德林海诊断（beta）by 价投圈小巴（股票版chart ”ppt”）

德林海

(688069)

总市值：49.06亿

PE(静)：49.70

PE(2026E)：41.57

总股本：1.57亿

PB(静)：3.78

利润(2026E)：1.18亿

研究院小巴

生意好坏

公司去年的ROIC为7.28%，近年生意回报能力一般。公司业绩具有周期性。去年的净利率为17.21%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值高。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为14.86%，投资回报也较好，其中最惨年份2024年的ROIC为-6.87%，投资回报极差。公司历史上的财报相对良好（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。），公司上市来已有年报6份，亏损年份2次，显示生意模式比较脆弱。

偿债能力

公司现金资产非常健康。

融资分红

公司上市6年以来，累计融资总额9.99亿元，累计分红总额2.35亿元，分红融资比为0.24。

生意拆解

公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为--/--/17.5%，净经营利润分别为-1357.02万/-8659.22万/9883.02万元，净经营资产分别为4.29亿/4.09亿/5.66亿元。
公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为1.34/0.71/0.85，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为4.16亿/3.16亿/4.85亿元，营收分别为3.1亿/4.48亿/5.74亿元。

详细数据

研究院小巴

靠谱分析师观点：公司未来成长性高，近期即将扭亏为盈。

（市值 - 净金融资产) / 预期利润为34.53，其中净金融资产8.31亿元，预期净利润1.18亿元。

详细数据

研究院小巴

最近有知名机构关注了公司以下问题：

问：本次活动投资者主要及公司回复内容如下：

答：公司主营业务未发生调整，我们始终是湖库富营养化内源治理的综合服务商、蓝藻治理的头部企业、美丽中国实践者。但近年的发展过程中，我们的战略内涵已显著升级。

基于2025年年报披露，我们的战略蓝图可以概括为“一核两翼三闭环”

“一核”以“湖泊生态医院”全周期服务模式为核心，对标医院的“监测-诊断-治理-康复”体系，为湖泊提供终身健康管理。

“两翼”技术升级翼依托107项专利（含33项发明专利）（数据统计至2025年末）及“深潜式高压控藻”“污染底泥精准治理”“‘美人鱼’I感知推演平台”三大核心装备体系，构建技术护城河。

模式创新翼创新“环保+产业”循环经济模式，实现“湖泥—蚯蚓转化—高值有机肥”的资源化闭环，将治理成本变成绿色产业价值。

“三闭环”治理闭环（全周期服务）、技术闭环（I诊断+I预测）、价值闭环（资源化变现）。

我们力争在2030年，实现从“蓝藻治理龙头”向“湖库生态综合服务商”的跨越，成为地方政府在美丽河湖建设中的首选合作伙伴，打造环境治理领域新质生产力标杆。

上述战略目标不构成业绩承诺，敬请投资者理性投资。

2、面对日益激烈的市场竞争，公司的核心护城河是什么？与过去相比是否有强化？

我们的竞争优势不仅没有弱化，反而在2025年得到了系统性强化，形成了三大难以复制的复合壁垒。

（1）技术专利集群壁垒截至2025年底，公司拥有专利107项（其中发明专利33项），覆盖蓝藻长效防控、藻水分离、加压控藻、底泥精准治理等全链条。自研的“深潜式高压控藻成套装备”在多地政府采购中被认定具有“唯一性”与“不可替代性”，被评为省市级及国家级重点推广技术。

（2）稀缺项目经验壁垒我们是国内少数在太湖、巢湖、滇池“三大湖”持续大规模治理的服务商，业务覆盖全国18个省35个市、40余个重点湖库。正如2025年年报所披露，公司助力太湖提前6年达成国家治理目标；并于2025年助力异龙湖、杞麓湖成功“脱劣”。这种已经实战验证的数据资产和经验积累是后来者无法短期复制的。

（3）商业模式与I融合壁垒我们率先构建了“湖泊生态医院”模式，并在此基础上建成“美人鱼”感知预测效验推演I平台，将“经验治理”升级为“I预测推演、精准施策”。

因此，公司的核心竞争力正在从单一的“技术领先”向“技术+数据+模式+I”四位一体的系统性优势升级，护城河进一步加深。

3、2025年扭亏为盈的驱动力是什么？未来两年业绩增长的确定性在哪里？

2025年公司实现营业收入5.74亿元，同比增长28.05%；归母净利润9,870万元，实现扭亏为盈。核心驱动力来自“一个核心产品爆发+一个历史问题化解”

核心产品爆发自主研发的“深潜式高压控藻成套装备”在2025年成功验收交付13套，其极致低能耗（仅为传统技术万分之一）、大通量（最大通量单座日处理43.2万立方米）的优势成为行业标杆，直接驱动收入与利润增长。公司在云南、江苏、安徽等省份2025年全年中标总额超6.6亿元，项目转化期短，多个项目实现当年中标、当年投运。

历史问题化解星云湖项目合同纠纷胜诉，前期计提的预计负债转，对当期利润产生积极影响。

关于盈利的持续性，我们把握三大支撑

（1）政策硬约束《美丽河湖保护与建设行动方案》提出至2027年美丽河湖建成率达40%、2030年取得明显成效，形成明确的时间倒逼机制。近期国务院印发《美丽中国建设“十五五”规划》，首次在国家级顶层规划中明确“提升湖库富营养化防治水平”“积极应对蓝藻水华”，与公司湖泊生态医院“美人鱼”I感知推演战略高度吻合。政策红利正梯次释放。

（2）订单储备充足2025年中标总额超6.6亿元，在手订单及跟踪项目覆盖监测预警、装备集成、生态修复全链条，为2026年业绩奠定基础。

（3）毛利率结构性改善2025年毛利率提升得益于高毛利整装设备的占比提升与“湖泊生态医院”模式的服务溢价。

4、公司年报中多次提及的“深潜式高压控藻成套装备”，其不可替代性如何体现？2026年的市场拓展计划是什么？

该装备优势可概括为“四维领先”

（1）技术性能维度利用物理压力实现蓝藻高效灭活，零化学药剂添加，单座日处理能力达43.2万立方米，能耗仅为传统设备的万分之一左右，兼具极致能效与环境友好性。

（2）市场壁垒维度在多地政府采购中认定为“唯一性”与“不可替代性”，已在全国重点湖泊投运50套，形成极高的市场进入壁垒。

（3）经济价值维度截至2025年底，该装备贡献年度收入主力，并牵引全年中标总额超6.6亿元。同时，公司通过“装备+运维”的服务模式，为客户提供长效专业运维，形成持续现金流。

（4）业务延伸维度该装备是“湖泊生态医院”模式的关键一环，与“美人鱼”I感知推演平台、精准清淤装备形成协同，实现了从“卖设备”到“卖服务、卖方案”的升级。

2026年，我们将继续推动该装备在更多重点湖库及美丽河湖项目中的规模化应用，并持续开展能效优化研究。

5、在数智浪潮席卷各行各业的当下，公司如何利用“I赋能”将前沿科技融入湖泊治理？取得了哪些可量化的成果？

公司正积极将I从“赋能工具”升级为“核心引擎”，重点成果包括

（1）建成“美人鱼”感知预测效验推演I平台（2026年一季度落地于蠡湖和杞麓湖）该平台深度融合I算法与公司核心治理技术，搭建“天-空-地-水-工”一体化感知网络，实现了湖库水环境、藻情变化的实时感知、趋势预测与动态评估，标志着公司“湖泊生态医院”模式向全周期智慧生态服务商转型迈出关键一步。

（2）蓝藻“应急120”管理系统实现应急项目快速响应、可视化调度与闭环管理，提升了运营效率。

我们认为，“数据+I”将成为公司继技术专利之后的又一核心壁垒。

6、公司的“湖泊生态医院”商业模式，与竞争对手的差异化在哪里？

“湖泊生态医院”模式的核心创新在于从根本上改变了湖泊治理的底层逻辑。

传统模式往往是“头痛医头、脚痛医脚”的工程思维，项目验收后即结束，后续缺乏维护，很容易反弹。

公司模式借鉴医院对人体健康的全周期管理，为湖泊提供 “体检（监测）→诊断→开处方（治理方案）→治疗（核心装备+工程）→康复（长效运维）”的系统化服务。其核心价值在于

（1）精准性一湖一策，基于“美人鱼”I感知推演平台的数据诊断，避免盲目投入。

（2）长效性强调生态功能的自主恢复与持续维护，而非短期达标。

（3）闭环价值通过“泥藻资源化”将治理成本转化为有机农业价值。

目前，该模式已在全国40余个重点湖库成功验证。我们不仅是“治理方”，更是湖泊的“终身健康管家”。

详细数据

研究院小巴

以上是研究院小巴对该公司的初步分析如果还有更多想了解的可以咨询研究院小巴

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估值与分析师预测

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根据方正证券李倩的业绩预测，通过我们的dcf估值模型计算，德林海的合理估值约为--元，该公司现值31.32元，现价基于合理估值有0%的低估

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分析师李倩对其研究比较深入（预测准确度为53.02%）其最新研报预测如下：

预测净利润
(亿元)

年份

值
2026E

1.18
2027E

1.40
2028E

1.71

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财报摘要

项目

2025

评级
ROIC

7.27%
利润5年增速

-14.32%

--
营收5年增速

3.16%

--
净利率

17.21%
销售费用/利润率

5.75%
股息率

1.42%

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财报体检

财务排雷 综述：财务可能有隐忧。

项目

数值
货币资金/总资产(%)

29.31%
有息资产负债率(%)

0.84%
财费货币率(%)

-0.04%
应收账款/利润(%)

566.02%
存货/营收(%)

14.11%
经营现金流/利润(%)

-87.23%
有息负债/近3年经营性现金流均值(%)

0.68%
财务费用/近3年经营性现金流均值(%)

-29.46%
流动比率

3.81%
近3年经营性现金流均值/流动负债(%)

14.36%
货币资金/流动负债(%)

339.20%
盈利质量瑕疵数

2

盈利质量 提示：建议关注公司应收账款状况；建议关注公司存货状况；公司现金流质量一般，收到的经营性现金流相对利润质量一般；

项目

数值
应收账款/利润环比(%)

-11.12%
应收账款/利润3年变动比例(%)

-32.86%
存货/营收环比(%)

48.58%
在建工程/利润(%)

1.03%
在建工程/利润环比(%)

-69.04%
(应收+在建+存货)/利润环比(%)

-6.65%
经营性现金流/利润(%)

-87.23%

大佬持仓

基金经理

基金产品

持有股数
王颖

中信保诚景气优选混合A

128261
陈岚王颖

中信保诚安鑫回报债券A

24422

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行业相对指标