云天化诊断（beta）by 价投圈小巴（股票版chart ”ppt”）

云天化

(600096)

总市值：525.02亿

PE(静)：10.18

PE(2026E)：10.14

总股本：18.23亿

PB(静)：2.01

利润(2026E)：51.76亿

研究院小巴

生意好坏

公司去年的ROIC为14.7%，生意回报能力强。去年的净利率为11.36%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值一般。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为9.43%，中位投资回报一般，其中最惨年份2016年的ROIC为-2.82%，投资回报极差。公司历史上的财报相对一般，公司上市来已有年报29份，亏损年份2次，显示生意模式比较脆弱。

融资分红

公司上市29年以来，累计融资总额197.67亿元，累计分红总额111.04亿元，分红融资比为0.56。公司预估股息率4.71%。

风险点

公司有息负债较高，注意公司债务风险。

生意拆解

公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为16.7%/19.3%/18%，净经营利润分别为54.93亿/60.5亿/54.98亿元，净经营资产分别为328.78亿/313.31亿/304.87亿元。
公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.03/0.01/-0.01，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为19.7亿/9.04亿/-3.78亿元，营收分别为690.6亿/616.54亿/484.15亿元。

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靠谱分析师观点：公司未来稳健成长。

（市值 - 净金融资产) / 预期利润为12.2，其中净金融资产-87.86亿元，预期净利润51.76亿元。

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最近有知名机构关注了公司以下问题：

问：公司就投资者关切的进行交流互动：

答：今年5月，公司公告了参股公司聚磷新材拟投资建设1,000万吨/年采矿工程项目建设，目前项目已完成内部立项，正快速推进工程建设招投标等各项工作，该项目建设工期为5年，预计2029年末至2031年进入产能爬坡阶段，2031年建成达产；其他配套项目也将同步推进。根据项目整体规划，镇雄磷矿将配套建设选矿工程生产高品位磷精矿，磷矿下游将主要用于生产精制磷酸、磷酸铁、磷酸铁锂等新能源材料，黄磷及下游高品质磷酸、磷系阻燃剂等高附加值产品，水溶性肥料、缓控释肥等新型磷复肥，以及根据市场需求和产业发展需求布局其他高质高效磷氟化工产品，实现磷资源的全量化深度利用。

问题2公司控制硫磺成本的主要措施以及未来将如何进一步降低硫磺高价带来的压力？

硫磺成本控制方面，公司充分发挥集中采购和战略采购优势，建立有较好的战略库存，同时，公司积极优化采购结构，提升了区域内冶炼酸采购力度，加之国内保供硫磺供应、规避非理性高位采购，公司硫磺整体采购成本优于市场价格。未来，公司将继续动态调整采购策略，发挥战略库存优势，通过实施部分装置优化，提升区域冶炼酸使用比例，做好硫磺成本管控；同时，公司也将加快磷石膏制酸项目建设进度，部分降低对外部硫磺采购的依赖和硫磺价格波动带来的成本冲击，增强硫资源自主保障能力，提升公司全产业链抗风险能力与核心成本竞争力。

问题3云南地区冶炼酸价格多少？公司继续提升冶炼酸对应到硫磺可提升多少比例？提升上限的限制在那里？

目前，云南地区冶炼酸价格在1,600元/吨波动，公司加大冶炼酸使用比例，下属相关生产企业进一步优化提升蒸汽锅炉装置的运行效率，以抵消原硫磺制酸过程产生的蒸汽缺口，达到生产过程的热平衡，公司将结合各下属生产企业的蒸汽平衡情况综合考虑冶炼酸采购和使用情况。

问题4目前硫磺价格下，国内磷肥价格是否还有上涨空间？

硫磺价格高企给下游生产企业带来了较大成本压力，没有产业链竞争优势的企业经营压力较大；磷肥价格是否还有上涨空间也需结合农资产品、硫磺等上下游产品价格确定，当前，国内磷肥价格较去年同期也有较大幅度的提升，处于较高水平。

问题5公司如何看待未来磷矿石价格走势？

近几年，受环保政策、新能源需求拉动等因素影响，国内磷矿石价格维持在高位波动，国内磷矿石产量虽同比小幅增长，但市场供需关系仍维持紧平衡波动状态。预计未来随着磷石膏综合利用、环保治理等产业政策持续趋严，加之新能源产业需求持续提升，国内新增磷矿有限，且近年部分新增磷矿集中在资源接续过程，磷矿石供需关系仍将保持紧平衡状态，价格也将继续维持在高位波动。

问题6请介绍一下聚甲醛业务经营情况及拟新建10万吨聚甲醛项目情况？

公司现有聚甲醛产能9万吨/年，是国内领先的共聚甲醛产品供应商。近年来，公司持续加强聚甲醛研发投入，产品品质不断提升，生产成本控制有效，公司聚甲醛产品已成为国内进口替代的主流产品。7月18日，公司披露了全资子公司对外投资的公告，公司全资子公司天聚新材拟投资18.57亿元在重庆新建10万吨/年高端共聚甲醛树脂项目，现已完成内部立项，预计年底开工；项目建成后，将推动公司聚甲醛业务实现从规模数量领先向产品品质引领转型，加大中高端新兴领域应用，稳步实现规模化进口替代，进一步提升公司聚甲醛产品盈利能力。

问题7未来几年公司资本开支情况？

截至目前，公司公告了新能源材料、磷石膏制酸、聚甲醛项目、参股公司聚磷新材碗厂磷矿采矿工程等重大投资项目建设，涉及公司全资、控股子公司及参股公司，公司按持股比例投入资金，同时可以通过银行贷款、股东共同增资或借款、引入新投资者等方式筹集资金，确保项目顺利推进。除此之外，公司资本开支将主要集中在装置技改优化和安全环保投入方面，较往年维持稳定水平。

问题8公司2026年分红政策是否会有变化？

2026年，公司将继续严格执行《未来三年（2024-2026年度）现金分红规划》，即以现金方式累计分配的利润原则上不少于此三年度（2024-2026）累计实现可供分配利润总额的45%；具体分红比例，将在严格执行监管规定、充分考虑公司运营资金、投资项目和资产负债情况等综合因素确定，公司也将持续保持现金分红的稳定性、持续性和可预期性。

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以上是研究院小巴对该公司的初步分析如果还有更多想了解的可以咨询研究院小巴

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