扬农化工诊断（beta）by 价投圈小巴（股票版chart ”ppt”）

扬农化工

(600486)

总市值：326.29亿

PE(静)：27.14

PE(2026E)：21.55

总股本：4.05亿

PB(静)：2.89

利润(2026E)：15.14亿

研究院小巴

生意好坏

公司去年的ROIC为10.4%，生意回报能力一般。去年的净利率为11.53%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值一般。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为15.58%，中位投资回报好，其中最惨年份2024年的ROIC为10.4%，投资回报也较好。公司历史上的财报较为好看。

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靠谱分析师观点：公司未来稳健成长。

公司商业模式常年稳定，推荐使用绝对估值来预估公司现值，该公司业务较难准确预测，建议用保守方式检视当前估值水平，如果按照当前市值回推，该公司未来5年业绩复合增速要达到21.6%，才能撑起当前市值。
（市值 - 净金融资产) / 预期利润为20.27，其中净金融资产5.77亿元，预期净利润15.14亿元。

该公司历来财报较为好看，是价投有研究动力的公司。

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该公司被2位投资大佬持有，有些大佬最近还加仓了，持有该公司的知名大佬包括中泰证券(上海)资管的姜诚，在2025年的证星公募基金经理顶投榜中排名前十，其现任基金总规模为115.53亿元，已累计从业8年329天。

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最近有知名机构关注了公司以下问题：

问：主要内容

答：参观辽宁优创厂区；现场互动问。

二、交流的主要问题及复

问目前农药行业仍处于周期底部，部分除草剂产品需求尚可，如何判断未来农药行业周期，明年价格是否会反弹？

当前农药行业整体仍处于周期调整阶段，部分除草剂产品需求相对稳健，但供给端产能总体充裕。展望明年，由于行业产能弹性较大，供给充足对价格上行形成制约，预计农药产品价格仍将在底部震荡。

基于上述判断，公司对行业后续走势保持谨慎乐观态度，将继续通过优化产品结构、加强成本竞争力，稳健应对市场变化。

问请问农药行业“正风治卷”行动后续如何推进？

“正风治卷”行动自今年7月底启动以来，重点围绕农药隐形添加、非法生产及互联网违规销售等乱象开展专项整治，目前已取得一定成效，包括推动相关标准制定、打击非法生产行为、建立举报信息收集与反馈机制等。该行动在推进过程中得到了相关监管部门的重视与支持，未来预计将陆续出台配套政策与实施细则，进一步强化行业监管力度。

鉴于此次行动对农药行业影响深远，中国农药工业协会制定了系统整治方案。目前各项工作已初步见效，预计明年将进一步巩固深化，推动行业秩序持续规范，助力农药行业实现健康、可持续的高质量发展。

问中化和先正达对公司经营管理、人员任免和企业文化有什么影响？

整体上没有较大变化。中国中化与先正达集团作为公司控股股东，在遵循上市公司治理规则的基础上，充分尊重扬农化工的独立法人地位与经营自主权，持续推进公司规范治理、合规运行，公司重大决策依据公司章程及董事会决议执行，日常经营管理始终保持独立运作。公司始终面向全球市场开展业务，为全球客户提供优质服务，致力于实现可持续高质量发展。

问近日菊酯价格上调幅度较大，公司如何考虑供需变化以及后续的销售策略？

近期菊酯产品市场价格有所上调，主要受供需关系变化及原材料成本等因素影响。公司拥有完整的菊酯系列产品产业链和配套能力，有助于更有效地应对市场波动，把握价格修复机遇。此前功夫菊酯、联苯菊酯等产品价格已处于历史低位，本轮价格调有利于改善行业整体盈利水平，促进行业持续健康发展。

公司将密切关注市场供需变化，结合自身产能与订单情况，动态优化销售策略，在维护客户关系与市场份额的同时，积极争取合理盈利空间。长远来看，产品价格仍将由市场供需关系决定。公司将继续依托产业链优势，通过技术创新与成本管控提升竞争力，积极参与市场化竞争。

问今年前三季度原药新增产量是否与葫芦岛项目新增产能有关？

葫芦岛一期项目自开工以来，整体建设进展顺利并超出预期，已于去年进入试生产阶段，目前调试产品已逐步完成产能爬坡，整体运行稳定，取得了良好开端。

问葫芦岛项目后续转固节奏如何规划？

葫芦岛项目相关资产将遵循《企业会计准则》关于固定资产确认的条件，结合项目竣工验收与投产达效进度规范转固。

问葫芦岛项目5月份实现了投产盈利，请问明年产能释放后投资报率可以达到什么水平？

根据当前市场环境判断，预计明年的产品价格仍然会低于项目可行性研究报告中的测算值，部分品种价格出现超跌。尽管项目建设进展顺利，产能释放进度符合预期，但价格下降对投资报率产生不利影响。

葫芦岛项目最终投资报率仍将主要取决于未来市场供需与价格走势，公司将坚持满产满销策略，持续优化运营与成本控制，确保产品成本竞争力，以高质量投资推动高质量发展。

问氟唑菌酰羟胺车间已落成，请介绍生产销售预期以及产品价格。

氟唑菌酰羟胺已于去年成功产出合格产品，并于今年开展批量生产。该产品是先正达的专利化合物，目前该产品主要根据先正达的订单需求进行生产。随着先正达在全球范围内的登记布局不断推进，预计未来相关订单需求将逐步提升。

该产品是先正达的专利化合物，按照定制加工模式协商定价。

问葫芦岛二期项目产品清单进度？

葫芦岛二期项目目前正处于规划阶段，其产品定位与一期相比将有明显区别。一期项目旨在承接沈阳科创产品搬迁、完善中间体配套并优化生产布局，具有产品数量多、投资强度大的特点。二期项目将更加聚焦于公司现有产品或正在研发产品的高质量转化，更加注重提升产品附加值、技术含量。

该项目不仅是投资者关注的重点，也是公司未来发展的关键工作之一。目前公司正加快相关技术研发进程，并将根据市场与研发进展，稳步推进二期项目建设。公司始终认为，在当前市场环境下，投资应当审慎而为，确保实际投资能够真正转化为高质量发展动力。

问氟螨双醚登记进展如何？对其未来的市场预期如何？

公司创制农药氟螨双醚的登记申请正在等待有关部门批准。公司已提前开展工业化生产的各项准备工作，一旦获得登记批准，可迅速实现生产衔接与市场投放。公司预计该产品将于2026年推向市场，但具体上市时间仍取决于登记审批进展。

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以上是研究院小巴对该公司的初步分析如果还有更多想了解的可以咨询研究院小巴

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估值与分析师预测

小巴估值: --

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DCF估值模型
周期平滑估值
PB
PE

根据长江证券马太的业绩预测，通过我们的dcf估值模型计算，扬农化工的合理估值约为57.95元，该公司现值80.50元，当前市值高于合理估值，现价基于合理估值有28%的溢价

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*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险

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分析师马太对其研究比较深入（预测准确度为76.25%）其最新研报预测如下：

预测净利润
(亿元)

年份

值
2025E

13.03
2026E

14.43
2027E

15.86

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财报摘要

项目

2024

评级
ROIC

10.40%
利润5年增速

5.63%

--
营收5年增速

3.69%

--
净利率

11.52%
销售费用/利润率

19.30%
股息率

1.26%

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财报体检

财务排雷 综述：财务可能有隐忧。

项目

数值
货币资金/总资产(%)

--
有息资产负债率(%)

5.06%
财费货币率(%)

-0.03%
应收账款/利润(%)

270.45%
存货/营收(%)

9.59%
经营现金流/利润(%)

179.29%
有息负债/近3年经营性现金流均值(%)

0.42%
财务费用/近3年经营性现金流均值(%)

-2.90%
流动比率

1.30%
近3年经营性现金流均值/流动负债(%)

54.16%
货币资金/流动负债(%)

42.83%
盈利质量瑕疵数

2

盈利质量 提示：建议关注公司应收账款状况；

项目

数值
应收账款/利润环比(%)

4.09%
应收账款/利润3年变动比例(%)

--
存货/营收环比(%)

-2.45%
在建工程/利润(%)

111.47%
在建工程/利润环比(%)

-19.40%
(应收+在建+存货)/利润环比(%)

-3.78%
经营性现金流/利润(%)

179.29%

大佬持仓

基金经理

基金产品

持有股数
张清华

易方达裕丰回报债券A

4015559
姜诚

中泰星元灵活配置混合A

2699418
张清华

易方达安心回报债券A

2340807
张清华

易方达新收益混合A

2073520
张清华

易方达悦兴一年持有混合A

1335946

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行业相对指标