恒为科技诊断（beta）by 价投圈小巴（股票版chart ”ppt”）

恒为科技

(603496)

总市值：101.51亿

PE(静)：378.06

PE(2026E)：--

总股本：3.20亿

PB(静)：7.28

利润(2026E)：--

研究院小巴

生意好坏

公司去年的ROIC为1.54%，生意回报能力不强。去年的净利率为2.34%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为13.55%，投资回报也较好，其中最惨年份2024年的ROIC为1.54%，投资回报一般。公司历史上的财报相对良好（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。）。

生意模式

公司业绩主要依靠研发及营销驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

详细数据

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（市值 - 净金融资产) / 预期利润为--，其中净金融资产5.21亿元，预期净利润--元。

详细数据

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最近有知名机构关注了公司以下问题：

问：介绍一下公司本次并购标的数珩科技的主营业务情况？

答：数珩科技是一家领先的企业级场景化 I 解决方案服务商，通过 RaaS模式（Result as a service），有效满足行业个性化需求，能够真正做到大模型的行业化和本地化。核心业务分为 I 营销和 I 运营两种业务场景，I 营销业务主要面向快消领域的美妆日化、食品饮料、酒店出行等场景，数珩可以提供营销策划+结果交付的全链条服务，合作对象包含大型品牌客户及头部服务商。I 运营业务利用明悉、明聘等产品，对接汽车、人力资源、事务所等场景，赋能企业运营管理提效，同时结合客户诉求研发新 I 产品拓展行业，包括线下融合产品、法务一体机等。

2、数珩科技与核心客户的合作关系怎么样？

公司与头部核心客户保持深度战略合作关系，合作的深化一方面得益于客户对数珩技术价值的高度认可，即数珩能够助力其实现业务二次增长；另一方面，头部核心客户往往包含多个产品线，数珩会与其中多个子品牌达成合作，合作模式呈现多维度、深层次的显著特征。依托与行业前十客户的深度协作，数珩的技术与服务能力已获得同类型品牌的广泛认可，预计将凭借现有客户落地的实际成效，吸引更多品牌方达成合作。

3、智能系统平台的主要产品有哪些，是否有国产化投入？

智能系统平台包含智能计算、智能网络产品，主要产品包括计算主板、定制服务器、交换机、网络安全设备等，公司智能系统平台业务的国产化占比 50%以上，上游芯片合作厂商有飞腾、鲲鹏、兆芯等国产 CPU，昇腾、昆仑芯、沐曦、天数等 GPU 厂商，以及盛科、云合智网等交换芯片厂商。

4、 2025年的业绩情况如何？

2025 年第三季度，公司实现营业收入 7.39 亿元，扣非净利润 3,447万元。网络可视化业务收入 3.77 亿元，同比增长较快，今年运营商行业的订单确认较多，对收入增长贡献较大。公司会在财务大数基本确定的情况下，通过发布业绩快报的形式向投资者告知公司经营情况信息。

5、公司海外市场的发展现状及特点是什么？

海外市场作为公司的成熟业务板块，收入主要来自十余年来稳定的老客户资源，产品和业务以网络可视化基础架构产品和相关的技术服务为主。目前公司正在积极开拓东南亚和非洲的海外市场，产品也逐步拓展到智算一体机等方向，以及算网一体的解决方案。

详细数据

研究院小巴

以上是研究院小巴对该公司的初步分析如果还有更多想了解的可以咨询研究院小巴

咨询

估值与分析师预测

小巴估值: --

回归空间: --

DCF估值模型
周期平滑估值
PB
PE

根据的业绩预测，通过我们的dcf估值模型计算，恒为科技的合理估值约为--元，该公司现值31.70元，现价基于合理估值有0%的低估

150%+

当前市值

50%-

当前市值

DCF估值

*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险

恒为科技需要保持100.00%的5年业绩复合增速，其估值将于现价一致"

查看>

150%+

当前市值
100%

50%-

当前市值

周期估值

四分位数线（25%）

四分位数线（50%）

四分位数线（75%）

*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险

四分位数线（25%）

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四分位数线（75%）

*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险

分析师韩金呈对其研究比较深入（预测准确度为18.05%）其最新研报预测如下：

财报摘要

项目

2024

评级
ROIC

1.54%
利润5年增速

-18.21%

--
营收5年增速

20.81%

--
净利率

2.33%
销售费用/利润率

176.61%
股息率

0.08%

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财报体检

财务排雷 综述：财务可能有隐忧。

项目

数值
货币资金/总资产(%)

17.98%
有息资产负债率(%)

14.60%
财费货币率(%)

-0.00%
应收账款/利润(%)

1762.89%
存货/营收(%)

35.02%
经营现金流/利润(%)

9.22%
有息负债/近3年经营性现金流均值(%)

8.77%
财务费用/近3年经营性现金流均值(%)

-1.03%
流动比率

2.59%
近3年经营性现金流均值/流动负债(%)

8.73%
货币资金/流动负债(%)

94.48%
盈利质量瑕疵数

2

盈利质量 提示：建议关注公司应收账款状况；建议关注公司存货状况；公司现金流质量一般，收到的经营性现金流相对利润质量一般；

项目

数值
应收账款/利润环比(%)

-19.09%
应收账款/利润3年变动比例(%)

--
存货/营收环比(%)

-0.34%
在建工程/利润(%)

0.63%
在建工程/利润环比(%)

-49.64%
(应收+在建+存货)/利润环比(%)

-11.57%
经营性现金流/利润(%)

9.22%

大佬持仓

基金经理

基金产品

持有股数
崔蕾

南方中证1000ETF

2022570
艾小军

国泰中证全指通信设备ETF联接A

20700
曹世宇

广发中证云计算与大数据ETF发起式联接A

600

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行业相对指标