赛伍技术诊断（beta）by 价投圈小巴（股票版chart ”ppt”）

赛伍技术

(603212)

总市值：50.36亿

PE(静)：-18.79

PE(2026E)：52.41

总股本：4.37亿

PB(静)：2.10

利润(2026E)：0.96亿

研究院小巴

生意好坏

去年的净利率为-10.44%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为11.1%，投资回报也较好，其中最惨年份2025年的ROIC为-7.16%，投资回报极差。公司历史上的财报相对一般（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。），公司上市来已有年报6份，亏损年份2次，显示生意模式比较脆弱。

融资分红

公司上市6年以来，累计融资总额4.19亿元，累计分红总额1.77亿元，分红融资比为0.42。

生意拆解

公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为3.4%/--/--，净经营利润分别为1.03亿/-2.88亿/-2.74亿元，净经营资产分别为30.43亿/27.68亿/26.89亿元。
公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.42/0.44/0.55，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为17.57亿/13.33亿/14.43亿元，营收分别为41.66亿/30.04亿/26.22亿元。

详细数据

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靠谱分析师观点：公司未来成长性超高，近期即将扭亏为盈。

（市值 - 净金融资产) / 预期利润为46.02，其中净金融资产6.14亿元，预期净利润9607万元。

详细数据

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最近有知名机构关注了公司以下问题：

问：介绍一下公司目前的情况？

答：1公司自成立以来，始终坚持以平台化、多元化、国际化作为长期战略方向，并将创新工程作为驱动战略落地的系统性抓手。在战略执行层面，公司依托先进高分子材料领域的底层技术平台，在同一技术体系内持续进行跨场景、跨领域的产品开发，推动功能材料从单一应用向多领域协同延伸。

在多元化布局上，公司并非追逐短期热点。公司是基于技术平台能力与对产业的前瞻性判断，对多元化相关布局是提前几年就早有布局并实施的，是同一技术平台上延伸。公司目前已构建起覆盖光伏材料、锂电池PCK材料和电力电子材料、声学材料、显示材料、消费品材料以及半导体材料等多板块的业务矩阵。

基于公司固有的中长期计划，赛伍非光伏板块业务2026年第一季度营业收入占比约30%，较同期提升约7个百分点。这一结构性变化也表明，公司长期推进的多元布局正在逐步兑现为实际经营成果，对单一赛道周期波动的依赖性持续降低，整体业务韧性进一步增强。

面向未来，公司将继续围绕“多元化、平台化、国际化”发展战略，以创新工程作为抓手，不断拓展业务单元，推动业务稳健增长，深化全球化战略布局，已期增厚收入与改善盈利。相关业务进展受宏观经济影响、市场需求变化、客户验证节奏、产品放量情况多重因素影响，请广大投资者注意投资风险。

问题2近期光伏行业正经历深度调整，请问公司对于光伏行业未来的发展怎么看？

2近期，工信部等部门推动光伏能耗、能效相关强制性标准落地，说明行业正在从单纯规模扩张和低价竞争，逐步转向标准约束、先进产能、技术创新和绿色制造。长期看，这有助于推动落后产能出清，引导光伏产业归高质量发展。对公司而言，行业高质量发展更看重产品可靠性、差异化能力、知识产权保护和全球化交付能力，这与公司在光伏材料业务中的长期布局方向相匹配。

目前，公司在传统光伏业务行业地位稳固，一季度封装胶膜毛利率转正；同时，海外胶膜业务营收占比大幅提升，一季度占胶膜营收比重42%，同比增加21个百分点；差异化产品光转膜已覆盖HJT、TOPCon、BC、钙钛矿不同技术路线，不断增强光伏业务在行业周期中的盈利韧性。

总体来看，公司对光伏行业长期发展保持关注，也会更加重视通过差异化产品、成本优化和海外布局来应对行业波动。相关业务进展和经营成果以公司后续披露信息为准。

问题3公司在光伏业务上有没有一些拳头产品？

3Raybo? Film镭博光转膜是公司重点推进的差异化产品之一，其核心价值在于将对组件有害的紫外光转换为可发电的可见光，从而帮助组件提升发电能力，并降低紫外光衰风险。公司围绕该产品已构建起完善的全球专利布局，能够更好地帮助下游客户降低知识产权合规风险，这也是公司坚定扩大光转膜销售占比的重要基础。

从应用进展来看，Raybo?光转膜已覆盖HJT、TOPCon、BC、钙钛矿等不同技术路线。其中，HJT用光转膜已在海外客户处实现稳定交付；TOPCon用光转膜已实现量产交付，并在高UV等差异化应用场景中体现出较强适配价值；BC用光转膜正在行业头部客户推进验证和导入；钙钛矿用光转膜已向国内及海外钙钛矿企业实现小批量交付。随着相关技术路线持续推进，以及海外市场对知识产权和组件可靠性的要求提升，光转膜有望在更多应用场景中形成销售贡献，成为下一代光伏技术的核心解决方案提供商。

问题4现在很多都在强调出海，请问公司在境外有没有相关的布局？

4公司高度重视海外市场战略布局，相关布局持续深化，海外业务已成为公司重要增长。2025年全年，公司实现海外业务收入6.18亿元，占当期营收比重为23.57%；2026年第一季度，在光伏胶膜业务板块，海外收入达1.55亿元，胶膜业务海外营收占比已提升至42%。海外市场毛利率整体优于国内，对公司盈利修复和产品结构优化形成积极支撑。

除光伏板块之外，公司锂电池PCK和电力电子材料业务亦加快海外拓展步伐，相关产品已从国内头部客户逐步延伸至北美头部客户、欧洲主流车企及其他国际客户，持续丰富海外客户矩阵。

在产能与交付保障方面，越南基地满产，支撑海外客户订单交付；同时公司正结合客户需求及区域市场变化，稳步推进包括土耳其在内的海外产能规划和配套资源布局，以进一步提升区域化服务能力和全球响应效率。

问题5我们注意到贵司在平显这块已经有产品，具体介绍一下？

5公司在4年前已布局新型显示材料，是公司消费电子材料业务的重要聚焦赛道之一。围绕OLED、MiniLED、MicroLED等新型显示技术，公司产品有OLED切割用上/下保护膜、OLED支撑膜、OLED 一体化泡棉胶带、MicroLED基板切割保护膜、MicroLED用高洁净保护膜等；其中，OLED切割制程用上/下保护膜（TPF/BPF）已步入规模化放量期，并已横向展开；MicroLED基板切割及高洁净保护膜已实现小批量量产，OLED用支撑膜、一体化泡棉胶带、MicroLED 用承接胶、指纹识别模组用铜箔胶带及黑色热固胶等新产品均处于关键导入阶段。

问题6新能源汽车领域，贵公司主要有哪些产品布局或应用？

6锂电池PCK和电力电子材料业务是公司非光伏业务的重要组成。2025年，该板块营业收入同比增长约45%，已成为公司多元化业务增长的重要支撑。依托赛伍高分子材料平台技术，该板块已成功开发出冷板绝缘膜、叠层母排绝缘胶膜、CCS热压膜、FFC热压膜等原创产品，持续服务比亚迪、宁德时代等国内头部客户达八年之久，并通过间接合作覆盖德国头部车企及北美头部新能源车企。随着应用场景不断拓展，叠层母排胶膜及锂电池液冷板绝缘胶膜已从新能源汽车延伸至储能及其他产业领域。海外方面，该板块产品已获得北美知名企业定点，有望成为公司全球化布局的重要增量来源。

问题7公司在其他材料业务上，是否有布局？

7在其他材料业务上，公司已有4年多的耕耘，不断地进行研发和资源投入，该业务进入门槛高、爬坡较缓慢，目前已有多款产品在客户处小批量交付；同时该业务板块，公司持续渗透行业头部客户，通过加快前瞻性产品的验证与量产节奏，不断完善产品矩阵，以期为公司贡献长期的业绩增量。

详细数据

研究院小巴

以上是研究院小巴对该公司的初步分析如果还有更多想了解的可以咨询研究院小巴

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估值与分析师预测

小巴估值: --

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周期平滑估值
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根据东兴证券洪一的业绩预测，通过我们的dcf估值模型计算，赛伍技术的合理估值约为--元，该公司现值11.51元，现价基于合理估值有0%的低估

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赛伍技术需要保持100.00%的5年业绩复合增速，其估值将于现价一致"

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分析师洪一对其研究比较深入（预测准确度为23.72%）其最新研报预测如下：

预测净利润
(亿元)

年份

值
2026E

0.90
2027E

1.44
2028E

2.01

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财报摘要

项目

2025

评级
ROIC

-7.16%
利润5年增速

--

--
营收5年增速

3.73%

--
净利率

-10.43%
销售费用/利润率

--
股息率

--

更多>

财报体检

财务排雷 综述：财务可能有隐忧。

项目

数值
货币资金/总资产(%)

10.40%
有息资产负债率(%)

19.26%
财费货币率(%)

0.07%
应收账款/利润(%)

--
存货/营收(%)

16.19%
经营现金流/利润(%)

23.78%
有息负债/近3年经营性现金流均值(%)

5.09%
财务费用/近3年经营性现金流均值(%)

20.19%
流动比率

1.82%
近3年经营性现金流均值/流动负债(%)

14.40%
货币资金/流动负债(%)

39.67%
盈利质量瑕疵数

4

盈利质量 提示：公司现金流质量一般，收到的经营性现金流相对利润质量一般；

项目

数值
应收账款/利润环比(%)

--
应收账款/利润3年变动比例(%)

--
存货/营收环比(%)

4.77%
在建工程/利润(%)

--
在建工程/利润环比(%)

--
(应收+在建+存货)/利润环比(%)

--
经营性现金流/利润(%)

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