联合水务诊断（beta）by 价投圈小巴（股票版chart ”ppt”）

联合水务

(603291)

总市值：38.94亿

PE(静)：38.41

PE(2026E)：--

总股本：4.23亿

PB(静)：2.13

利润(2026E)：--

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生意好坏

公司去年的ROIC为4.97%，生意回报能力不强。去年的净利率为9.51%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值一般。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为9.28%，投资回报也较好，其中最惨年份2025年的ROIC为4.97%，投资回报一般。公司历史上的财报相对良好（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。）。

融资分红

公司上市3年以来，累计融资总额2.48亿元，累计分红总额2.56亿元，分红融资比为1.03。公司去年借的钱比分红的多，需注意观察公司经营状况和分红持续性。

风险点

公司有息负债较高，注意公司债务风险。

生意拆解

公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为5.2%/3.9%/2.6%，净经营利润分别为1.47亿/1.17亿/7806.12万元，净经营资产分别为28.4亿/29.88亿/30.38亿元。
公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.04/0.12/0.15，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为4696.18万/1.35亿/1.61亿元，营收分别为11.28亿/11.4亿/11.03亿元。

详细数据

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公司上市时间较短，暂时没有可供准确追溯的报表和分析师覆盖数据，所以暂时不给估值。

详细数据

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最近有知名机构关注了公司以下问题：

问：公司基本情况介绍

答：无人船是公司与中国科学院合肥物质科学研究院深度合作共同研制开发推出，公司在水环境智慧管理机器人研发过程中，主要负责提供应用场景并参与模块开发，通过深入分析水环境管理的需求，专注于水环境领域的数据积累与分析，完善水质诊断与预警，进而形成数据模型，智能指导水环境的修复与运维工作。水环境智慧管理无人船融合了先进的水环境智慧管理系统，集“全域监测、无人运维、排口溯源、智能安防”多功能于一体，具有水质实时监测、排口污染溯源、水下地形测绘、生物多样性监测、收割清漂、智能安防、沉浸式体验、水质应急保障共八大功能模块。

问题 2贵司参与投资的翌昕衡申创投基金投资标的多数是什么阶段企业，目前投了什么项目？

翌昕衡申基金是上市公司作为单一最大 LP 参与的基金，投资策略是投早投小，主要投资领域为先进制造、新材料、环境和 ESG科技等领域，自成立以来已累计完成六个项目投资，包括汽车内部智能化、特种光源研发、集成电路清洗液、MOFs粉体研发等不同领域的初创企业。公司将持续以翌昕衡申基金为对外股权投资平台，深耕先进制造、新材料、双碳领域，积极挖掘前沿技术项目，整合上下游产业链资源，稳步推进产业布局与外延式发展。

问题 3请介绍一下贵司海外业务布局进展及规划？

目前公司海外业务主要在孟加拉国、沙特阿拉伯两个国家落地。其中，孟加拉国首都达卡市 Purbachal新城供水项目，继一期工程于 2023年初通水后，项目二期建设按计划稳步推进，三期建设也即将启动，四期项目根据项目需要择机建设。2026年 1月，联合水务作为牵头人组成的联合体成功中标“Long-termO&M(LTOM) Contracts for Sewage Treatment PlantsPackage#10(NorthCluster)”项目（中文沙特国家水务公司市政污水长期运营合同第 10 包（北部区域）项目）。LTOM Package10(NorthCluster)是沙特国家水务公司在北部区域推进的长期运营维护项目，涵盖 4个省共 9座污水处理厂，总规模 337,800立方米/日，是沙特阿拉伯水战略的重要组成部分。目前项目公司高效推进各项前期落地筹备工作，在合作协议洽谈、中标合同签约对接、现场实地踏勘、专项融资落地等各维度稳步推进项目前期工作，整体落地节奏有序、进展可控。后续海外业务市场主要进一步拓展南亚、东南亚、中东等“一带一路”沿线市场，南亚以孟加拉为主，东南亚着重考察越南、泰国、印尼、马来西亚，中东以阿联酋、沙特、阿曼为主。

问题 4孟加拉项目是否已经实现稳定现金流，款情况怎么样？

孟加拉项目一期在正常运营已经实现稳定现金流，截至 2026年一季度，2025年末及以前形成的全部应收账款已足额清收完毕，无历史逾期款项。

问题 5国内水厂已经部署的智能化应用装备与系统后续会迁移到海外水厂使用吗？

孟加拉项目暂未使用，沙特项目签约接管之后公司运营部门会综合考虑当地的实际情况，需要将智能化应用装备进行二次开发后，以满足中东区域常年高温的工作环境特点，才能应用在中东区域的水厂。

问题 6公司项目特许经营权期限到期后会续签吗？

国内和国外不同性质的项目，特许经营权期限到期后是否延续在合同中都有不同的设置。短期内，国内和国外的项目都没有特许经营权期限到期的情况，项目到期前公司将会积极和业主方沟通。

问题 7看到贵司前段时间成立了一家合资公司联拓水技术（杭州）有限公司，主要是出于什么考虑与布局？

江苏联合水务科技股份有限公司、杭州上拓环境科技股份有限公司、杭州深澜企业管理合伙企业（有限合伙）、谭斌四方共同出资设立联拓水技术（杭州）有限公司，注册资本 1,000万元，公司持股 51%，成立该合资公司主要用于后续接收杭州上拓环境科技股份有限公司现有投资运营项目并独家运营，并主导拓展工业废水处理及资源化项目的投资和运营、海水淡化项目投资与运营、物化水处理技术的研发和运用等业务。合资公司的设立是对上市公司工业污水处理板块业务发展的一个补充。

问题 8请介绍一下公司研发情况。

公司研发职能主要是布局在全资子公司上海博瑞思环境科技有限公司，作为公司重点打造的科技引擎平台，博瑞思以集团范围内运营公司为坚实依托，聚焦供水、污水处理和资源化利用、水环境治理等核心业务链的技术痛点与难点。深耕技术研发与创新，同步建设标准化水务科技研发实践基地，实现研发与实践的深度联动。

博瑞思科技创新成果丰硕，构建了以自主知识产权为核心的“水环境生态治理综合技术”体系，此外，博瑞思凭借突出的创新能力与研发实力，荣获上海市高新技术企业认定、上海市创新型中小企业认定、上海市科技型中小企业等多项认定，成功入选张江高新区青浦园西岑园企业高成长项目、上海市 2024年度科技型中小企业技术创新资金项目，彰显了行业及政府部门对其科技创新能力的高度认可。

问题 9沙特项目总投资大概什么规模，资金来源是怎样的？

项目总投资估算为 2.03亿沙特里亚尔（约折合为人民币 3.78亿元），项目资金以自有资金+银行融资为主。其中一部分银行融资，公司会和沙特当地的银行合作，以当地货币进行结算，最大程度规避汇率风险。

详细数据

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以上是研究院小巴对该公司的初步分析如果还有更多想了解的可以咨询研究院小巴

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