应收款项和应付款项。同时公司在越南、印尼、缅甸、多米尼加等地的子公司，报表本位币是当地货币，这些子公司会有外币资产和负债。人民币兑美元的汇率波动以及子公司所在地当地币种兑美元的汇率变动，外币资产负债在报表列报时会形成汇兑损益，计入财务费用。2026 年 1-3月汇兑损益是损失约 4,100 万元，对当期净利润形成一定阶段性财务扰动，公司主营业务经营保持稳健。

详细数据

研究院小巴

以上是研究院小巴对该公司的初步分析如果还有更多想了解的可以咨询研究院小巴

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估值与分析师预测

小巴估值: --

回归空间: --

DCF估值模型
周期平滑估值
PB
PE

根据光大证券孙未未的业绩预测，通过我们的dcf估值模型计算，华利集团的合理估值约为62.27元，该公司现值36.10元，现价基于合理估值有72.49%的低估

150%+

当前市值

50%-

当前市值

DCF估值

*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险

华利集团需要保持0.30%的5年业绩复合增速，其估值将于现价一致"

查看>

150%+

当前市值
100%

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当前市值

周期估值

四分位数线（25%）

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*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险

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*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险

分析师孙未未对其研究比较深入（预测准确度为84.88%）其最新研报预测如下：

预测净利润
(亿元)

年份

值
2026E

30.27
2027E

36.88
2028E

41.66

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财报摘要

项目

2025

评级
ROIC

17.12%
利润5年增速

11.66%

--
营收5年增速

12.38%

--
净利率

12.83%
销售费用/利润率

2.06%
股息率

2.54%

更多>

财报体检

财务排雷 综述：财务相对健康。

项目

数值
货币资金/总资产(%)

29.23%
有息资产负债率(%)

12.45%
财费货币率(%)

-0.01%
应收账款/利润(%)

88.88%
存货/营收(%)

14.57%
经营现金流/利润(%)

116.73%
有息负债/近3年经营性现金流均值(%)

0.71%
财务费用/近3年经营性现金流均值(%)

-1.45%
流动比率

2.26%
近3年经营性现金流均值/流动负债(%)

96.15%
货币资金/流动负债(%)

160.33%
盈利质量瑕疵数

2

盈利质量 提示：建议关注公司应收账款状况；

项目

数值
应收账款/利润环比(%)

-29.50%
应收账款/利润3年变动比例(%)

35.32%
存货/营收环比(%)

26.47%
在建工程/利润(%)

26.17%
在建工程/利润环比(%)

3.06%
(应收+在建+存货)/利润环比(%)

-5.24%
经营性现金流/利润(%)

116.73%

大佬持仓

基金经理

基金产品

持有股数
闵良超

汇丰晋信新动力混合A

6640585
闵良超

汇丰晋信大盘股票A

5841320
闵良超

汇丰晋信沪港深股票A

1100900
薛良辰

恒越研究精选混合A/B

266800
薛良辰

恒越内需驱动混合A

202400

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行业相对指标