老凤祥诊断（beta）by 价投圈小巴（股票版chart ”ppt”）

老凤祥

(600612)

总市值：176.97亿

PE(静)：10.08

PE(2026E)：11.94

总股本：5.23亿

PB(静)：1.28

利润(2026E)：14.82亿

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生意好坏

公司去年的ROIC为12.06%，生意回报能力强。然而去年的净利率为4.28%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为13.33%，中位投资回报一般，其中最惨年份2022年的ROIC为11.13%，投资回报也较好。公司历史上的财报相对一般。

偿债能力

公司现金资产非常健康。

融资分红

公司上市34年以来，累计融资总额10.58亿元，累计分红总额92.97亿元，分红融资比为8.79。公司预估股息率4.12%。

风险点

公司有息负债较高，注意公司债务风险。

生意拆解

公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为21%/19.8%/18%，净经营利润分别为29.75亿/25.44亿/22.59亿元，净经营资产分别为141.89亿/128.21亿/125.76亿元。
公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.17/0.19/0.21，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为118.19亿/110.36亿/111.65亿元，营收分别为714.36亿/567.93亿/528.23亿元。

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靠谱分析师观点：公司未来利润增速下降。

公司商业模式常年稳定，推荐使用绝对估值来预估公司现值，该公司业务较难准确预测，建议用保守方式检视当前估值水平，如果按照当前市值回推，该公司未来5年业绩复合增速只要达到0.1%，就能撑起当前市值。
（市值 - 净金融资产) / 预期利润为8.31，其中净金融资产53.83亿元，预期净利润14.82亿元。

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关注该公司的核心逻辑文章《老凤祥：只卖艺也能赚大钱》。

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最近有知名机构关注了公司以下问题：

问：大家比较关心整个黄金珠宝行业，现在行业政策变化，消费变化，行业竞争激烈，老凤祥是怎么考虑的？有哪些措施？

答：根据中国黄金协会的统计，2025年国内金条及金币消费量超越黄金首饰消费量，标志着黄金市场消费结构迎来阶段性转变。同时，从去年11月开始实施的黄金税收新政也对公司经营产生一定影响。黄金新政下部分首饰用金进项税抵扣减少，另外公司工艺金条等纳入新税改制度规定的投资属性产品，该类产品批发业务受到较大影响。针对市场需求的变化以及黄金税收新政影响，从去年开始，我们对经营策略进行一些调整。公司已在逐步调整产品和业务结构，在自营零售和线上销售端加大产品销售力度，针对受税收影响较大的投资属性产品批发业务，推出符合新税改要求的新品类产品。但新品类的推出需要时间接受市场的考验。公司今年一季度的产品销售结构中以首饰金为主，投资属性的产品占比较小。门店方面我们将稳步拓展门店，包括凤祥喜事、藏宝金以及我们将要最新推出的战略形象店。在行业变化的情况下对网点拓展进行调整，关闭低坪效的三四线城市门店，增强布局一二线城市和核心商业区域布局，通过提高坪效、调整渠道，推进直营店和战略形象店建设来提升品牌。新推出的战略形象店在功能性、产品标识、整体形象、产品陈列等方面和我们现有其他的主题店会有一些不同。我们也希望在首个战略形象店成功推出之后，能够以其为模板，以多种方式逐步向其他地区拓展。公司近年来也通过设立外省市区域子公司增加外省市门店的开拓、开拓市场。内部经营管理方面公司通过整合生产中心、产品中心、销售中心三大核心业务模块。通过管控体系的调整促使公司积极应对市场形势变化，加快提升运营效率。另外，公司将继续聚焦黄金产业链核心环节补位与延伸，推动产业链完善与价值提升。去年公司审议公告了建立黄金精炼厂，目前在建设中，投产后将形成“收—精炼—循环利用”的闭环，拓展产业范围、拓展业务增量。

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以上是研究院小巴对该公司的初步分析如果还有更多想了解的可以咨询研究院小巴

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