富乐德诊断（beta）by 价投圈小巴（股票版chart ”ppt”）

富乐德

(301297)

总市值：246.76亿

PE(静)：61.26

PE(2026E)：--

总股本：6.94亿

PB(静)：4.54

利润(2026E)：--

研究院小巴

生意好坏

公司去年的ROIC为8.36%，生意回报能力一般。去年的净利率为15.56%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值高。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为12.47%，投资回报也较好，其中最惨年份2023年的ROIC为5.94%，投资回报一般。公司历史上的财报相对良好（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。）。

融资分红

公司上市4年以来，累计融资总额76.90亿元，累计分红总额2.17亿元，分红融资比为0.03。公司去年借的钱比分红的多，需注意观察公司经营状况和分红持续性。

生意模式

公司业绩主要依靠资本开支及股权融资驱动，还需重点关注公司资本开支项目是否划算以及资本支出是否刚性面临资金压力。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

生意拆解

公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为10.9%/10.4%/10.4%，净经营利润分别为9389.68万/3.71亿/4.46亿元，净经营资产分别为8.6亿/35.63亿/43.06亿元。
公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.25/0.22/0.29，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为1.5亿/5.74亿/8.35亿元，营收分别为6.09亿/26.67亿/28.67亿元。

详细数据

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公司商业模式常年稳定，推荐使用绝对估值来预估公司现值，该公司业务较难准确预测，建议用保守方式检视当前估值水平，如果按照当前市值回推，该公司未来5年业绩复合增速要达到64.6%这种爆表速度，才能撑起当前市值，市场对其预期可能过热。
（市值 - 净金融资产) / 预期利润为--，其中净金融资产16.24亿元，预期净利润--元。

详细数据

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最近有知名机构关注了公司以下问题：

问：请简要介绍公司目前的主营业务布局。

答：公司围绕“泛半导体设备精密洗净+半导体核心零部件材料”双轮驱动战略进行布局，主要有三大业务板块一是泛半导体设备精密洗净服务，包括半导体、TFT、OLED设备的精密洗净、检测及衍生增值服务；二是功率半导体覆铜陶瓷载板业务，包括DCB、MBDPC等产品；三是半导体核心零部件业务，包括LN加热器、静电吸盘（ESC）。三大板块协同共振，共同构建公司“服务+材料+部件”的综合解决方案能力。

2、公司如何看待国内半导体设备国产化率提升这一趋势对公司洗净业务的影响？

“十五五”规划将集成电路列为战略性新兴支柱产业之首政策持续扶持半导体装备国产化。在此背景下，晶圆厂扩产步伐加快，公司精密洗净服务作为晶圆制造过程中不可或缺的配套环节，为国产设备厂商和晶圆厂提供稳定、高效的洗净服务，有效保障了国产设备的稳定运行与良率提升。目前公司一方面将加强技术研发布局先进制程洗净技术；另一方面将进一步布局新的洗净基地，完善全国产能布局与基地建设规划。随着国产化进程的深入推进，公司有望持续受益于晶圆产能扩张带来的洗净服务需求增长。

3、公司覆铜陶瓷载板业务主要有哪些产品线？各自的应用领域有何不同？

公司全资子公司富乐华专注于覆铜陶瓷载板领域，拥有近三十年研发生产经验，是国内外少数实现全流程自制的覆铜陶瓷载板生产商。主要产品包括DCB（直接覆铜陶瓷载板），将铜箔直接烧结在陶瓷表面，具有优秀的热循环性、高导热率和高绝缘性，主要应用于新能源汽车、工业控制、白色家电、轨道交通及新能源发电等领域；MB（活性金属钎焊覆铜陶瓷载板），利用活性金属材料实现焊接，结合强度更高、可靠性更好，主要应用于新能源汽车800V高压平台、轨道交通、I数据中心等碳化硅功率模块场景；DPC（直接镀铜陶瓷载板），通过磁控溅射、图形电镀实现陶瓷表面金属化线路精度高，可垂直互连，主要应用于光模块TEC热电制冷器件、激光雷达、光通信等领域。

4、公司在自研材料方面有哪些突破？

公司成功实现了自研SiN氮化硅陶瓷基板的技术突破，打通了从自研氮化硅瓷片到MB活性金属焊接，再到高阶封装组件的全产业链闭环。这一“材料-基板-封装”的全产业链闭环模式，有助于降低MB产品成本，形成底层技术壁垒和成本护城河。此外，公司还在DB直接键合铝基板方向进行布局。

5、公司在技术研发层面的布局与未来方向是什么？

公司目前已构建起涵盖精密清洗、表面处理及涂层、分析检测等多元技术领域的综合研发平台。在此基础上，我们充分发挥与富乐华研究院的技术协同优势，形成内外联动的创新合力。未来公司将紧跟下游先进制程演进和产业升级趋势，持续加大研发资源投入，着力夯实自主专利体系，并通过前瞻性技术储备和新服务方案的落地，满足客户不断变化的需求，保持市场竞争优势。6、公司如何看待未来的发展前景？

从外部环境看，半导体产业链自主可控进程持续深化，国产替代需求旺盛，为公司带来显著增量空间；从内部战略看，通过成功整合富乐华，公司已构建起“精密洗净服务+核心零部件制造”双主业并进的业务格局。公司将充分利用两个业务板块的协同效应持续进行技术创新和市场拓展，致力于成为全球领先的泛半导体领域综合解决方案提供商，为投资者创造长期、稳定的报。

详细数据

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以上是研究院小巴对该公司的初步分析如果还有更多想了解的可以咨询研究院小巴

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