海南橡胶

(601118)

总市值：217.39亿

PE(静)：73.16

PE(2025E)：--

总股本：42.79亿

PB(静)：2.34

利润(2025E)：--

研究院小巴

生意好坏

公司去年的ROIC为3.21%，生意回报能力不强。去年的净利率为0.29%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。

融资分红

公司上市14年以来，累计融资总额65.05亿元，累计分红总额11.39亿元，分红融资比为0.18。

生意模式

公司业绩主要依靠营销驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

风险点

公司有息负债及财务费用均较高，注意公司债务风险。

详细数据

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最近有知名机构关注了公司以下问题：

问：能否简要介绍一下全球橡胶种植端的情况？

答：特点上，天然橡胶喜高温高湿环境，生长适宜温度为26℃-27℃，生长临界温度在15℃-40℃之间，年平均相对湿度80%以上。根据天然橡胶生产国协会（NRPC）于2024年12月发布的《天然橡胶市场分析与展望》，预计2024年全球天然橡胶产量约为1453.7万吨，同比增长4.5%。

东南亚国家是主要的橡胶生产国，气候条件（年均温＞20℃、年降水＞1500毫米）适宜橡胶树生长。其中泰国是世界上最大的天然橡胶生产国，2024年产量预计约为468.6万吨；其次是印度尼西亚，2024年产量预计约为251.6万吨。中国2024年产量预计约为86.9万吨，主要分布在云南和海南地区。

公司在全球经营管理土地约492万亩，其中橡胶种植园土地392万亩，约占全球的2%；产量方面，公司在全球拥有72家橡胶初加工厂（含KM公司），年加工产能约260万吨（含KM公司），生产的全乳胶、20号标胶是上海期货交易所认证的交割标的。

2.公司目前参与研发的智能割胶机的研发进度如何？

公司联合中科大和哈工大科研团队，于2022年组建成立海南海胶智造科技有限公司，专门从事研发智能割胶机。目前，一机一树型割胶机已更新迭代至4.0版本，试验中其产量可达一级胶工的90%。公司已在自有胶园安装了一万多台不同型号的智能割胶机，并计划进一步推广使用。此外，公司还计划将智能割胶机用于弃管弃割胶园以及农业社会化服务中，以此作为种植端的部分增量因素。

现阶段，公司大规模推行智能割胶机的主要制约因素在成本端，公司正积极采取多种举措降低生产成本，并争取农机补贴等政策扶持，割胶机的推广进程有望加速。近期，已有两款智能割胶机通过了海南省农机购置补贴审核，补贴金额为当前售价的30%。

3.根据2024年年度业绩预告，公司扣非净利润出现大幅减亏的原因是什么？

根据公司1月28日披露的《海南橡胶2024年年度业绩预告》（2025-009），预计2024年度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润同比减亏40,219.64万元至58,919.64万元。

在2024年天然橡胶价格同比抬升的市场背景下，公司积极拓展终端业务，并抓住EUDR产品的溢价优势，带动公司天然橡胶产品销售量和销售价格提升，实现营业收入增加，营业毛利增长；同时，公司大力推进降本增效工作，通过集中采购、精细化管理以及加强预算控制等管理措施，不断提高成本控制能力，公司主营业务经营情况改善。

4.印尼KM公司以及新加坡RT公司与海南橡胶的关系是什么？

印度尼西亚最大天然橡胶企业PT.Kirana Megatara（以下简称KM公司），以及新加坡天然橡胶贸易企业rchipelago Rubber Trading Pte.Ltd.（以下简称RT公司），皆系公司控股股东海垦控股集团的控股子公司，目前均由公司受托管理。

2017年7月，海垦控股集团通过全资子公司HSF（S） PTE.LTD.收购KM公司及RT公司部分股权，导致海垦控股集团与公司产生潜在同业竞争。为解决同业竞争，海垦控股集团做出承诺在2025年12月31日前，海垦控股集团将通过把全资子公司HSF(S)Pte.Ltd.所持的KM公司、RT公司全部股权转让给本公司或无关联第三方等方式解决潜在同业竞争。

5.公司怎么看待未来胶价？

供给方面，从周期上来看，上一轮上涨大周期为2002年至2011年，其中2010-2012年为全球橡胶新增种植高峰期。自2013年以后，全球每年新增种植面积逐年下滑，特别是2015年之后，新增种植面积加速下滑，近年来新增种植面积持续处于低位。得益于此，自2015年之后，全球橡胶种植总面积较为稳定。受新增种植面积较少、橡胶树老龄化、胶农割胶意愿不高等因素影响，泰国、印度尼西亚等传统产胶大国已有减产趋势。

需求方面，主要看下游轮胎产业的情况，其需求量占天然橡胶总需求量的75%左右。全球汽车保有量的持续增长，为轮胎需求提供了稳定的基本盘。未来随着整体经济环境的暖，预计全球天然橡胶的供需缺口还会持续扩大。


详细数据

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以上是研究院小巴对该公司的初步分析如果还有更多想了解的可以咨询研究院小巴

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财报摘要

  • 项目
    2023
    评级
  • ROIC
    3.21%
  • 利润5年增速
    --
    --
  • 营收5年增速
    23.35%
    --
  • 净利率
    0.29%
  • 销售费用/利润率
    78.08%
  • 股息率
    0.45%
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财报体检

财务排雷 综述：可能有财务风险。

  • 项目
    数值
  • 货币资金/总资产(%)
    --
  • 有息资产负债率(%)
    44.23%
  • 财费货币率(%)
    0.12%
  • 应收账款/利润(%)
    618.43%
  • 存货/营收(%)
    15.05%
  • 经营现金流/利润(%)
    414.40%
  • 有息负债/近3年经营性现金流均值(%)
    18.10%
  • 财务费用/近3年经营性现金流均值(%)
    76.14%
  • 流动比率
    0.99%
  • 近3年经营性现金流均值/流动负债(%)
    6.14%
  • 货币资金/流动负债(%)
    37.52%
  • 盈利质量瑕疵数
    2

盈利质量 提示：建议关注公司应收账款状况；

  • 项目
    数值
  • 应收账款/利润环比(%)
    16.35%
  • 应收账款/利润3年变动比例(%)
    --
  • 存货/营收环比(%)
    3.56%
  • 在建工程/利润(%)
    152.99%
  • 在建工程/利润环比(%)
    12.33%
  • (应收+在建+存货)/利润环比(%)
    6.74%
  • 经营性现金流/利润(%)
    414.40%

大佬持仓

  • 基金经理
    基金产品
    持有股数
  • 张锋 胡晓
    东方红启恒三年持有混合A
    78813072
  • 张伟锋 张锋
    东方红睿玺三年持有混合A
    62968500
  • 张锋 王焯
    东方红产业升级混合
    32127400
  • 罗文杰
    南方中证500ETF
    23988098
  • 过蓓蓓
    汇添富中证主要消费ETF
    15136300
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