安集科技诊断（beta）by 价投圈小巴（股票版chart ”ppt”）

安集科技

(688019)

总市值：561.76亿

PE(静)：71.68

PE(2026E)：51.76

总股本：2.28亿

PB(静)：12.24

利润(2026E)：10.85亿

研究院小巴

生意好坏

公司去年的ROIC为19.67%，生意回报能力极强。去年的净利率为31.29%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值极高。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为17.23%，投资回报也很好，其中最惨年份2019年的ROIC为9.55%，投资回报也较好。公司历史上的财报较为好看（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。）。

融资分红

公司上市7年以来，累计融资总额7.27亿元，累计分红总额2.65亿元，分红融资比为0.36。公司去年借的钱比分红的多，需注意观察公司经营状况和分红持续性。

生意拆解

公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为26.8%/27.2%/26.7%，净经营利润分别为4.03亿/5.34亿/7.84亿元，净经营资产分别为15.03亿/19.59亿/29.38亿元。
公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.52/0.5/0.63，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为6.49亿/9.22亿/15.73亿元，营收分别为12.38亿/18.35亿/25.04亿元。

详细数据

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靠谱分析师观点：公司未来成长性高。

公司商业模式常年稳定，推荐使用绝对估值来预估公司现值，根据准确率较高的分析师（中金公司的江磊预测准确率为81.74%）的业绩预测数据和我们的估值模型建模，公司合理估值应是127.07元，公司股价距离该估值还有48.35%的下跌空间，分析师预测该公司未来3年业绩复合增速为36.03%，（建议仔细阅读该分析师观点与该公司近期财报，避免因业绩线性外推问题造成预期增速虚高）。
（市值 - 净金融资产) / 预期利润为49.92，其中净金融资产20.05亿元，预期净利润10.85亿元。

该公司历来财报较为好看，是价投有研究动力的公司。

详细数据

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该公司被2位投资大佬持有，有些大佬最近还加仓了，持有该公司的知名大佬包括富国基金的许炎，在2025年的证星公募基金经理顶投榜中排名前五十，其现任基金总规模为148.26亿元，已累计从业9年355天，综合其过往业绩分析，该基金经理基本面选股能力出众，擅长挖掘价值股和成长股。

详细数据

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最近有知名机构关注了公司以下问题：

问：公司介绍：

答：二、问环节主要内容

Q目前看市场需求增长很快，公司整体产能情况以及供货保障能力如何？

公司周期性有固定资产投资在生产线上，产能稳步有序释放，在充分匹配客户需求的基础上适度预留产能空间，从容应对客户及市场的增量需求。上海金桥、宁波北仑两大生产基地扩建工程有序开展，多条新建产线已顺利投产；上海化学工业区电子化学品专区制造基地主体建筑已封顶，为下一阶段提供产能保障。同时，公司通过优化厂区空间规划，推进产线智能化改造，持续提升生产自动化与精细化水平。未来规划方面，公司秉持“小步快跑、滚动规划”的思路，综合客户需求预期、扩产规划及市场发展趋势，以3-5年为周期研判行业发展，提前推进生产基地物理环境建设，持续跟踪市场发展，动态化灵活推进产线投资与产能爬坡，既保障稳定供货、承接新增需求，又避免盲目扩产带来产能闲置、资源浪费。依托这套具有前瞻性、阶段性的布局规划，让产能供给可长期适配客户与行业的成长节奏，持续保障订单承接与稳定交付。

Q公司研磨颗粒自研进展如何，上游供应是否有制约？

公司持续推进研磨颗粒自研布局与品类拓展，加快搭建核心原材料自主可控供应体系，一方面优化产品性能，提升现有产品竞争力；另一方面加强新产品、新技术的研究开发，保障公司产品长期供应的安全性和可靠性。参股公司开发的多款硅溶胶产品在功能性、稳定性和产出方面有明显提升，已应用在公司多款抛光液产品中并实现量产，销售持续上量；公司通过自研自建的方式持续加强了氧化铈颗粒制备的自主可控能力，自产氧化铈磨料应用在公司产品中的测试论证进展顺利，多款产品已通过客户端的验证并实现量产供应，部分产品在重要客户实现销售，并有产品实现新技术路径的突破，显著提高客户良率。供应链方面，公司坚持自建、合作及外部采购并行的策略，维持供应链多元化布局，保持稳定、可持续的供应体系与良好的行业合作生态，进一步提升整体供应链的安全与稳定性，目前供应整体有序进行。

Q想了解下公司电镀液及添加剂业务进展？

电镀液本地化供应进展顺利，持续上量；集成电路大马士革电镀液及添加剂进入量产阶段，实现销售；先进封装锡银电镀液及添加剂以及硅通孔电镀液及添加剂开发验证工作有序开展。业务有取得部分落地进展，但现阶段覆盖范围有限，短期以小步增长的方式在推进，后续将依托标杆项目落地成果持续拓展客户、扩大应用。行业端目前先进制程电镀液及添加剂仍以外资厂商为主，国产化程度低，国内材料导入有较大市场机会，国产化替代空间广阔。

Q公司如何看待当前CMP竞争格局，市场竞争是否会带来产品价格压力？

半导体行业欣欣向荣高速发展的阶段，材料市场参与者增多是产业发展的正常趋势，良性的竞争环境有助于推动整个产业链的进步与发展。对安集而言，公司始终聚焦于自身能力的持续提升，依托深厚的技术积累和快速迭代的能力，深化与客户的合作，保持市场地位稳固。公司将竞争视为内在优化的动力，通过持续加强技术研发、提升客户服务质量、强化团队建设等多方面举措，系统性增强核心竞争力，保持并扩大行业领先优势。安集深耕行业多年，积累了深厚的技术壁垒与先发优势，产品工艺稳定性已得到长期验证。对客户而言，评估供应商是多维度的综合考量，产品的采购成本仅是综合成本的一部分，产品性能优化及良率提升对整体成本控制同样具有显著价值。客户在选择供应商时，会全面评估产品性能、技术能力、服务响应以及合作稳定性等因素，具备持续技术迭代能力且交付记录良好的供应商更易获得客户认可与长期信赖。

Q公司目前主营业务业绩增长的主要驱动来自哪些方面？增量来源按贡献度排序情况是？

主营业务业绩增量由多因素协同驱动，一方面是国产替代带来的增量，部分产线仍持续推进国产化替代，释放业务增量机会；第二，客户工厂稼动率提高，产能释放带动材料采购需求提升；第三，现有客户新建产线导入公司产品带来业绩增量；第四，依托自身技术优势，积极开拓全新客户的供货机会。不同客户、不同产线、不同产品的情况不同，所以可能无法对增量贡献度做统一排序，整体上公司将持续依托深厚的技术积累、产品迭代能力与客户服务的综合实力，把握产业发展机遇，拓宽增长空间。

Q了解到公司正积极拓展中国台湾地区业务，想了解下目前海外业务推进的情况？另外，大陆外资背景Fab厂是否有接触？

公司以“立足中国、服务全球”为核心战略定位，秉持循序渐进、按需进展的策略，稳健、务实地开展海外布局。公司积极拓展中国台湾地区的市场，正从多个维度推进本地化能力建设，逐步完善当地人才团队、实验室环境搭建，加快当地化布局，提升公司软硬能力；并与客户积极立项，紧密跟踪项目管理，在技术合作项目、产品验证进程等方面均取得阶段性进展，整体进度符合预期。与此同时，公司也在同步推进新加坡等其他海外区域的布局，海外业务整体稳步推进。大陆外资背景晶圆厂是我们关注的重要客户群之一，公司已组建专项团队对接，初期聚焦少量重点客户集中突破。整体上，现阶段大陆外资晶圆厂、中国台湾及其他海外业务均处于积极开拓阶段，未来该板块有望形成一定营收贡献。

详细数据

研究院小巴

以上是研究院小巴对该公司的初步分析如果还有更多想了解的可以咨询研究院小巴

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估值与分析师预测

小巴估值: --

回归空间: --

DCF估值模型
周期平滑估值
PB
PE

根据中金公司江磊的业绩预测，通过我们的dcf估值模型计算，安集科技的合理估值约为127.06元，该公司现值246.00元，当前市值高于合理估值，现价基于合理估值有48.34%的溢价

150%+

当前市值

50%-

当前市值

DCF估值

*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险

安集科技需要保持49.90%的5年业绩复合增速，其估值将于现价一致"

查看>

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当前市值
100%

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当前市值

周期估值

四分位数线（25%）

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四分位数线（75%）

*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险

四分位数线（25%）

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*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险

分析师江磊对其研究比较深入（预测准确度为81.74%）其最新研报预测如下：

预测净利润
(亿元)

年份

值
2026E

10.98
2027E

14.50
2028E

--

更多>

财报摘要

项目

2025

评级
ROIC

19.66%
利润5年增速

63.92%

--
营收5年增速

42.75%

--
净利率

31.29%
销售费用/利润率

6.14%
股息率

0.20%

更多>

财报体检

财务排雷 综述：财务相对健康。

项目

数值
货币资金/总资产(%)

33.98%
有息资产负债率(%)

6.09%
财费货币率(%)

0.00%
应收账款/利润(%)

78.92%
存货/营收(%)

44.88%
经营现金流/利润(%)

56.11%
有息负债/近3年经营性现金流均值(%)

0.78%
财务费用/近3年经营性现金流均值(%)

2.37%
流动比率

7.09%
近3年经营性现金流均值/流动负债(%)

126.37%
货币资金/流动负债(%)

553.72%
盈利质量瑕疵数

2

盈利质量 提示：建议关注公司应收账款状况；建议关注公司存货状况；

项目

数值
应收账款/利润环比(%)

12.01%
应收账款/利润3年变动比例(%)

22.66%
存货/营收环比(%)

7.09%
在建工程/利润(%)

27.93%
在建工程/利润环比(%)

-3.21%
(应收+在建+存货)/利润环比(%)

7.30%
经营性现金流/利润(%)

56.11%

大佬持仓

基金经理

基金产品

持有股数
杨斯琪荣膺

华夏上证科创板半导体材料设备主题ETF

3713869
李沐阳

华泰柏瑞上证科创板半导体材料设备主题ETF

856786
单柏霖

汇安成长优选混合A

851522
许炎

富国互联科技股票A

839562
苏俊杰

鹏华上证科创板100ETF

612603

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行业相对指标