云天化诊断（beta）by 价投圈小巴（股票版chart ”ppt”）

云天化

(600096)

总市值：405.20亿

PE(静)：7.59

PE(2025E)：7.32

总股本：18.34亿

PB(静)：1.81

利润(2025E)：55.32亿

研究院小巴

生意好坏

公司去年的ROIC为15.88%，近年生意回报能力强。公司业绩具有周期性。去年的净利率为9.82%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值一般。

融资分红

公司上市28年以来，累计融资总额197.67亿元，累计分红总额59.84亿元，分红融资比为0.3。公司预估股息率6.57%。

风险点

公司有息负债较高，注意公司债务风险。

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靠谱分析师观点：公司未来稳健成长。

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最近有知名机构关注了公司以下问题：

问：云天化于近日发布2024年年度报告，会议就2024年度业绩进行解读与答疑。

答：云天化于近日发布2024年年度报告，会议就2024年度业绩进行解读与疑。

公司副总经理、董事会秘书苏云介绍2024年度业绩和生产经营情况。

就投资者关切的问题进行交流互动

问题1请问公司年报披露2024年磷矿石产量为1150多万吨，设计产能为1450万吨/年，公司磷矿石实际产量与设计产能差异在什么地方？公司有何措施进一步提升磷矿石产量？

公司2024年度报告披露的1150万吨是磷矿成品矿的产量，1450万吨是磷矿原矿的设计产能，成品矿是磷矿原矿加工后达到化工生产要求的矿石产品。公司也同步披露了擦洗能力和浮选能力；原矿生产之后，部分矿石需要经过浮选、擦洗等工艺进一步处理，进入下游生产环节的矿石为成品矿，故有一定差异。公司严格按照采矿许可及生产许可开展磷矿开采，持续优化磷矿采矿、浮选等生产工艺，充分发挥现有磷矿资源利用率，有效保障公司磷矿全面自给。

问题2公司披露的与磷酸铁相关磷矿浮选在建工程，是对后续公司磷矿资源保障有何作用？

公司披露的与磷矿相关在建工程有两个，即昆阳磷矿二矿的洞采项目和450万吨/年浮选项目。昆阳磷矿洞采项目是公司为资源接续做的提前布局。450万吨/年浮选项目是公司基于新的磷化工布局对磷资源的需求，以及提升磷矿全量化利用率，新建的一套磷矿原矿浮选加工装置，该装置将有利于提升中低品位矿石的利用率，满足公司后续生产需要，进一步优化和提升公司矿化一体产业链的竞争力。

问题3尿素行业因煤炭成本低、生产效率提升等因素，行业竞争激烈，公司如何保持气头尿素的成本竞争优势？

随着供给侧改革带来的能源供给释放，天然气等能源紧缺现象得到了一定缓解，公司尿素装置产能利用率将得到进一步提升。公司成熟运营尿素装置多年，具有较强的大型化工装置精益化管理能力，现有尿素装置能耗水平均属国内前列，可有效控制能耗成本。现有青海云天化气头尿素接近天然气产区，可充分发挥原料保障和成本优势；现有水富云天化气头尿素装置已建成多年，经过多轮技改优化，装置运行效率和产量均属于领先水平，加之该装置固定资产折旧相对较低，产品综合成本具有较强的优势；同时，公司尿素产品在云南等区域市场具有较好的市场美誉度，品牌溢价能力强，具有较强的市场竞争力。

问题4根据年报披露，公司2024年度生产氟硅酸钠7.7万吨，请问公司如何布局氟资源利用，对公司业绩贡献有多少？

近年来，公司深入开展磷矿伴生氟资源利用技术研究，持续加强磷酸生产过程中的氟资源提取能力，现有提氟技术属于行业领先水平，为公司后续氟资源利用奠定了坚实基础。公司通过参股合作的方式，已进入无水氟化氢、氟化铝等领域，公司自产氟化铵、氟硅酸镁等产品也对公司产业链形成了有效补充。未来，公司将继续开展氟资源深入开发利用的技术研究，逐步形成以自主运营模式为主的氟资源项目，做强做优公司氟化工产业发展方向。

问题5根据公司年报披露，公司2024年度缩减贸易业务导致整体营收有一定下降，扣除贸易业务，公司营收及利润均较好的增长，请问公司2025年有哪些措施进一步提升经营水平？

2024年度贸易营收下降主要是受国际大豆价格下降影响，同时，公司根据市场变化，对贸易业务进行了一定幅度的收缩。未来，公司将聚焦主责主业，进一步提升化肥、磷化工、精细化工品的市场竞争力，逐步控制和优化贸易业务规模，确保公司生产经营稳定、高质量发展。

问题6公司2024年度有较多的资产减值，上述减值对未来经营业绩是否有正面影响？

公司持续开展业务结构优化，对部分业务进行及时调整，并按照会计准则对2024年度涉及甲醇、花卉和粮食加工等业务领域的资产计提了固定资产减值。未来，公司将进一步聚焦化肥、磷矿采选、磷化工及新材料等领域的精耕细作，推进公司资产的高效高质量利用。

问题7公司去年采购硫磺大概是200万吨，公司硫磺库存一般维持多少？硫磺涨价对公司影响有多大？

公司高效统筹硫磺等大宗原材料的采购工作，硫磺保持合理库存。公司通过科学研判、快速实施，充分发挥战略采购和战略库存优势，有效减少硫磺价格短期波动对公司产生的影响，目前硫磺成本得到有效控制。公司也将持续保持对市场的敏锐度，科学调整采购硫磺节奏和周期，保障生产经营稳定和成本控制有效。

问题8公司磷矿石产量同口径与2023年度相比是否有下降，磷矿品位是否有所衰减？

公司磷肥、饲钙等产品2024年度产量提升，公司为保障下游需求，适度增加磷矿石产量，磷矿石成品矿较2023年度略有增加，公司磷矿石主要为自用，不对外销售。近两年，公司磷矿石品位未有明显下降。

问题9公司对今年高品位磷矿的供需关系以及价格情况看法？

根据国家统计局数据，2024年全国磷矿石产量有一定增长，新增产量更多满足含磷新能源材料等新领域需求；从市场的情况来看，磷矿石市场流通量偏低，供需关系偏紧。虽部分企业有在建、筹建新产能，但受环保、磷资源高效高值利用等政策影响，新增磷矿将更加有序受控，加之中小型磷矿的持续退出和资源集中度提升，公司预计未来几年磷矿石供需关系将继续维持相对稳定的紧平衡状态。

问题10最近磷肥价格有所提高，公司怎么看今年磷肥的一个价格情况？

近期，国内磷酸二铵市场维持稳定，受硫磺价格波动、春耕用肥以及复合肥开工率提升影响，磷酸一铵价格有所上涨。国际市场受成本支撑以及供需偏紧影响，目前国际磷肥价格保持较高水平。

问题11公司对磷肥、尿素的出口政策现在是怎么展望的？

公司充分做好国内市场的保供稳价，严格按照相关出口政策组织化肥出口。目前，尚未获知相关明确的信息。

问题12公司对镇雄磷矿是否有明确规划，比如项目投资规模、时间表？

镇雄磷矿目前处于详勘工作中，公司预计将在2027年完成探转采工作，具体项目投资将在取得采矿权和相关证照审批后有效实施。公司将积极推进参股公司相关工作，并在当地政府的大力支持下，做好各项证照办理，优化项目规划，取得项目审批，为后续项目投资奠定基础。公司也将根据项目进展，及时履行信息披露义务。

问题13去年五月份，工业级磷酸一铵价格出现一定上涨。请问公司对今年工业级磷酸一铵价格如何判断？

工业级磷酸一铵价格受两方面因素影响，价格出现一定上涨。一是西北地区随着种植面积增加以及设施灌溉施肥技术应用，支撑了水溶肥市场的快速发展，对工业级磷酸一铵需求产生了一定增量；二是随着磷酸铁工艺技术优化，部分企业可使用工业级磷酸一铵组织生产，也加大了工业级磷酸一铵的需求量。目前，工业级磷酸一铵市场较为景气。

问题14从数据看，磷酸氢钙处于供需双降状态，公司磷酸氢钙产销量却实现增长，公司如何看待该行业供需关系、价格上涨？

磷酸氢钙行业主要分为磷酸氢钙、磷酸二氢钙和磷酸一二钙。公司产品主要为磷酸一二钙，在细分领域产能和市场占比较高，矿化一体的竞争力显著。随着下游市场需求恢复以及磷矿、硫磺（酸）等成本支撑，饲料级磷酸氢钙价格也维持较好水平。

问题15近几年，公司研发投入持续增长，公司在精细方向发展或者产品有什么规划？

公司基于国资监管及自身发展需要，持续加大研发投入。除传统化肥的产品升级迭代外，公司在磷化工、氟化工、新能源材料、聚甲醛等方面也将持续加大研发力度，并加大了磷石膏处理等环保关键领域投入。公司近期整合内部研发资源，成立云天化研究院，将根据自身行业特点和产业转型升级战略需要，把研发作为可持续发展的重要手段，进一步提升研发成果转化率，推动公司高质量发展。

问题16聚甲醛反倾销调查方面的进展以及对公司影响？

2024年5月，商务部决定对原产美国、欧盟等地进口聚甲醛进行反倾销立案调查，今年初，调查机关初步认定原产于美国、欧盟等地进口共聚聚甲醛存在倾销，将通过调整关税等实施反倾销措施。聚甲醛反倾销调查的初步认定，有利于促进国产聚甲醛的进口替代，促进国内聚甲醛行业的健康发展。公司属于国内聚甲醛头部企业，产品品质竞争力较强，是聚甲醛进口替代的主力产品。

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以上是研究院小巴对该公司的初步分析如果还有更多想了解的可以咨询研究院小巴

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