泰恩康
(301263)
总市值：105.74亿
PE(静)：369.31
PE(2026E)：56.85
总股本：5.11亿
PB(静)：6.40
利润(2026E)：1.86亿
研究院小巴
公司去年的ROIC为1.06%，生意回报能力不强。去年的净利率为1.89%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为10.73%，投资回报也较好，其中最惨年份2025年的ROIC为1.06%，投资回报一般。公司历史上的财报相对一般（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。）。
公司上市4年以来，累计融资总额11.78亿元，累计分红总额4.82亿元，分红融资比为0.41。公司去年借的钱比分红的多，需注意观察公司经营状况和分红持续性。
公司业绩主要依靠研发、营销及股权融资驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。
公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为13.5%/7.9%/0.9%，净经营利润分别为1.54亿/9703.57万/1274.62万元，净经营资产分别为11.41亿/12.22亿/14亿元。
公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.38/0.38/0.19，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为2.92亿/2.77亿/1.3亿元，营收分别为7.61亿/7.21亿/6.75亿元。
详细数据
研究院小巴
靠谱分析师观点：公司未来成长性爆表。
（市值 - 净金融资产) / 预期利润为55.06，其中净金融资产3.34亿元，预期净利润1.86亿元。
详细数据
研究院小巴
最近有知名机构关注了公司以下问题：
问：本次电话会议上，公司董事、副总经理兼董事会秘书李挺先生、证券事务代表谢一帆女士对公司 2026年半年度经营情况及下半年业绩展望进行了简要概
答：以下为问环节
1、问公司选择 MSCohi-O镜片进行战略合作的主要考量是什么？MSCohi-O 镜片是全球首创眼科眼表干细胞创新疗法，注册分类为治疗用生物制品 1类，适应症拓展空间巨大，符合未来治疗趋势。公司本身拥有较强的眼科学术推广团队，叠加现有沃丽汀品种及后续老花眼、干眼症仿制药等品种，本次合作将进一步丰富公司眼科产品管线。同时看好普罗凯融其他管线，公司已经开展战略投资，未来有望继续追加投资。2、问MSCohi-O镜片设计原理，核心技术壁垒是什么？MSCohi-O 镜片通过硅水凝胶载体实现脐带间充质干细胞在眼表稳定停留，从根本上解决免疫相关眼科疾病的治疗瓶颈。细胞经特殊处理后不再增殖，彻底消除成瘤风险。技术难点在于让干细胞稳定生长、吸附在光滑镜片表面，工艺门槛高，短期内难以被其他干细胞企业模仿。普罗凯融拥有该项目的全球自主知识产权，已获得中国、美国、日本发明专利。3、问MSCohi-O镜片临床节点、申报路径？MSCohi-O镜片于 2023年 5月获 FD 孤儿药资格认定，成为全球第一款针对治疗眼部移植物抗宿主病被 FD认定孤儿药的药物。2024年 9月获 FD的 IND临床许可，是中国脐带间充质干细胞医疗相关领域的第一张 FD临床批件。2024年 10月获 CDE的 IND临床试验许可，2025年在首都医科大学附属北京同仁医院、中山大学附属第一医院及中山大学孙逸仙纪念医院相继启动临床试验。2026 年 7 月，MSCohi-O 镜片完成 I 期临床。I 期临床的核心疗效指标显示积极趋势角膜荧光素染色评分和眼表疾病指数（OSDI）评分均呈下降趋势；泪液分泌均呈上升趋势。同时，无药物相关的严重不良反应发生，患者依从性高，显示优异的安全性。截至目前已进入 IIa 期临床试验，将积极争取在 2027年完成 IIb 期临床试验后向 CDE 提交附条件上市申请，尽快推动产品获批上市。4、问MSCohi-O镜片目标适应症当前临床现状、市场空间、干细胞疗法国内审评监管的边界与关注点①MSCohi-O镜片目前正在推进慢性眼部移植物抗宿主病(coGVHD)、抗体药物偶联物 DC药物眼部并发症、干燥综合症眼损害等适应症的研发及临床工作。眼部移植物抗宿主病治疗目前面临“无特效药、依赖激素、副作用大”的困境，尚无正式获批的眼部专用药物；DC抗癌药带来的眼部并发症同样缺少有效治疗手段，现有疗法副作用大，临床需求迫切；重度干眼症同样存在大量未满足临床需求。MSCohi-O 镜片现有适应症及后续拓展新适应症的合计销售峰值预计 15亿元以上。②国内审评核心逻辑是安全性优先，同时兼顾有效性。由于MSCohi-O镜片是眼科局部给药，安全性风险可控，且针对临床上缺少有效治疗手段的适应症，临床价值突出，研发团队对临床研发及审评推进具备信心。5、问非那雄胺他达拉非胶囊、盐酸毛果芸香碱滴眼液、利多卡因丙胺卡因气雾剂等品种的最新进度及上市预期如何？①非那雄胺他达拉非胶囊（独家品种）2026年二季度已上市销售，下半年将快速放量，预计未来 2-3年销售峰值有望超 3亿元。②盐酸毛果芸香碱滴眼液预计明年上半年获批，大概率国内首个老花眼治疗药物，销售渠道以院外为主，契合公司品牌推广策略，预计明年下半年快速放量。③利多卡因丙胺卡因气雾剂预计明年上半年获批，利多卡因丙胺卡因气雾剂作为治疗 PE的局部麻醉剂型药物，具备较强的市场成长性与战略价值。公司在两性健康用药渠道有深厚积累，上市后放量速度可期。6、问CKB 玫瑰痤疮和儿童白癜风适应症的最新临床进展及后续催化节点有哪些？①玫瑰痤疮适应症IIa 期已完成所有受试者入组，初步疗效和安全性数据积极，受试者均呈现积极疗效。预计 10月读出完整数据；IIb 期已提前启动，近期将完成首例入组。②儿童白癜风适应症公司积极推进入组工作，同步拓展临床中心，整体进度符合预期。7、问公司中长期的业务战略目标？①和胃整肠丸自今年三季度实现国产发货及销售，产能爬坡进度顺利，整体看和胃整肠丸放量态势良好，公司对其在未来数年内成长为十亿元级大单品抱有充足信心。②预计盐酸毛果芸香碱滴眼液、利多卡因丙胺卡因气雾剂将于 2027年获批，有望实现快速放量，将成为公司重要增长动力。③自研 CKB 原创小分子药物将全力推进玫瑰痤疮适应症、儿童白癜风适应症、成人白癜风适应症的临床开发，加快患者入组进度；③战略合作品种MSCohi-O镜片后续临床推进，将为公司业绩的中长期增长提供有力支撑。本记录表如有涉及未来的计划、业绩预测等方面的前瞻性陈述内容，均不构成本公司对投资者的实质承诺，投资者及相关人士均应对此保持足够的风险认识，并且应当理解计划、预测与承诺之间的差异。详细数据
研究院小巴
以上是研究院小巴对该公司的初步分析如果还有更多想了解的可以咨询研究院小巴
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估值与分析师预测
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根据东方证券伍云飞的业绩预测，通过我们的dcf估值模型计算，泰恩康的合理估值约为--元，该公司现值20.71元，现价基于合理估值有0%的低估
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当前市值
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*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险
泰恩康需要保持100.00%的5年业绩复合增速，其估值将于现价一致"
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分析师伍云飞对其研究比较深入（预测准确度为19.48%）其最新研报预测如下：
(亿元)
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年份值
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2026E1.86
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2027E4.15
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2028E7.38
财报摘要
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项目2025评级
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ROIC1.06%
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利润5年增速-27.60%--
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营收5年增速-0.98%--
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净利率1.88%
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销售费用/利润率630.22%
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股息率0.17%
财报体检
财务排雷 综述：财务可能有隐忧。
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项目数值
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货币资金/总资产(%)25.37%
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有息资产负债率(%)15.58%
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财费货币率(%)0.01%
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应收账款/利润(%)975.88%
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存货/营收(%)14.73%
-
经营现金流/利润(%)-44.97%
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有息负债/近3年经营性现金流均值(%)6.97%
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财务费用/近3年经营性现金流均值(%)17.83%
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流动比率1.67%
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近3年经营性现金流均值/流动负债(%)13.38%
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货币资金/流动负债(%)152.04%
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盈利质量瑕疵数3
盈利质量 提示：建议关注公司应收账款状况；公司现金流质量一般，收到的经营性现金流相对利润质量一般；
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项目数值
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应收账款/利润环比(%)-18.55%
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应收账款/利润3年变动比例(%)470.78%
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存货/营收环比(%)-3.73%
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在建工程/利润(%)442.72%
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在建工程/利润环比(%)508.52%
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(应收+在建+存货)/利润环比(%)8.22%
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经营性现金流/利润(%)-44.97%
大佬持仓
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基金经理基金产品持有股数
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杨德龙前海开源优质龙头6个月持有混合A1539011
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杨德龙前海开源清洁能源混合A1051180
行业相对指标
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