宏明电子诊断（beta）by 价投圈小巴（股票版chart ”ppt”）

宏明电子

(301682)

总市值：156.43亿

PE(静)：49.08

PE(2026E)：--

总股本：1.22亿

PB(静)：3.12

利润(2026E)：--

研究院小巴

生意好坏

公司去年的ROIC为10.62%，生意回报能力一般。去年的净利率为17.6%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值高。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为13.51%，投资回报也较好，其中最惨年份2024年的ROIC为9.52%，投资回报也较好。公司历史上的财报相对良好（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。）。

偿债能力

公司现金资产非常健康。

生意模式

公司业绩主要依靠研发驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

生意拆解

公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为17.4%/10.8%/11%，净经营利润分别为5.98亿/3.86亿/4.61亿元，净经营资产分别为34.4亿/35.68亿/41.86亿元。
公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.85/0.87/1.07，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为23.13亿/21.71亿/28.03亿元，营收分别为27.27亿/24.94亿/26.17亿元。

详细数据

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公司上市时间较短，暂时没有可供准确追溯的报表和分析师覆盖数据，所以暂时不给估值。

详细数据

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最近有知名机构关注了公司以下问题：

问：请介绍公司产品销售占比情况。

答：电子元器件业务占公司总营收的 70%左右，其中高可靠产品占电子元器件业务的 90%以上。综合测算，军品占公司总营收约 60%-70%。民品方面主要为精密零组件（消费电子、新能源汽车结构件），占营收 20%左右。

2.针对目前的 I 算力领域，公司是否有布局民用 MLCC方向的生产？

公司目前战略性地聚焦于高可靠领域 MLCC，而用于算力领域的民用 MLCC 对高可靠等极端工况的要求较低，且需一定规模效应与客户基础，公司将根据战略发展规划研判相关方向的可行性。

3.公司募投项目主要扩能在哪些方面？

公司募投项目主要在高储能脉冲电容器、MLCC、HTCC、精密零组件方面进行扩能。

4.公司防务领域业务目前情况是否稳定？

当前公司防务领域业务稳定，配套交付有序推进。公司将紧密对接“十五五”相关产业规划导向，依托技术与资质优势紧抓行业发展机遇。

5.请介绍公司在精密零组件领域的业务情况，以及民品目前在新能源及 I算力服务器方面的情况。

公司在精密零组件领域主要生产高精度的小型结构件，比如电脑、平板的金属结构件。另外目前已拓展至新能源汽车领域和算力服务器领域，公司已通过比亚迪、中熔、比克电池等头部新能源车及电池厂商认证，精密零组件、新能源电池结构件、汽车电子结构件已实现批量供货；笔记本电脑、平板电脑、算力服务器领域结构件产品已向国内头部客户送样合格，开始小批量供货。

6.募投项目宏科二期的产能，MLCC 方面能够扩产多少，产值情况如何？

募投项目宏科二期基地可达到年产 4 亿只 MLCC，一方面有利于公司满足防务领域 MLCC 市场需求，巩固行业地位；另一方面可用于商业航天、低空经济或 I 等民用新兴领域场景。项目达产后产能效益将根据下游客户认证、市场拓展进度逐步释放。

7.民用 MLCC 和钽电容，国内外厂商的提价幅度和定价策略有什么不同？

关于近期 MLCC 和钽电容的涨价趋势，国内外厂商的策略有所不同。日韩等海外头部厂商由于战略性向高端市场倾斜，率先主动提价且幅度较大，特别是 I 相关的高容产品。而国内厂商更多是跟随市场供需和成本变化进行动态调整，提价相对谨慎。公司的定价策略是市场化、灵活的，会综合考虑原材料成本、具体产品规格和市场供需关系来动态调整。

8.MLCC 和钽电容上游原材料涨幅高于国内成品，公司能转嫁成本吗？

对于成本转嫁能力，在技术壁垒高的高端产品上，公司具备较强的议价能力；但在竞争激烈的中低端市场，转嫁难度较大，公司会通过优化内部管理等手段来消化部分成本压力。

9.MLCC 和钽电容涨价的驱动因素是什么？对未来价格走势怎么看？

MLCC 和钽电容本轮涨价的底层驱动因素是 I 算力需求的爆发，I 算力服务器功耗增加，导致 GPU 等核心芯片的瞬态电流波动问题急剧恶化，对于起到能量缓冲作用的电容器的需求增大，直接拉动了对高端、高容 MLCC的需求呈指数级增长，形成了“高端缺货”的结构性紧张。未来价格走势将呈现分化高端产品因需求旺盛且产能释放慢，价格有望维持高位；而中低端产品主要看下游需求恢复情况，预计将温和复苏。

10.在服务器等高端场景中，钽电容与 MLCC 相比，核心优势和不可替代性体现在哪里？

在服务器等高端场景中，钽电容与 MLCC 并非简单的替代关系。钽电容的核心优势在于其高能量密度，能在单位体积内实现很高的容值和电压稳定性，这是 MLCC难以完全替代的。

11.民用 MLCC 需求爆发，行业内企业能迅速通过建产线来扩产吗？

如果民用 MLCC 需求集中爆发，同行企业也难以在短时间内完成有效扩产。民用 MLCC 产线虽然不像宇航级产线那样存在极高的技术准入壁垒，但高度依赖规模效应，只有达到足够的产量和稳定的良率，才能在成本和价格上具备市场竞争力。而一条新产线从建成、调试到真正实现规模化稳定供货，通常需要较长周期。

12.在服务器领域，MLCC 需求大增是因为单台服务器的用量翻倍了吗？

传统服务器一台大概用两三千颗 MLCC，而 I服务器可以达到两万颗以上，差不多是十倍的关系。这个变化这一轮MLCC 涨价和需求被看好的重要因素。

13.公司民用 MLCC 在供应链和客户开拓方面的进展如何？是否切入了海外头部大厂？

目前公司民用 MLCC在客户开拓方面已取得积极进展，特别是在车规级领域，已通过 ITF16949 车规体系认证；同时主要服务于商业航天领域，但公司的民用 MLCC 未用于民用 I服务器领域，尚未切入海外头部的消费电子大厂。

14.目前全球及国内 MLCC的市场格局是怎样的？公司的行业地位如何？

全球 MLCC 市场格局由日韩厂商主导，尤其在高端领域具有垄断优势。国内呈现“一超多强”的格局，而宏明电子的行业地位主要体现在特种和高端领域——我们是全国最大的特种 MLCC、军用有机薄膜电容器研发制造企业，宇航级 MLCC国内市占率领先。

15.公司对于电容业务整体的军民品定位是怎样的？目前的财务表现和预期如何？

公司对于电容业务整体的定位是“军为核心，民为拓展”，高可靠防务产品是我们的基本盘和主要利润来源，民用市场则重点拓展新能源汽车、商业航天等高端领域。财务表现上，2025 年公司实现营业收入 26.17 亿元，归母净利润 3.19亿元，同比分别增长 4.93%和 18.82%，业绩已呈现升态势。

16.如果未来民用需求爆发，公司会盲目扩产吗？

公司的核心产能主要集中在防务领域用的宇航级和车规级产品上，这些产线有着极高的专用标准和可靠性要求，无法直接转产民用 MLCC。公司始终遵循“军为核心、民为拓展”的整体战略，坚守既定发展路线，不会因短期市场热度盲目跟风扩产。后续新增产能规划将综合研判市场趋势、自身资源与战略布局稳步推进，产能投放也会优先保障高可靠领域订单需求。

17.公司能不能将军品的闲置产能临时转产来支持民用订单？

军品尤其是宇航级产线有着极高的专用标准和保密要求，核心材料、工艺、品控体系与民品完全不同，产线难以直接转换。

18.MLCC 未来会大规模推广向服务器等民用市场？

目前公司暂未生产服务器等领域的民用 MLCC，相关业务仍处于技术研究与市场研判阶段。公司将立足自身技术优势与整体战略，结合行业发展态势、市场实际情况，有序规划该方向的落地节奏与布局力度。

19.公司是否有薄膜电容和铝电容，能否切入高算力场景？

公司拥有有机薄膜电容产品，且是国内军用有机薄膜电容的龙头企业，目前产品主要用于于航空航天、军工电子等高可靠场景。公司暂未涉及铝电容产品。关于算力场景的应用，公司将结合发展战略和市场节奏进一步评估。

接待过程中，公司接待人员与投资者进行了充分的交流与沟通，严格按照有关制度规定，没有出现未公开重大信息泄露等情况，同时已按深圳证券交易所要求签署调研《承诺书》。

详细数据

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以上是研究院小巴对该公司的初步分析如果还有更多想了解的可以咨询研究院小巴

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