晨丰科技诊断（beta）by 价投圈小巴（股票版chart ”ppt”）

晨丰科技

(603685)

总市值：62.78亿

PE(静)：284.82

PE(2026E)：--

总股本：2.53亿

PB(静)：3.14

利润(2026E)：--

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生意好坏

公司去年的ROIC为2.2%，生意回报能力不强。去年的净利率为1.04%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为10.14%，投资回报也较好，其中最惨年份2022年的ROIC为-1.49%，投资回报极差。公司历史上的财报相对一般（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。），公司上市来已有年报9份，亏损年份1次，需要仔细研究下有无特殊原因。

融资分红

公司上市9年以来，累计融资总额9.56亿元，累计分红总额2.09亿元，分红融资比为0.22。

生意模式

公司业绩主要依靠研发、股权融资及资本开支驱动，还需重点关注公司资本开支项目是否划算以及资本支出是否刚性面临资金压力。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

风险点

公司有息负债较高，注意公司债务风险。

生意拆解

公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为3%/--/0.4%，净经营利润分别为7506.61万/63.29万/1174.89万元，净经营资产分别为24.92亿/26.5亿/26.49亿元。
公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.3/0.1/0.11，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为3.7亿/1.27亿/1.21亿元，营收分别为12.43亿/12.66亿/11.29亿元。

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（市值 - 净金融资产) / 预期利润为--，其中净金融资产-7.89亿元，预期净利润--元。

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该公司被1位投资大佬持有，该大佬最近还加仓了，持有该公司的知名大佬包括华夏基金的钟帅，在2025年的证星公募基金经理顶投榜中排名前五十，其现任基金总规模为183.20亿元，已累计从业6年26天，擅长挖掘成长股。

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最近有知名机构关注了公司以下问题：

问：公司董事会秘书介绍了公司基本情况、主营业务、竞争优势、以及未来发展战略等。现场交流情况如下：

答：公司增量配电网业务包含配电网运营及配套风光发电业务，整体创新构建了“发配售一体化”的业务模式。公司通过建设供电设施并铺设供电线路，将外购电力或者增量配电网配套的风力电站、光伏电站供应的电力直接销售给供电范围内工业园区中的用电客户。

该业务模式分为三大核心环节发电侧，公司在配电网区域附近建设风力电站、光伏电站，实现新能源电力的本地化生产；配网侧，公司通过投资建设并运营独立的配电网设施（包括变电站、输电线路等），实现园区内电力的规划、市场交易、结算、调度、计量管理以及独立决策；售电侧，依托低成本、高绿电占比的电力优势，吸引“电价敏感型、绿电偏好型、出口依赖型”企业入驻园区。

相较于传统电力多个环节结算模式，公司增量配电网业务实现发电、配电、售电环节内部垂直整合，业务采用“自建绿电+国网保供”双轮供电模式，有效兼顾绿电供给与供电稳定性。目前公司运营的增量配电网内绿电占比将近60%，并有望进一步提升。

经过多年实践验证，公司“发配售一体化”增量配电网业务模式已形成标准化、可复制的运营体系，政策适配性强、市场认可度高。通过新能源直供与多能互补机制，公司进一步增强市场竞争力、助力园区实现低碳发展目标，同时通过电价洼地效应吸引高耗能、绿电偏好型及出口导向型企业加速集聚，形成“负荷增长-电源扩容-成本下降”的良性循环，构建起多方协同的绿电应用新生态。

问题2公司现在增量配电网经营情况如何？

截至2025年末，公司已成为5个增量配电网项目的业主，拥有国家能源局核发的4张增量配电网牌照，计划开发的增量配电网项目14个，均位于东北及蒙东地区。公司控股子公司运营的奈曼旗项目是公司增量配电网业务的运营标杆，奈曼旗项目于2022年9月正式投运并成为蒙东地区首家建成并网的增量配电网。近日，由公司控股孙公司投资建设的赤峰市东山产业园区66千伏久远变电站正式投运，这也是赤峰市首个增量配电网项目。依托网内配套新能源场站自发自用模式，奈曼旗项目增量配电网内自发绿电到户电价低至0.35元/千瓦时，东山项目增量配电网内自发绿电到户电价低至0.38元/千瓦时，比市场交易综合到户电价降低约30%，大幅降低企业用电成本，切实减轻企业经营负担，优化园区营商环境，为产业集聚发展夯实基础。

问题3公司增量配电网业务模式与绿电直连的差异是什么？

增量配电网业务模式与绿电直连虽均可实现新能源就近消纳、降低用户用能成本，但二者存在一些差异。绿电直连主要面向固定的单一或多家新增、以及有降碳需求的特定行业用户，通过自建新能源和储能系统实现绿电供给，落地门槛较低，但用户一旦停产，对应绿电电源及专线需拆除改造，沉没成本极高；同时固定用户供电模式投资集中、融资难度大，用户需承担额外的全容量电费与调峰成本，降价空间非常有限。与之相比，增量配电网具备多元负荷整合能力，可聚合园区多类用电负荷、适配大型产业园区及大规模数据中心集群，通过规模效应有效提升新能源消纳率，电力调度更加灵活。政策层面，增量配电网依托国家电力体制改革政策支持，拥有合法合规的配电运营主体地位，享有售电业务相关经营权利。经营层面，公司依托增量配电网低价绿电优势持续集聚用电负荷，提升园区整体用电规模，可同步实现发电、配电、产业配套等多方协同收益，形成可持续的规模化运营优势。

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以上是研究院小巴对该公司的初步分析如果还有更多想了解的可以咨询研究院小巴

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