白云电器诊断（beta）by 价投圈小巴（股票版chart ”ppt”）

白云电器

(603861)

总市值：64.11亿

PE(静)：31.39

PE(2026E)：--

总股本：5.41亿

PB(静)：1.59

利润(2026E)：--

研究院小巴

生意好坏

公司去年的ROIC为4.3%，历来生意回报能力不强。去年的净利率为4.55%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为4.22%，中位投资回报较弱，其中最惨年份2022年的ROIC为1.34%，投资回报一般。公司历史上的财报非常一般。

融资分红

公司上市10年以来，累计融资总额10.35亿元，累计分红总额3.91亿元，分红融资比为0.38。公司去年借的钱比分红的多，需注意观察公司经营状况和分红持续性。

生意模式

公司业绩主要依靠研发及营销驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

风险点

公司有息负债及财务费用均较高，注意公司债务风险。

生意拆解

公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为3.9%/5.9%/7.2%，净经营利润分别为1.08亿/1.9亿/2.24亿元，净经营资产分别为27.53亿/31.96亿/31.07亿元。
公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.08/0.07/0.14，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为3.63亿/3.63亿/7.02亿元，营收分别为43.3亿/49.85亿/49.28亿元。

详细数据

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公司商业模式常年稳定，推荐使用绝对估值来预估公司现值，该公司业务较难准确预测，建议用保守方式检视当前估值水平，如果按照当前市值回推，该公司未来5年业绩复合增速要高到31.5%，才能撑起当前市值，市场对其预期可能过热。
（市值 - 净金融资产) / 预期利润为--，其中净金融资产-27.43亿元，预期净利润--元。

详细数据

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最近有知名机构关注了公司以下问题：

问：

答：公司是国内领先的电力能源综合解决方案服务商，拥有完整的电力设备产品链，产品电压等级涵盖0.4kV-1100kV，覆盖发电、输电、变配电、用电全环节，主要产品包括智能电网成套开关设备、特高压/超高压/高压电力电容器成套装置及互感器、柔性直流换流阀用直流支撑电容器、脉冲电容器、高压气体及环保气体绝缘金属封闭开关设备（GIS）、母线、电力电子产品、智能元件、变压器等全系列产品、智能变电站等多种解决方案和运维服务等。公司产品广泛应用于国家电网、南方电网、五大发电集团、数据中心、轨道交通、重大工业用户、市政、教育、医疗卫生等领域及北美、东南亚、南美、非洲等国际市场，为广大客户提供产品和服务超过20年。

问公司“十五五”规划介绍？

“十五五”期间，公司将紧扣国家新型电力系统建设与全球能源转型战略机遇，以创新为引领，坚持产品高端化与规模化，围绕未来新型直流电力系统，大力发展电力电子，积极拥抱I；调整市场结构，加快国际化布局，实现国内国际双翼起飞；聚焦变压器、无功补偿、中低压成套开关设备、高压开关、高端材料五大核心产业集群。具体内容详见公司披露的《2025年年度报告》中“第三节管理层讨论与分析”之“六、公司关于公司未来发展的讨论与分析 ”的相关内容。

问公司变压器电压等级的覆盖范围及产能？

公司全资子公司浙变电气生产750kV及以下交流变压器(单台容量1000MV、电压等级750kV及以下电力变压器、各类工业用变压器、自耦变压器、配电变压器、35kV级及以下各类干式变压器)、特种变压器(330kV级及以下整流变压器、电炉变压器、牵引变压器)、高压/低压预装式变电站等为主导产品，年生产电力变压器能力达6000万千伏安。

问公司变压器出海进展情况，以及未来规划？

公司紧扣集团化运作和全产业链优势，加快海外专业团队建设，变压器海外业务不断取得积极进展。2025年，公司成功开拓北美、东南亚、非洲等地区市场，重点完成符合美国标准的变压器研制，在比特小鹿位于俄亥俄州的WhitetailCreek数据中心项目中成功实现2台138kV变压器的供货以及现场安装、试验与调试全流程服务，20天完成安装调试树立行业标杆，标志着产品获得高端市场正式认可。2026年，在北美市场实现规模突破，中标美国得州130MV变压器扩建项目和美国俄亥俄州Hannibal 180MV变压器项目，共计8台138kV变压器；同步中标约旦电网、刚果（金）矿业、智利输变电、尼日尔储能、马来西亚光伏等多个项目，海外业务逐步走向多市场、多客户的常态化拓展阶段。当前公司直接出海业务尚处于前期阶段，2025年公司相关业务收入占比较小，敬请广大投资者注意风险，理性投资！

未来，公司将坚持“高端引领、重点突破、稳健扩张、提质增效”的策略，以北美、欧洲、中东为核心突破区域，以变压器为拳头产品，同步带动开关成套等协同出海，大力开拓海外市场；深耕北美市场，深化核心客户合作，打造标杆项目，扩大主变在智算中心和电网改造领域批量订单落地，持续提升北美市场份额与品牌影响力；重点突破欧洲市场，抢抓老旧电网改造及新能源大发展的机遇，推进本地化深度合作，加快产品与当地电网标准、环保政策的适配优化，加快构建“北美+欧洲”双轮驱动格局。

问公司海外产品认证情况？

公司产品已获得美国UL、欧盟CE、荷兰KEM、德国TUV、英国ST、CB、加拿大CS以及中国节能产品认证（CQC）等众多国内外知名认证，为参与全球市场竞争奠定坚实的准入基础。

问公司数据中心领域的布局情况及规划？

公司长期为数据中心行业提供产品和服务,已经形成服务智能算力领域领先的电力能源解决方案能力，主要产品包括中低压开关柜、一体化电源模块、变压器、母线槽、动力配电箱、精密列头柜、智能小母线等供配电系统设备，产品已经应用于中国联通粤港澳大湾区枢纽（韶关）数据中心、佛山开普勒数据中心、腾龙亦庄云计算数据中心、明蔚京西云计算数据中心等众多项目。公司坚定看好数据中心及智算中心行业发展，当前已完成数据中心用智能小母线及一体化电力模块产品研发，已在工业园区、智能楼宇、地铁车站三大场景落地750伏直流配电方案，具备800V HVDC等技术储备；未来将积极推进市场开拓，推进智算中心专用的一体化电源、HVDC、直流供配电、智能小母线等产品批量生产，打造特色的数据中心电源解决方案。

问公司750伏直流配电系统的应用场景及核心优势？

直流配电系统需求日益增长，公司750伏直流配电系统相对于传统380伏交流配电，材料购置费用降低；电能传输损耗小，体积及占地面积减少，节省投资；研发的保护机制，兼顾选择性、灵敏性与可靠性，且解决了接地及用电负载生态适配问题。已工程落地750V直流配电系统的三个应用案例（1）工业园区（750V光储充柔直系统）；（2）地铁车站（2万平米公共区域750V直流动力和照明配电）；（3）智慧楼宇（科技大厦光储柔直充系统，配套10千伏直挂SST（固态变压器），以750V配电母线，覆盖大功率充电桩、照明等）。

问公司西安研发中心情况？

七月上旬公司西安研发中心暨白云电器-西安交大新型电力系统装备联合研究院正式挂牌，以“立足西安，打造国际一流的新型电力系统技术创新研发基地”为核心目标，落实“前沿技术研发平台、校企协同创新载体、产品技术服务中心、人才汇聚培育高地”的定位，聚焦新型电力系统设备技术方向持续深耕。未来，公司将以研发为引擎，继续秉持创新引领的战略，持续深耕电力装备核心技术，为公司的高质量发展注入强劲动能。

问桂林电容在新兴产品及领域有哪些布局？

公司控股子公司桂林电容深耕无功补偿与电能质量治理领域，依托三大板块进行发展传统领域（高压电力电容器及成套装置（涵盖并联、串联、滤波等产品）、高压互感器（电容式电压互感器、电流互感器等产品））、干式电容器（柔直领域用直流支撑电容器、高端干式脉冲电容器）、电力电子领域（动态无功补偿装置 SVC/SVG、新能源并网技术中的电力电子产品、高压链式储能产品等）。直流支撑电容器主要应用于特高压柔性直流输电阀厅中场景，且两大电网公司及能源局均在加速推进该产品国产化替代步伐，未来国产比例将逐年提升；脉冲电容器属于特种电容器产品，目前广泛应用于电磁弹射、激光器电源等特种装置领域，支撑等离子体点火、高功率微波设备、粒子加速器等大科学装置领域以及快充技术等场景。

10.

问铜等原材料价格波动对公司带来的影响？

公司产品原材料主要包括断路器、互感器、隔离开关、启动器等各类元器件及铜材、钢材等金属材料，受国际形势变化影响，大宗商品价格存在一定的波动风险，对此公司供应链实施多元化战略，以本地化采购与供方分级管理并行保障品类供应多元化，规避单一供应风险，同时与优质供应商建立长期稳定合作关系确保原材料供应及时充足，并综合运用期货套期保值等方式动态平衡价格波动风险，降低市场变动对成本的冲击。

11.

问公司未来业绩目标是多少？

关于公司未来三年的业绩目标可以参考公司2026年第一期员工持股计划设定的业绩考核目标，但并不作为业绩承诺。公司将坚定落实“十五五”规划，持续深化产品与市场结构调整，深耕国内市场，加快海外业务布局，加强技术攻坚，增加新产品研发投入，努力实现盈利能力与综合能力的双重提升，力争达成相关目标，为股东创造更大价值。

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以上是研究院小巴对该公司的初步分析如果还有更多想了解的可以咨询研究院小巴

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