三孚股份诊断（beta）by 价投圈小巴（股票版chart ”ppt”）

三孚股份

(603938)

总市值：205.93亿

PE(静)：256.45

PE(2026E)：--

总股本：3.83亿

PB(静)：8.10

利润(2026E)：--

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生意好坏

公司去年的ROIC为3.11%，生意回报能力不强。去年的净利率为3.81%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为16.38%，投资回报也很好，其中最惨年份2024年的ROIC为2.65%，投资回报一般。公司历史上的财报相对良好（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。）。

偿债能力

公司现金资产非常健康。

生意模式

公司业绩主要依靠研发驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

生意拆解

公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为9.7%/3.2%/4.3%，净经营利润分别为1.78亿/6114.1万/7999.76万元，净经营资产分别为18.41亿/18.95亿/18.44亿元。
公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.1/0.06/0.06，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为2.14亿/9985.38万/1.33亿元，营收分别为21.29亿/17.7亿/20.97亿元。

详细数据

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（市值 - 净金融资产) / 预期利润为--，其中净金融资产5.37亿元，预期净利润--元。

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最近有知名机构关注了公司以下问题：

问：本次投资者交流会主要对公司生产经营情况进了沟通交流，沟通的主要内容如下：

答：公司高纯四氯化硅产品的产能合计为3万吨/年，分为6N级及9N级。下游主要应用于光纤预制棒及人造石英。产品销售以6N级为主，9N级产品销量相对较小。自2025年第四季度开始，高纯四氯化硅销量有上升趋势，产能利用率有所提高，目前基本满负荷运行。高纯四氯化硅产品定价以长协为主。产品主要为内销，少量出口。

问题二、请介绍高纯四氯化硅产品的成本构成。

公司以硅粉及氯化氢为原材料生产三氯氢硅及四氯化硅的合成料，通过精馏分离三氯氢硅以及四氯化硅；四氯化硅通过进一步的预处理以及精馏生产高纯四氯化硅。成本主要包括原材料、电及蒸汽耗用、折旧、人工几大项。

问题三、介绍高纯四氯化硅是否有扩产计划。

公司高纯四氯化硅产品目前暂无扩产计划。

问题四、请公司介绍下电子级三氯氢硅、电子级二氯二氢硅、电子级四氯化硅产品。

电子级三氯氢硅下游主要应用在1、小尺寸硅外延片，其下游主要应用为功率器件等；2、国内12寸大硅片；3、碳化硅外延片领域。电子级二氯二氢硅下游主要应用在逻辑芯片、存储芯片、硅基前驱体等领域。电子级四氯化硅下游主要应用于薄膜沉积与蚀刻工艺。电子级二氯二氢硅、电子级三氯氢硅、电子级四氯化硅产能分别为500吨/年、1000吨/年、500吨/年。2025年电子气产品的产能利用率较低。2025年电子特气整体收入占公司总收入占比在1%-2%。

问题五、请介绍硅烷偶联剂产品情况。

公司硅烷偶联剂产品分二期规划，一期为15000吨硅烷偶联剂中间体，二期为73000吨硅烷偶联剂系列产品。2025年公司推进年产14000吨硅烷偶联剂技改扩建项目。一季度硅烷偶联剂实现外售销量13,469.22吨，同比上涨60%，环比上涨13%。

问题六公司TEOS项目现在情况如何？

公司高纯正硅酸乙酯产能为8000吨/年，下游主要面向电子级正硅酸乙酯生产企业，该产品同时也应用于碳化硅、高纯合成石英等领域。目前处于市场认证阶段。

问题七公司SOD项目现在情况如何？

公司200吨/年（一期40吨/年）SOD及配套溶剂项目目前处于前期建设阶段，一期40吨/年预计于2027年一季度末建设完成进入试生产阶段。

以上如涉及对行业的预测、公司发展战略规划等相关内容，不能视作公司或管理层对行业、公司发展或业绩的承诺和保证，敬请广大投资者注意投资风险。

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以上是研究院小巴对该公司的初步分析如果还有更多想了解的可以咨询研究院小巴

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