小商品城诊断（beta）by 价投圈小巴（股票版chart ”ppt”）

小商品城

(600415)

总市值：647.61亿

PE(静)：15.40

PE(2026E)：11.64

总股本：54.84亿

PB(静)：2.71

利润(2026E)：55.64亿

研究院小巴

生意好坏

公司去年的ROIC为15.35%，生意回报能力强。去年的净利率为21.16%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值高。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为7.39%，中位投资回报较弱，其中最惨年份2020年的ROIC为5.06%，投资回报一般。公司历史上的财报相对良好。

融资分红

公司上市24年以来，累计融资总额38.28亿元，累计分红总额98.39亿元，分红融资比为2.57。公司预估股息率4.23%。

生意拆解

公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为33.9%/67.3%/35.1%，净经营利润分别为26.81亿/30.78亿/42.16亿元，净经营资产分别为79.11亿/45.73亿/119.96亿元。
公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为-0.29/-0.3/-0.24，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为-32.33亿/-46.62亿/-48.52亿元，营收分别为113亿/157.37亿/199.27亿元。

详细数据

研究院小巴

靠谱分析师观点：公司未来成长性高。

公司商业模式常年稳定，推荐使用绝对估值来预估公司现值，根据准确率较高的分析师（东吴证券的吴劲草预测准确率为82.24%）的业绩预测数据和我们的估值模型建模，公司合理估值应是20.52元，公司股价距离该估值还有73.75%的上涨空间，估值回归空间大，分析师预测该公司未来3年业绩复合增速为22.05%。
（市值 - 净金融资产) / 预期利润为10.61，其中净金融资产67.68亿元，预期净利润55.64亿元。

详细数据

研究院小巴

最近有知名机构关注了公司以下问题：

问：请介绍一下整体市场的情况，包括1-4区存量商户二级市场租金、商户经营情况，以及体育赛事等细分品类的拉动力和外商客流量热度。

答：今年市场整体情况不错，全球数贸中心人流量和原有1-5区市场人流量都较好，外商出入境人数增加，如银都酒店外商入住率超过90%。海关出口数据增长10%以上。体育赛事方面，今年前两个月足球出口达40万个，潮玩IP签约球队授权产品出口量大。无人机等智能装备出口增长迅速，细分品类对市场繁荣带动明显，二级市场转租转让价格上涨，整体商业氛围良好。

2.请了解一下1039项下的贸易结算，商户从商业银行转成第三方支付子公司的意愿和进度，以及数字人民币出海的进展。

支付公司客户拓展成效显著，客户数和业务量增长，1039市场贸易采购规模持续扩容。相比传统银行，线上办理、资金周转率和防冻卡优势突出，商户转化意愿较高。与央行合作的货币桥项目近期可能迎来进展。

3.关于2024年年底批的第二轮综合贸易改革关于进口的进展，后续会不会有进一步政策落实。

公司加快项目推进，如数贸港提前至5月15日投运。浙江省省委书记主持开业仪式，后续省市和中央层面可能会给予政策支持，公司作为主要载体将加快落实。

4.六区市场除了市场区块外，两栋超高层的建设节奏和确认节奏是怎样的？

全球数贸中心市场部分已全部投运，无空铺。写字楼T3-T7去年交付并体现在报表，T1和T2今年4月开始预售，其中包含自营酒店，预计交付和投入使用在2027年。商业部分去年开始招商，预计六月底完成招商并投运。进度因春晚分会场受影响但已赶，按计划推进。

5.新兴产业如无人机对六区的带动和未来成交情况如何展望？

六区市场四层招商开业成功，招引了智能装备和IP潮玩头部企业，带动作用明显。二级市场商铺稳步上涨，无人机等新兴产业商品出口占比增加。海外采购商因平台宣传集聚义乌，公司人货场全要素集聚优势增强，呈现良好发展态势。

6.港股上市时间节点有无指引？海外战略1+5+N中，哪些区域和业态是优先选择？

港股方面，5月底已向港交所提交材料并公告，同时向证监会国际司提交备案。目前正在等待国内备案流程，备案批下来后会推进港交所问询，然后根据市场情况择机发行。海外方面，今年主要方向在“一带一路”国家和地区。

7.新品类附加值转型方面，公司与新商户的合作方式与过去有何区别？新商户的画像是怎样的？

主体呈现年轻化趋势，创二代、商二代占比超50%，年轻化、高学历，很多有海外背景，能更好地对接海外需求。他们接受能力强，对I应用使用度高。新商户提供的品类货值更高，设计更优，如饰品中高端。公司提供I设计、I文创、I翻译等工具，提升附加值。公司通过I应用、研发设计中心等服务，提升产品附加值和毛利率。

详细数据

研究院小巴

以上是研究院小巴对该公司的初步分析如果还有更多想了解的可以咨询研究院小巴

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估值与分析师预测

小巴估值: --

回归空间: --

DCF估值模型
周期平滑估值
PB
PE

根据东吴证券吴劲草的业绩预测，通过我们的dcf估值模型计算，小商品城的合理估值约为20.51元，该公司现值11.81元，现价基于合理估值有73.74%的低估

150%+

当前市值

50%-

当前市值

DCF估值

*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险

小商品城需要保持8.30%的5年业绩复合增速，其估值将于现价一致"

查看>

150%+

当前市值
100%

50%-

当前市值

周期估值

四分位数线（25%）

四分位数线（50%）

四分位数线（75%）

*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险

四分位数线（25%）

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*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险

分析师吴劲草对其研究比较深入（预测准确度为82.23%）其最新研报预测如下：

预测净利润
(亿元)

年份

值
2026E

54.81
2027E

65.01
2028E

76.42

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财报摘要

项目

2025

评级
ROIC

15.34%
利润5年增速

49.73%

--
营收5年增速

39.84%

--
净利率

21.15%
销售费用/利润率

11.19%
股息率

3.85%

更多>

财报体检

财务排雷 综述：财务相对健康。

项目

数值
货币资金/总资产(%)

12.60%
有息资产负债率(%)

7.21%
财费货币率(%)

-0.00%
应收账款/利润(%)

10.29%
存货/营收(%)

7.91%
经营现金流/利润(%)

250.48%
有息负债/近3年经营性现金流均值(%)

0.56%
财务费用/近3年经营性现金流均值(%)

-0.19%
流动比率

0.93%
近3年经营性现金流均值/流动负债(%)

51.61%
货币资金/流动负债(%)

51.08%
盈利质量瑕疵数

0

盈利质量

项目

数值
应收账款/利润环比(%)

-1.19%
应收账款/利润3年变动比例(%)

-38.71%
存货/营收环比(%)

-33.84%
在建工程/利润(%)

6.41%
在建工程/利润环比(%)

43.80%
(应收+在建+存货)/利润环比(%)

-24.25%
经营性现金流/利润(%)

250.48%

大佬持仓

基金经理

基金产品

持有股数
吴中昊

国泰国证房地产行业指数(LOF)A

2259241
周文超

浙商汇金中证浙江凤凰行动50ETF

1644300
汤杰强

富国中证国企一带一路ETF

1561000
刘树荣

易方达中证国企一带一路ETF

922565
刘蔚

华夏中证浙江国资创新发展ETF

491700

更多>

行业相对指标