健康元诊断（beta）by 价投圈小巴（股票版chart ”ppt”）

健康元

(600380)

总市值：188.80亿

PE(静)：14.13

PE(2026E)：13.04

总股本：18.29亿

PB(静)：1.20

利润(2026E)：14.47亿

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生意好坏

公司去年的ROIC为8.67%，生意回报能力一般。去年的净利率为18.83%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值高。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为9.86%，中位投资回报一般，其中最惨年份2018年的ROIC为7.06%，投资回报一般。公司历史上的财报相对一般，公司上市来已有年报25份，亏损年份2次，显示生意模式比较脆弱。

偿债能力

公司现金资产非常健康。

融资分红

公司上市25年以来，累计融资总额34.52亿元，累计分红总额44.06亿元，分红融资比为1.28。

生意模式

公司业绩主要依靠研发及营销驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

生意拆解

公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为29.4%/29.3%/27.9%，净经营利润分别为28.51亿/29.83亿/28.65亿元，净经营资产分别为96.96亿/101.86亿/102.71亿元。
公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.3/0.32/0.31，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为50.48亿/49.51亿/46.52亿元，营收分别为166.46亿/156.19亿/152.16亿元。

详细数据

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靠谱分析师观点：公司未来稳健成长。

公司商业模式常年稳定，推荐使用绝对估值来预估公司现值，根据准确率较高的分析师（中金公司的朱言音预测准确率为84.63%）的业绩预测数据和我们的估值模型建模，公司合理估值应是8.97元，公司股价距离该估值还有13.05%的下跌空间，分析师预测该公司未来3年业绩复合增速为7.24%。
（市值 - 净金融资产) / 预期利润为2.56，其中净金融资产152.96亿元，预期净利润14.47亿元。

详细数据

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最近有知名机构关注了公司以下问题：

问：请介绍一下壹立康目前的销售情况。

答：玛帕西沙韦胶囊（商品名壹立康?）目前已正式上市销售，市场推广与渠道布局正在持续推进。公司正积极开展全国药品挂网、医院终端准入、院外渠道铺设及学术推广等工作，产品已进入主流医药电商平台及部分核心医疗机构。目前壹立康仍处于上市初期的市场培育阶段，公司现阶段的重点是持续扩大终端覆盖，深化临床认知和患者教育，并积极推进医保准入相关工作。生产端产能储备较为充足，能够满足后续市场供应需求。未来产品销售放量情况主要取决于流感疾病流行情况、医院准入进度、医保覆盖以及临床和患者认可度等因素。

问目前健康元的收入主要来自哪些产品和业务板块？

公司是一家创新型综合性医药集团，收入来源较为多元，主要覆盖化学制剂、化学原料药及中间体、中药制剂、诊断试剂及设备、保健食品和生物制品等业务。健康元目前已经形成了较为均衡、多元的收入结构，更重要的是，公司正持续以创新驱动收入结构升级。

近年来，公司坚定实施创新驱动发展战略，围绕创新药、高端复杂制剂、特色原料药及国际化业务持续布局，逐步构建起覆盖研发、生产、商业化的创新体系。目前，公司已储备 20 余条在研创新管线，覆盖呼吸、消化、辅助生殖、精神、抗感染等多个重点治疗领域，持续为公司培育新的增长点。

在创新药板块，玛帕西沙韦作为公司在呼吸疾病领域首款获批上市的一类创新药已进入商业化阶段，标志着创新研发从投入期正式进入收获期。呼吸领域，TSLP 单抗（JKN2401）COPD 适应症Ⅲ期临床试验已启动并完成首例受试者入组、其慢性鼻窦炎伴鼻息肉适应症也已获批开展临床试验，PREP 项目进入 II 期临床——呼吸管线形成了从临床中后期到商业化的完整梯队。丽珠医药的研发管线也同步取得多项进展布瑞哌唑微球完成 I 期首例给药（全球尚无布瑞哌唑长效注射剂上市），泽普拉生在反流性食管炎上市审评中，代谢机制研究成果已发表于

Q1 区国际期刊；注射用阿立哌唑微球、注射用阿立哌唑（微晶）、棕榈酸帕利哌酮注射液等产品共同构成长效制剂产品矩阵。

近年来，公司持续推动收入结构优化一方面加快创新药和高附加值制剂的研发与商业化；另一方面提升高端特色原料药、保健食品和海外业务的贡献，降低对单一传统产品的依赖。

问请介绍一下公司国际化业务的布局及未来规划。

国际化是公司长期发展的重要战略方向，公司目前正围绕海外并购、本地化生产、产品注册及市场拓展等方面持续推进相关布局。

在海外并购方面，公司控股子公司丽珠集团通过境外全资子公司完成了对越南 Imexpharm Corporation（IMP）104,545,781 股股份的公开要约收购，相关股份已完成过户，丽珠集团取得 IMP 67.87%的股权。IMP 拥有符合国际标准的生产能力以及较为完善的越南本地销售渠道。后续公司将依法依规推进投后整合，围绕治理、质量体系、产品注册、生产运营和市场渠道等方面深化协同，进一步完善东南亚本地化运营平台。

在海外产能建设方面，公司与印度尼西亚 Kalbe 集团合作建设的雅加达原料药工厂正在有序推进，目前，主体工程建设、设备安装、调试及验证等工作正按计划开展。该项目主要定位于符合国际标准的高端特色原料药生产，并将按照相关国际药品生产质量管理规范推进建设和认证。未来，印尼工厂将成为公司海外原料药产能布局的重要支点，为拓展国际市场和完善全球供应链体系提供支持。

此外，公司也在持续推进优势制剂的海外注册和市场准入，加强与海外合作伙伴的协同，逐步形成涵盖研发、生产、注册及商业化的国际化业务体系。相关项目的建设、认证和商业化仍需经过一定周期，公司将根据实际进展稳步推进。

问请介绍一下公司重点研发项目的最新进展。

公司目前围绕呼吸、抗病毒和镇痛等重点领域持续推进研发管线建设，多个重点项目已取得阶段性进展。其中，玛帕西沙韦干混悬剂（儿童剂型）正处于Ⅲ期临床阶段；TSLP 单抗 JKN2401 用于中重度慢性阻塞性肺疾病的Ⅲ期临床试验已启动并完成首例受试者入组，其慢性鼻窦炎伴鼻息肉适应症也已获批开展临床试验；口服 PREP抑制剂 JKN2403 正在开展中重度慢性阻塞性肺疾病Ⅱ期临床研究；NaV1.8 抑制剂 JKN2306 正在推进急性疼痛Ⅱ期临床研究。此外，公司还布局了新一代吸入糖皮质激素、新型多黏菌素等项目。

总体来看，公司研发管线以创新为主，布局合理，已形成覆盖药物发现、临床前研究、临床早期及临床后期等不同阶段的梯次结构，重点项目有序衔接，后续项目储备较为充分。公司将结合临床价值、差异化优势、竞争格局和研发进展，对项目进行动态评估和资源配置，持续推进研发管线的优化与重点项目转化。

问公司保健品业务目前表现如何，未来有哪些扩张计划？

保健品业务是公司近年来增长较快的业务板块之一，太太、鹰牌等核心品牌具备较好的品牌基础。2025 年公司保健食品板块收入同比增长约 37%，进入 2026 年后，在较高基数基础上仍保持良好增长态势，其中鹰牌等核心品牌表现较为突出。

未来，公司将继续围绕品牌年轻化、产品创新、消费场景拓展及全渠道运营推进业务发展。一方面，加强内容传播和用户精细化运营，提升品牌认知与复购；另一方面，深化线上电商、线下药店、商超及礼赠等渠道协同，并根据消费者健康需求丰富产品组合。

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以上是研究院小巴对该公司的初步分析如果还有更多想了解的可以咨询研究院小巴

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