中船特气诊断（beta）by 价投圈小巴（股票版chart ”ppt”）

中船特气

(688146)

总市值：1593.32亿

PE(静)：461.13

PE(2026E)：277.77

总股本：5.29亿

PB(静)：26.51

利润(2026E)：5.74亿

研究院小巴

生意好坏

公司去年的ROIC为5.26%，生意回报能力一般。去年的净利率为15.29%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值高。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为13.94%，投资回报也较好，其中最惨年份2024年的ROIC为4.8%，投资回报一般。公司历史上的财报较为好看（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。）。

偿债能力

公司现金资产非常健康。

融资分红

公司上市3年以来，累计融资总额28.71亿元，累计分红总额4.11亿元，分红融资比为0.14。

生意模式

公司业绩主要依靠资本开支及股权融资驱动，还需重点关注公司资本开支项目是否划算以及资本支出是否刚性面临资金压力。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

生意拆解

公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为14.1%/9.6%/8.1%，净经营利润分别为3.35亿/3.07亿/3.46亿元，净经营资产分别为23.68亿/31.98亿/42.59亿元。
公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.26/0.09/0.37，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为4.21亿/1.81亿/8.37亿元，营收分别为16.16亿/19.5亿/22.6亿元。

详细数据

研究院小巴

靠谱分析师观点：公司未来成长性高。

公司上市时间较短，暂时没有可供准确追溯的报表和分析师覆盖数据，所以暂时不给估值。

详细数据

研究院小巴

最近有知名机构关注了公司以下问题：

问：公司基本情况介绍。

答：二、问及交流

1. 公司六氟化钨产品上半年的经营情况及价格调整节奏如何？

去年下半年及今年上半年，受上游原材料钨粉价格大幅上涨影响，公司六氟化钨生产成本端承压明显。价格调整分两个阶段推进第一次是3月底完成的成本传导型调价；第二次是第三季度起实施的供需驱动型自主定价。三季度起，公司将主体转向基于供需关系、产业趋势、市场竞争格局和国家政策的自主定价策略，新定价机制已于三季度起开始执行，其具体影响请关注公司后续定期报告。

2. 公司六氟化钨产品在国内外市场的定价策略有何差异？

针对国内外客户，我们基于“一企一策”制定了差异化销售策略，但整体内外价差比例不会过大。公司既要保障国内集成电路产业链供应安全，也要遵循市场化原则。调价采取渐进式推进，以季度议价为基本节奏。

3. 市场传闻的7N级六氟化钨产品及价格体系情况如何？

目前国内尚无7N级六氟化钨的统一国家标准，公司现阶段统一按6N标准报价和交付，不单独区分7N报价。根据公司技术判断，6N级六氟化钨已可适配当前所有先进制程需求。公司将持续关注相关行业标准的制定进展。

4. 公司六氟化钨产品在海外客户的认证及供货进展如何？

公司绝大部分头部存储企业已完成认证并批量供货，个别海外客户认证工作正在持续推进中。受钨相关物项出口管制政策影响，部分海外厂商在上游原料获取方面面临一定制约。公司已在日本、韩国设立区域服务中心，以贴近客户、提升服务响应能力。

5. 公司六氟化钨当前产能利用情况及未来扩产规划如何？

公司当前六氟化钨产能为2000吨/年，产能利用率处于较高水平。未来扩产方面，公司正根据市场需求节奏有序推进产能建设，公司年产3383吨高纯硫化氢等电子气体建设项目新增1000吨/年六氟化钨产能预计将于2027年建成投产。关于新增产能的具体建设进度，请以公司披露的公告为准。

6. 公司六氟化钨上游原材料钨粉的供应保障情况如何？

中国钨资源储量及产量均居全球首位。公司与上游主要原材料供应商建立了长期稳定合作关系，原料保障情况良好。公司凭借深度嵌入国内钨材供应链体系的先发优势，有效保障了产品的持续稳定交付。

7. 公司如何看待六氟化钨产品的长期需求空间？

六氟化钨作为存储芯片制造工艺中的关键耗材，其需求量与3D NND堆叠层数呈直接正相关，层数越高，单颗芯片用量越大。在I驱动的存储需求持续增长、HBM等先进技术快速发展的背景下，下游客户资本性支出持续扩大，预计市场需求保持较快增长，为公司产品提供了市场需求基础。

8. 未来六氟化钨的全球供需格局将如何演变？

公司判断当前全球六氟化钨市场呈现紧平衡状态。公司将持续关注钨粉出口管制政策及对海外厂商的实际影响、新进入者的产能释放节奏和技术突破进展、下游存储芯片厂商的资本性支出计划及产线建设进度等。若上述因素发生较大变化，可能对市场供需格局产生影响。

9. 公司如何看待电子特气行业的竞争格局？

电子特气行业技术门槛高、客户认证周期长、替换成本大，新进入者面临较高壁垒。公司在三氟化氮、六氟化钨等核心产品上已形成规模优势和技术壁垒。公司坚持“电子特气+三氟甲磺酸系列”双增长极策略，持续拓展产品矩阵，致力于成为世界电子特种气体的领导力量。

10. 下游技术路线变化是否会对公司六氟化钨产品产生替代风险？

从技术演进规律来看，半导体材料的迭代通常需经历从技术验证、产线调试到规模化量产的较长周期，新材料的导入还需通过下游客户严格的认证程序。从当前技术发展阶段来看，相关技术变化对六氟化钨的影响尚需进一步观察。公司对此将保持技术跟踪，并已进行相关技术储备。

详细数据

研究院小巴

以上是研究院小巴对该公司的初步分析如果还有更多想了解的可以咨询研究院小巴

咨询

估值与分析师预测

小巴估值: --

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DCF估值模型
周期平滑估值
PB
PE

根据申万宏源周超的业绩预测，通过我们的dcf估值模型计算，中船特气的合理估值约为20.11元，该公司现值300.96元，当前市值高于合理估值，现价基于合理估值有93.31%的溢价

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*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险

中船特气需要保持100.00%的5年业绩复合增速，其估值将于现价一致"

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分析师周超对其研究比较深入（预测准确度为82.78%）其最新研报预测如下：

预测净利润
(亿元)

年份

值
2026E

5.42
2027E

6.75
2028E

8.14

更多>

财报摘要

项目

2025

评级
ROIC

5.26%
利润5年增速

2.76%

--
营收5年增速

13.11%

--
净利率

15.28%
销售费用/利润率

37.90%
股息率

0.28%

更多>

财报体检

财务排雷 综述：财务相对健康。

项目

数值
货币资金/总资产(%)

--
有息资产负债率(%)

7.86%
财费货币率(%)

-0.01%
应收账款/利润(%)

274.81%
存货/营收(%)

29.06%
经营现金流/利润(%)

195.96%
有息负债/近3年经营性现金流均值(%)

0.98%
财务费用/近3年经营性现金流均值(%)

-6.15%
流动比率

4.80%
近3年经营性现金流均值/流动负债(%)

357.36%
货币资金/流动负债(%)

1516.86%
盈利质量瑕疵数

3

盈利质量 提示：建议关注公司应收账款状况；建议关注公司存货状况；

项目

数值
应收账款/利润环比(%)

54.83%
应收账款/利润3年变动比例(%)

149.34%
存货/营收环比(%)

38.16%
在建工程/利润(%)

80.00%
在建工程/利润环比(%)

-0.40%
(应收+在建+存货)/利润环比(%)

37.81%
经营性现金流/利润(%)

195.96%

大佬持仓

基金经理

基金产品

持有股数
艾小军

国泰中证半导体材料设备主题ETF

3031285
杨斯琪荣膺

华夏上证科创板半导体材料设备主题ETF

2949774
田光远

嘉实上证科创板芯片ETF

2307431
李栩

易方达中证半导体材料设备主题ETF

1162228
唐屹兵

博时上证科创板100ETF

412987

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行业相对指标