冠豪高新诊断（beta）by 价投圈小巴（股票版chart ”ppt”）

冠豪高新

(600433)

总市值：57.58亿

PE(静)：-18.96

PE(2026E)：--

总股本：17.50亿

PB(静)：1.29

利润(2026E)：--

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生意好坏

去年的净利率为-7.43%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为4.43%，中位投资回报较弱，其中最惨年份2025年的ROIC为-4.85%，投资回报极差。公司历史上的财报非常一般，公司上市来已有年报23份，亏损年份3次，显示生意模式比较脆弱。

融资分红

公司上市23年以来，累计融资总额39.77亿元，累计分红总额11.45亿元，分红融资比为0.29。

生意模式

公司业绩主要依靠研发、股权融资及资本开支驱动，还需重点关注公司资本开支项目是否划算以及资本支出是否刚性面临资金压力。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

风险点

公司有息负债及财务费用均较高，注意公司债务风险。

生意拆解

公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为--/2.3%/--，净经营利润分别为-1.9亿/1.52亿/-5.32亿元，净经营资产分别为52.05亿/65.85亿/75.85亿元。
公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.09/0.16/0.18，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为6.52亿/12.1亿/13亿元，营收分别为74.03亿/75.88亿/71.52亿元。

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（市值 - 净金融资产) / 预期利润为--，其中净金融资产-21.36亿元，预期净利润--元。

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最近有知名机构关注了公司以下问题：

问：2026年8月18日，公司领导就以下与投资者进行交流。具体如下：

答：您好！当前三类纸均呈供大于求格局普通品类竞争激烈，利润向技术、成本优势方倾斜；公司产品所在中高端细分领域如彩票、高端标签、无酚环保，以及高附加值领域的烟卡、食品包装等需求韧性更强。公司将持续优化产品结构、提升高附加值占比，强化成本管控，积极应对周期波动。

问题二尊敬的赵总您好，我想请教一下公司特种材料（不干胶标签、医疗胶片涂料、数码印刷膜、造纸化工品等）的发展情况？未来这块业务的长期发展目标？是否可能进一步拓展应用领域？

您好！公司不干胶标签产品聚焦物流、医药、食品、电子及防伪等中高端市场，顺应环保政策，公司自主研发的环保可收、可降解的新品不干胶已实现市场化应用；数码印刷膜、热敏医疗胶片涂料已实现量产；造纸化工胶乳业务可为客户提供定制化产品，具备与下游客户协同创新、联合开发的能力。未来，公司将持续聚焦高端特种纸与新材料，通过技术突破和产业升级提升核心竞争力。

公司高度重视技术创新，将结合行业发展趋势及自身业务特点，积极拓展应用领域。

问题三请问赵总，目前公司的木浆库存水平？怎么看待后续浆价的走势？浆价下跌对纸价的影响？

您好！随着40万吨化机浆项目投产，公司积极优化原材料存货结构，减少外采木浆规模，目前木浆库存处于偏低水平，加快周转。

纸浆市场多因素交织一方面，国内消费复苏预期、海外浆厂减产、木片成本对浆价形成支撑；另一方面，纸浆产能释放、港口库存、下游需求恢复节奏带来压制，浆价波动有望边际收窄并寻得供需新平衡，但仍需警惕地缘、政策、极端天气等外部不确定性。

下半年，预计针叶浆、阔叶浆价格延续底部震荡下行，本色浆高位坚挺。理论上，浆价下行将带来成本端空间，但纸价同时受需求、竞争格局、产品结构与客户议价等多重因素影响。公司将依托自制浆对冲原料波动风险，并推进产品结构优化、提升高附加值产品占比。

问题四李总好，还想再请问下公司后续的产能和分红规划？

您好！产能方面，公司40万吨化机浆项目已投产，持续优化工艺、推动达产达效；特种纤维复合材料中试线也已顺利试产，产品进入市场准入验证阶段。后续公司将重点发展高附加值特种纸及新材料，通过产业升级、技术创新提升核心竞争力。分红方面，公司始终坚持“稳健增长且持续投资者报”的经营核心价值观，也制定了未来三年（2024-2026年）股东报规划，明确年均现金分红金额不少于当年实现的可分配利润的百分之五十，并严格落实。上半年，公司通过实施提质增效举措，实现了销量、收入同比增加，毛利水平同比提升，经营业绩由亏转盈，稳中向好。后续公司将合理规划分红计划，统筹好公司发展、业绩增长与股东报的动态平衡，坚持现金分红为导向，切实增强投资者的获得感。

问题五任总好，还想和您请教一下，一是公司积极推动产品结构的差异化，对利润率的提升空间有多大；二是40万吨化机浆投产以后，目前的产能利用率？相较于外采，成本可以下降多少？

您好！感谢您的关注。公司已充分认识行业挑战，将产品差异化、提高高附加值产品占比作为盈利修复的重要抓手。2026年公司重点推进差异产品研发与拓展一是产线技术改造升级，扩大高端热敏纸、低克重热转印纸及高端白卡纸等差异化产品销售占比，差异化产品毛利水平较整体毛利水平高出2~3个百分点；二是加快新材料的市场验证与客户导入。公司将在浆纸一体化成本优势的基础上，持续在产品结构升级上发力，有力巩固并提升整体盈利质量。

公司40万吨化机浆项目投产后，已实现对白卡纸生产线部分自主供浆，目前项目整体运行平稳，正处于工艺磨合与产能爬坡阶段。公司将结合市场需求及装置运行情况，推进排产优化与工艺参数完善，稳步提升装置负荷率，尽快实现全面达产达效。上半年，受木片价格波动及新建浆装置投产初期运行特征影响，自制浆相对于外购浆的成本优势尚未充分显现，随着装置运行、工艺指标持续优化，单位成本下降空间有望逐步打开，成本协同效应也将充分释放。

问题六尊敬的任总您好，我们看到26Q2公司扣非利润环比改善明显，能否介绍下背后的原因？

您好！26Q2公司扣非利润环比改善明显，主要得益于一方面，面对持续的成本压力，公司结合当前市场竞争格局，对部分纸种实施了提价；另一方面，伴随着销量提升与产品结构的持续优化，带动公司整体毛利率水平稳步升，后续公司将继续多措并举推进市场拓展、结构升级与成本管控，巩固盈利修复趋势。

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以上是研究院小巴对该公司的初步分析如果还有更多想了解的可以咨询研究院小巴

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