凯众股份

(603037)

总市值：29.91亿

PE(静)：40.64

PE(2026E)：--

总股本：2.67亿

PB(静)：3.01

利润(2026E)：--

研究院小巴

生意好坏

公司去年的ROIC为6.15%，生意回报能力一般。去年的净利率为8.79%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值一般。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为15.39%，投资回报也很好，其中最惨年份2025年的ROIC为6.15%，投资回报一般。公司历史上的财报较为好看（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。）。

生意模式

公司业绩主要依靠研发驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

风险点

公司有息负债较高，注意公司债务风险。

生意拆解

公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为12.6%/12.1%/9.4%，净经营利润分别为8693.53万/8852.86万/7234.82万元，净经营资产分别为6.89亿/7.31亿/7.72亿元。
公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.42/0.41/0.33，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为3.09亿/3.09亿/2.75亿元，营收分别为7.39亿/7.48亿/8.24亿元。

详细数据

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公司商业模式常年稳定，推荐使用绝对估值来预估公司现值，该公司业务较难准确预测，建议用保守方式检视当前估值水平，如果按照当前市值回推，该公司未来5年业绩复合增速要高到39.6%，才能撑起当前市值，市场对其预期可能过热。
（市值 - 净金融资产) / 预期利润为--，其中净金融资产3.76亿元，预期净利润--元。

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最近有知名机构关注了公司以下问题：

问：针对25年净利润降低，26一季报净利润继续承压，管理层有何应对之策

答：对于2025年及2026一季度利润承压，管理层已高度重视并深刻复盘。短期波动是宏观环境与战略投入阶段性叠加的结果。目前公司已制定一揽子举措在收入端持续优化结构，向高附加值业务倾斜；在成本端推进精细化运营，合理压降费用。各项措施正有序评估与动态调整中，部分效果预计将在后续报告期内逐步释放。 2026年一季度利润降低的原因主要是今年新增的可转债利息以及由于汇率变化导致汇兑损益发生变动的影响，剔除这部分原因，公司利润相比去年同期是增加的且增长幅度超过收入增长幅度；同时毛利率虽然同比有所降低，但环比以及与去年全年比均有所提高，从去年全年28.5%提升到了31.3%。感谢您的提问。

2.“公司一季度在营收增长的情况下，经营现金流却大幅净流出，与净利润严重背离。请问管理层 已经立即采取了哪三项具体措施来扭转这一局面？（请说明每项措施的具体内容，例如是否已成立应收账款专项清收小组？是否调整了对部分客户的信用政策？） 公司是否有明确的季度或半年度经营现金流正的目标？打算如何向投资者跟踪汇报这一目标的进展？”

公司一季度经营现金流量下降系因优化票据管理及货款支付增加所致，基于前述主要原因，公司通过贴现、加强经营管理等措施优化经营活动产生的现金流量。公司已制定半年度现金流正计划，届时请关注公司定期报告。感谢您的提问。

3.“截至一季度末，公司应收账款占净利润比例超过400%。请问 公司如何评估这部分巨额应收账款的收风险？账龄结构如何？ 为保障现金流和资产安全，公司是否制定了明确的年度款考核指标，并将此与相关业务负责人的绩效强制挂钩？”

目前没有发现重大的、不可控的收风险。基于现有的账龄结构和客户资信，我们认为风险在可控范围内。感谢您的提问。

4.“关于收购安徽拓盛60%股权的事项，目前仅走到股东大会通过阶段。请问 公司计划在何时正式提交上交所审核？目前卡在哪个具体环节？ 本次交易未设置明确的业绩补偿协议，公司如何保障中小股东利益，防范未来可能出现的商誉减值风险？”

公司已和交易对手方签署业绩补偿协议，具体请查阅公司在2026年4月29日披露的《上海凯众材料科技股份有限公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书（草案）》相关章节。对于并购筹组事宜进展，公司将按照相关规定进行信披披露，感谢您的提问。

5.2025年墨西哥工厂正式交付，德国子拓展欧洲客户成效如何？

德国子公司作为桥梁能更好地把握欧洲本土市场需求，墨西哥工厂则扮演了制造基地的角色，实现国际客户更快的交付速度和成本控制，关于公司客户拓展情况请参阅公司定期报告，感谢您的提问。

6.公司后续市值管理措施有哪些？

公司关注股票二级市场表现，相关举措请以公司公告为准，感谢您的提问。

7.2026年是否维持高分红？

公司分红计划请以公司公告为准，感谢您的提问。


详细数据

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以上是研究院小巴对该公司的初步分析如果还有更多想了解的可以咨询研究院小巴

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估值与分析师预测

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凯众股份需要保持39.60%的5年业绩复合增速，其估值将于现价一致"

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分析师李恒光对其研究比较深入（预测准确度为57.46%）其最新研报预测如下：

预测净利润
(亿元)
  • 年份
    值
  • 2026E
    1.10
  • 2027E
    1.40
  • 2028E
    --
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财报摘要

  • 项目
    2025
    评级
  • ROIC
    6.14%
  • 利润5年增速
    -1.31%
    --
  • 营收5年增速
    10.74%
    --
  • 净利率
    8.78%
  • 销售费用/利润率
    16.22%
  • 股息率
    1.53%
更多>

财报体检

财务排雷 综述：财务可能有隐忧。

  • 项目
    数值
  • 货币资金/总资产(%)
    28.95%
  • 有息资产负债率(%)
    20.32%
  • 财费货币率(%)
    0.01%
  • 应收账款/利润(%)
    400.59%
  • 存货/营收(%)
    13.04%
  • 经营现金流/利润(%)
    218.37%
  • 有息负债/近3年经营性现金流均值(%)
    2.43%
  • 财务费用/近3年经营性现金流均值(%)
    3.09%
  • 流动比率
    4.03%
  • 近3年经营性现金流均值/流动负债(%)
    76.05%
  • 货币资金/流动负债(%)
    263.37%
  • 盈利质量瑕疵数
    3

盈利质量 提示：建议关注公司应收账款状况；

  • 项目
    数值
  • 应收账款/利润环比(%)
    -22.92%
  • 应收账款/利润3年变动比例(%)
    103.02%
  • 存货/营收环比(%)
    12.22%
  • 在建工程/利润(%)
    61.98%
  • 在建工程/利润环比(%)
    14.68%
  • (应收+在建+存货)/利润环比(%)
    -13.54%
  • 经营性现金流/利润(%)
    218.37%

大佬持仓

  • 基金经理
    基金产品
    持有股数
  • 韩林 唐然
    长城安心回报混合A
    418200
  • 刘玮明
    博道久航混合A
    262360
  • 刘玮明 刘兆阳
    博道红利智航股票A
    113600
  • 曲径 宋婷
    中欧金安量化混合A
    26700
  • 曲径
    中欧数据挖掘混合A
    25600
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行业相对指标

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    机构数量
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    线上参与凯众股份(603037)2025年半年度业绩说明会的全体投资者
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  • 2025-06-18
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