福耀玻璃诊断（beta）by 价投圈小巴（股票版chart ”ppt”）

福耀玻璃

(600660)

总市值：1620.13亿

PE(静)：21.60

PE(2025E)：16.79

总股本：26.10亿

PB(静)：4.56

利润(2025E)：96.49亿

研究院小巴

生意好坏

公司去年的ROIC为14.1%，生意回报能力强。去年的净利率为19.12%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值高。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为12.23%，中位投资回报一般，其中最惨年份2020年的ROIC为8.36%，投资回报也较好。公司历史上的财报相对良好，公司上市来已有年报33份，亏损年份1次，需要仔细研究下有无特殊原因。

风险点

公司有息负债较高，注意公司债务风险。

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靠谱分析师观点：公司未来成长性高。

公司商业模式常年稳定，推荐使用绝对估值来预估公司现值，根据准确率较高的分析师（国信证券的唐旭霞预测准确率为86.96%）的业绩预测数据和我们的估值模型建模，公司合理估值应是70.81元，公司股价距离该估值还有14.06%的上涨空间，分析师预测该公司未来3年业绩复合增速为20.11%。

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该公司被3位投资大佬持有，有些大佬最近还加仓了，持有该公司的知名大佬包括易方达基金的萧楠，在2024年的证星公募基金经理顶投榜中排名前十，其现任基金总规模为316.66亿元，已累计从业13年84天，综合其过往业绩分析，该基金经理基本面选股能力出众，擅长挖掘价值股和成长股。

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最近有知名机构关注了公司以下问题：

问：观察到公司存货周转天数一直稳定在80天左右，是否可以说公司目前产能还不至于短缺对吗？24年资本化支出54亿，计划25年85亿（24年财报13页），但24年净利润才76亿，这些资本化支出的钱主要是扩大产能投固定资产和对现有产线技改对吗? 25年Q-3资本化现金支出已达45亿元，预估全年资本化支出会达到计划的85亿元吗？如果要保持目前收入和利润增速，可以预估26-28年的资本化支出大致金额吗？这些资本化支出能够带来产能的增幅有多大？公司财务部门测算过单位产能增幅的资本投入比例和金额有多少吗？

答：您好，感谢您的提问，公司维持稳健的存货周转天数，公司产能可以满足汽车产业的需求。资本支出公司将于年度报告中披露，敬请关注。

Q24年研发投入16亿元，全部费用化，是没有可以资本化的研发支出还是不想将来摊销影响未来利润？25年研发投入也差不多16亿元，可以介绍一下研发团队核心骨干成员的背景吗？公司如何制定研发团队的KPI？估计何时这些研发投入能转化成新产品成果？

您好，公司根据企业会计准则，对研发投入进行相应的会计处理。公司将持续加强研发投入，发挥创新引擎作用，推动产品结构升级，提升公司高附加值产品。公司建立绩效考核激励机制对研发团队进行激励考核。公司目前高附加值产品占比超过50%。

Q公司其他应付款约20亿，其中有近3亿元是‘其他应付”，具体是什么？

您好，公司其他应付款主要为应付中期股利款。

Q请叶总评估一下曹德旺老先生的退休对公司的影响。

您好，感谢您的提问，正如公司公告所言，为推动公司治理结构战略性优化与可持续发展的需要，公司董事长曹德旺先生申请辞去董事长职务，但仍作为公司董事继续履职，继续为公司战略规划与长远发展贡献智慧与力量。

Q24年向关联供应商企业金垦玻璃工业双辽有限公司采购支付了3.2亿元，但23-24年一直在按照1.2亿元左右的市值在出售该公司股份，24年已将最后的25%股份出售完成，尾款至今是不是仍未收？还有跟全年3.2亿采购金额相比，股权支付的对价是不是有点低？以后还会继续向该公司采购吗？

您好，感谢您的提问，公司按合同约定履行。后续公司将根据实际业务需求考虑。

Q跟太原金诺投资公司的事具体情况？北京福通公司仍在经营吗？业务如何？仍持49%股份？有分红吗？对公司业务有什么影响？未来计划？

您好，公司及子公司目前合并持有北京福通49%股权，太原金诺持有51%股权。具体详见公司于上交所的公告。

Q公司货币资金超过200亿，但仍有170亿元有息负债，也看到财务费用是负值，所以想确认是否货币资金主要是境外理财？享受高于境内借款的利息差收益？

您好，感谢您的提问，公司增加现金储备有利于进一步增强公司信用；有利于增强公司运营的安全性，同时可以应对市场不确定带来的风险。

Q针对近年来蓝思科技和耀皮玻璃在高端汽车玻璃业务上的激烈竞争，福耀有没有针对性的策略来应对？在不泄露商业机密的情况下，能简要介绍一下吗？

您好，公司目前为全球规模最大的汽车玻璃生产供应商，公司将一如既往强化经营管理，不断拓展“一片玻璃”的边界，推动产品结构升级，提升产品附加值，继续为汽车厂商提供优质产品和服务，提升公司综合竞争力。

Q投入一个多亿的德国FYSM公司的在建工程多年来一直在计提减值，原因是经营亏损，请问预计该公司何时能扭亏为盈？

您好，感谢您的提问，公司将铝件业务设为独立的事业部（BU），成效明显。公司将继续发挥铝饰件国内外协同效应，发挥铝饰件与汽车玻璃的协同效应，提升铝饰件BU的盈利能力。

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以上是研究院小巴对该公司的初步分析如果还有更多想了解的可以咨询研究院小巴

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估值与分析师预测

小巴估值: --

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DCF估值模型
周期平滑估值
PB
PE

根据国信证券唐旭霞的业绩预测，通过我们的dcf估值模型计算，福耀玻璃的合理估值约为70.81元，该公司现值62.08元，现价基于合理估值有14.06%的低估

150%+

当前市值

50%-

当前市值

DCF估值

*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险

福耀玻璃需要保持17.70%的5年业绩复合增速，其估值将于现价一致"

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150%+

当前市值
100%

50%-

当前市值

周期估值

四分位数线（25%）

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四分位数线（75%）

*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险

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四分位数线（75%）

*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险

分析师唐旭霞对其研究比较深入（预测准确度为86.96%）其最新研报预测如下：

预测净利润
(亿元)

年份

值
2025E

99.84
2026E

112.28
2027E

129.92

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财报摘要

项目

2024

评级
ROIC

14.10%
利润5年增速

21.58%

--
营收5年增速

13.21%

--
净利率

19.11%
销售费用/利润率

15.74%
股息率

3.13%

更多>

财报体检

财务排雷 综述：财务可能有隐忧。

项目

数值
货币资金/总资产(%)

30.96%
有息资产负债率(%)

23.62%
财费货币率(%)

-0.02%
应收账款/利润(%)

108.37%
存货/营收(%)

16.90%
经营现金流/利润(%)

114.19%
有息负债/近3年经营性现金流均值(%)

2.26%
财务费用/近3年经营性现金流均值(%)

-8.89%
流动比率

1.48%
近3年经营性现金流均值/流动负债(%)

30.05%
货币资金/流动负债(%)

89.32%
盈利质量瑕疵数

2

盈利质量 提示：建议关注公司应收账款状况；

项目

数值
应收账款/利润环比(%)

-1.95%
应收账款/利润3年变动比例(%)

-35.22%
存货/营收环比(%)

7.34%
在建工程/利润(%)

104.26%
在建工程/利润环比(%)

11.24%
(应收+在建+存货)/利润环比(%)

5.03%
经营性现金流/利润(%)

114.19%

大佬持仓

基金经理

基金产品

持有股数
柳军

华泰柏瑞沪深300ETF

27247572
萧楠

易方达消费行业股票

19132979
刘旭

大成高鑫股票A

11223330
张伟锋

东方红睿玺三年持有混合A

6873837
刘旭

大成优势企业混合A

4143710

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行业相对指标