皓元医药诊断（beta）by 价投圈小巴（股票版chart ”ppt”）

皓元医药

(688131)

总市值：213.40亿

PE(静)：88.99

PE(2026E)：65.50

总股本：2.13亿

PB(静)：6.84

利润(2026E)：3.26亿

研究院小巴

生意好坏

公司去年的ROIC为5.3%，生意回报能力一般。去年的净利率为8.05%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值一般。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为14.21%，投资回报也较好，其中最惨年份2023年的ROIC为4.48%，投资回报一般。公司历史上的财报相对良好（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。）。

融资分红

公司上市5年以来，累计融资总额15.22亿元，累计分红总额1.92亿元，分红融资比为0.13。公司去年借的钱比分红的多，需注意观察公司经营状况和分红持续性。

生意模式

公司业绩主要依靠研发、营销及股权融资驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

风险点

公司有息负债较高，注意公司债务风险。

生意拆解

公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为4.2%/5.9%/6%，净经营利润分别为1.26亿/1.98亿/2.32亿元，净经营资产分别为29.72亿/33.54亿/38.77亿元。
公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.69/0.59/0.59，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为12.94亿/13.48亿/16.97亿元，营收分别为18.8亿/22.7亿/28.77亿元。

详细数据

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靠谱分析师观点：公司未来成长性高。

（市值 - 净金融资产) / 预期利润为67.21，其中净金融资产-5.58亿元，预期净利润3.26亿元。

详细数据

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最近有知名机构关注了公司以下问题：

问：2026年8月11日下午，诚通证券联合投资者在皓元医药举办了“我是股东”走进上市公司活动。投资者实地参观了公司研发实验室，随后进行座谈交流，公司管理层就业务发展情况、战略规划及投资者关心的进行了介绍与解答。

答：2026年8月11日下午，诚通证券联合投资者在皓元医药举办了“我是股东”走进上市公司活动。投资者实地参观了公司研发实验室，随后进行座谈交流，公司管理层就业务发展情况、战略规划及投资者关心的问题进行了介绍与解。

1、公司前端业务增长较快，请问支撑该业务增长的核心因素是什么，公司对该业务板块有怎样的战略安排？

公司生命科学试剂产品广泛应用于生命科学的各个领域，其行业发展与全球生命科学研究进展、药物研发支出、在研新药数量等密切相关。当前，随着全球生物技术快速发展以及生命科学研究的持续投入，生命科学试剂的市场规模持续快速增长。根据Mordor Intelligence预测，全球生命科学试剂的市场规模在2026年达到730.5亿美元，2026-2030年行业预计实现复合年增长率为6.28%。受益于供应链效率提升、科技创新以及政策支持等因素，我国高端科研试剂产业的竞争格局正从外资企业的绝对垄断向相对垄断转变，本土企业得以快速发展，国产替代进程持续深化。公开数据显示，2022年至2030年，中国科研试剂市场预计复合增速约为13%-14%，将持续保持高于全球的两位数增长。

除行业景气带来的增量增长外，公司内生经营增长动力充足，同时持续推进战略赛道布局，实现业绩稳健高质量成长。

在产品技术层面，公司凭借技术迭代与关键研发能力的协同效应，持续推进新管线研发驱动产品矩阵扩容，同时积极调整产品结构和备库策略，为业务稳健经营提供支撑。截至2026年一季度末，公司累计储备约16.5万种生命科学试剂，其中工具化合物和生化试剂约6.5万种，分子砌块超10.0万种，构建了270多种集成化化合物库，为基础研究和新药开发的客户提供了品类丰富的高质量研究工具，满足不同客户的需求。

在全球化布局方面，公司在实现核心业务稳健发展的基础上，进一步优化国内外市场策略，持续加强市场开拓力度，通过加强海外区域本土化部署、提升海外商务仓储物流中心和国内前置仓协同效率，以及“直销+经销”的成熟模式构建覆盖全球的销售网络、提高客户粘性，持续提升市场竞争力。2025年，公司实现境外业务收入11.57亿元，境外收入占比超40%。

在品牌化深耕方面，公司工具化合物和生化试剂业务已处于优势地位并具备较强的国际影响力，是公司业绩增长的第一引擎，竞争优势稳固。公司分子砌块业务已深耕多年，建立起了高壁垒、种类丰富、结构多样的产品体系，并具备较强的定制研发能力，目前已经形成明显的品牌效应，是公司培育打造的业绩增长“第二引擎”。2022-2025年，公司前端生命科学试剂业务三年复合增速超34%。

综上所述，凭借国产替代政策红利以及国内市场的高增长态势，再加上公司在产品、渠道和供应链方面的核心优势，公司生命科学试剂业务拥有充足的成长空间，且增长具备较强的可持续性。

2、请问公司后端业务目前在手订单储备情况，订单转化收入周期大概是多久？

公司后端业务主要聚焦于特色原料药、中间体及CMO业务，以及创新药CRDMO业务。近年来，公司持续夯实后端原料药和中间体、制剂业务的全周期赋能能力，通过工艺路线优化、国际市场拓展、质量体系建设、运营效率提升的协同推进，实现业务规模、技术实力与市场影响力的同步提升。截至2026年一季度末，公司后端小分子在手订单8.6亿元，已连续六个季度环比正增长；DC大分子在手订单已突破1亿元。

公司小分子在手订单大部分转化为营业收入的周期通常为6个月至12个月，大分子在手订单大部分转化为营业收入的周期通常为8个月至14个月。目前，公司后端业务在手订单充足，签单趋势良好，为2026年全年业绩稳健增长提供了坚实保障。

未来，公司将持续加速推进产业化、全球化，加速GMP体系触发并顺利通过FD认证，积极推动产能利用率，不断强化后端业务板块竞争力。

3、当前DC行业发展景气、下游需求旺盛，对于公司DC业务有怎样的发展规划，如何把握行业发展机遇拓展相关业务？

公司是国内较早布局DC Payload-Linker研究的企业之一，依托在DC领域多年的深耕积累，已在DC业务小分子领域构筑起较强竞争优势，并建成了规模庞大的Payload-Linker库。凭借这些核心能力，公司已为超1700家客户的DC研发生产提供支持，助力完成70余个CMC项目，其中5个项目已推进至BL申报阶段，1个项目实现商业化落地。与此同时，公司重庆皓元抗体偶联CDMO基地已顺利投入运营，并通过欧盟质量受权人（QP）审计，标志着公司DC商业化生产能力达到国际合规水平。此外，公司加速国际化布局，积极联动国内外企业、科研院所开展交流，聚焦前沿偶联技术整合，全力推进具有差异化临床优势的创新DC管线开发，为全球客户提供更具创新性、高效性的一站式解决方案。2025年，公司锚定DC创新药高壁垒赛道，通过平台化建设、技术升级与生态合作，筑牢差异化竞争优势，DC业务签单趋势良好，为后续业绩增长提供强劲动能。

4、公司去年海外收入增速表现亮眼，请问公司全球化布局策略以及海外市场开拓的落地措施有哪些？

公司始终坚持全球化发展战略，通过国际化运营管理、全球网络布局与本土化团队建设，海外市场开拓成果突出，2025年境外业务收入实现11.57亿元，同比增长34.19%，境外收入占比突破40%，较上年同期提升2个百分点，海外拓展成效十分显著。公司的海外布局主要体现在以下几个方面

一是完善全球运营网络，目前已形成完善的全球运营网络，在全球设有8个商务中心、6个研发中心以及4个生产基地，商务中心覆盖中国、美国、欧洲、印度、中国香港、日韩及东南亚等核心区域，依托海内外跨区域业务协同，可快速响应全球客户需求。

二是深化本土化运营落地，在海外核心市场设立专属商务中心、组建本地化商务团队，与国内专业技术团队形成高效协同；同时通过新设韩国公司、收购英国FC完善欧洲市场本土化布局等，稳步落地全球精细化管理模式。

三是夯实全球客户合作生态，经过多年深耕推广，公司业务已覆盖全球多个国家及重点地区，目前全球合作客户超15,000家，与跨国医药巨头、全球知名高校、科研院所、CRO企业及海外专业试剂经销商均建立了长期稳定的合作关系。

四是分业务板块强化全球竞争力，前端生命科学试剂业务持续丰富产品矩阵、提升产品新颖性与供货时效；后端特色原料药、中间体及制剂业务，重点推进自有工厂完成国内外官方及客户审计。同时，从全球吸纳、引进行业经验丰富的优秀人才担任各业务板块关键岗位，增强公司后端业务规模化、高附加值订单承接能力，积极参与全球化竞争。

未来，公司将持续践行“产业化、全球化、品牌化”发展战略，深耕“起始物料—中间体—原料药—制剂”全产业链一体化服务平台建设，持续加大海外市场布局与国际品牌建设，不断探索新技术、新模式，持续提升公司产品的品牌影响力和竞争力，形成立足中国，辐射全球的供应链格局，稳步提升国际市场影响力与核心竞争力，向着世界一流医药研发和生产服务企业目标迈进。

5、请问未来三年公司的整体发展规划如何？前端业务与后端业务后续的发展前景如何？

皓元始终坚持长期主义理念，自2017年开始推进“产业化、全球化、品牌化”的发展战略，持续打造“工具化合物和生化试剂”、“分子砌块”及“原料药和中间体、制剂”三大引擎，促进经营业绩稳健增长。公司工具化合物和生化试剂业务处于优势地位并具备较强的国际影响力，是公司业绩增长的“第一引擎”，也是公司现阶段的利润和现金流中心，持续保持了较高的收入和利润增速，竞争优势稳固；分子砌块业务已建立起高壁垒、种类丰富、结构多样的产品体系，并具备较强的定制研发能力，通过打造全球化商务团队和借鉴工具化合物积累的成功经验、管理模式及市场策略，目前已经形成明显的品牌效应，是公司培育打造的业绩增长“第二引擎”。原料药和中间体、制剂业务是公司培育的业绩增长“第三引擎”，随着工厂产能的爬坡，业绩具有爆发式增长的空间。

自2021年上市以来，截至2025年末，公司营业收入由9.7亿元提升至28.8亿元，年复合增速达31%。归母净利润经历生物医药行业大调整后，从2023年度的1.3亿元增长至2.4亿元，创下历史新高。未来，公司将继续加强“三大引擎”在技术、产品和客户间的协同共创，通过深化“前端+后端”一体化协同，全面推进提质增效，通过进一步夯实核心竞争力、提升价值创造力和风险管理能力，三大引擎共同推动公司业绩再上新台阶，力争用更好的业绩报股东们的信任和支持。

详细数据

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以上是研究院小巴对该公司的初步分析如果还有更多想了解的可以咨询研究院小巴

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估值与分析师预测

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预测净利润
(亿元)

年份

值
2026E

3.69
2027E

5.41
2028E

7.27

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财报摘要

项目

2025

评级
ROIC

5.30%
利润5年增速

15.81%

--
营收5年增速

35.27%

--
净利率

8.05%
销售费用/利润率

115.99%
股息率

0.20%

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财报体检

财务排雷 综述：财务可能有隐忧。

项目

数值
货币资金/总资产(%)

25.36%
有息资产负债率(%)

32.00%
财费货币率(%)

0.04%
应收账款/利润(%)

285.55%
存货/营收(%)

52.61%
经营现金流/利润(%)

132.50%
有息负债/近3年经营性现金流均值(%)

9.79%
财务费用/近3年经营性现金流均值(%)

29.72%
流动比率

2.15%
近3年经营性现金流均值/流动负债(%)

14.55%
货币资金/流动负债(%)

113.03%
盈利质量瑕疵数

3

盈利质量 提示：建议关注公司应收账款状况；建议关注公司存货状况；

项目

数值
应收账款/利润环比(%)

5.99%
应收账款/利润3年变动比例(%)

35.69%
存货/营收环比(%)

7.65%
在建工程/利润(%)

117.54%
在建工程/利润环比(%)

0.11%
(应收+在建+存货)/利润环比(%)

6.28%
经营性现金流/利润(%)

132.50%

大佬持仓

基金经理

基金产品

持有股数
麻绎文

国泰上证科创板创新药ETF

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李佳存

招商医药健康产业股票

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郝淼孙晓晖

嘉实医药健康股票A

634359
郝淼

嘉实医疗保健股票

509145
罗昊

汇添富上证科创板创新药ETF

365685

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行业相对指标