德科立诊断（beta）by 价投圈小巴（股票版chart ”ppt”）

德科立

(688205)

总市值：96.73亿

PE(静)：96.29

PE(2025E)：--

总股本：1.57亿

PB(静)：4.27

利润(2025E)：--

研究院小巴

生意好坏

公司去年的ROIC为4.36%，生意回报能力不强。去年的净利率为11.94%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值一般。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为10.7%，投资回报也较好，其中最惨年份2023年的ROIC为4.13%，投资回报一般。公司历史上的财报相对良好（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。）。

偿债能力

公司现金资产非常健康。

融资分红

公司上市3年以来，累计融资总额14.00亿元，累计分红总额1.42亿元，分红融资比为0.1。

生意模式

公司业绩主要依靠研发及股权融资驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

详细数据

研究院小巴

公司上市时间较短，暂时没有可供准确追溯的报表和分析师覆盖数据，所以暂时不给估值。

详细数据

研究院小巴

最近有知名机构关注了公司以下问题：

问：公司于2025年4月27日举行线上投资者交流会，就2024年度及2025年一季度业绩表现、经营情况及未来发展规划与投资者进行沟通。具体如下：

答：25年Q1经营情况呈现结构性调整营收同比微增6%，但利润率显著下滑，主要受三大因素影响一是高毛利业务主动调价，收入占比下降；二是DCI业务增长较快，但因春节期间紧急备货及临时扩产导致成本激增，原定降本方案未能及时落地，毛利率不理想；三是产品结构变化明显，三大产品业务中子系统占比已经上升至40%。

2、800G/1.6T的研发，800G产品交付什么时候具备交付能力？800G会扩散到L波段吗？

公司当前主要交付400G DCI产品，800G DCI产品已进入客户定制开发阶段，预计年内可落地，但尚未制定明确量产时间表。技术路线上，800G仍以C波段方案为主，暂未向L波段扩展。

3、Q1扩产进度不达预期，提到了DCI扩产进度不达预期的问题。Q1 DCI产线建设，扩产的难点是什么，往后看Q3、Q4产能建设有困难吗？

公司Q1面临DCI产能扩张两大挑战一是海外基地建设进度影响（泰国工厂预计年底前全面投产并完成认证）；二是客户对国内新产线认证周期较长（预计新产线6-7月完成认证）。当前产能已提升一倍，年内计划再扩一倍以上。预计Q3-Q4随着海外基地投产和国内新产线认证通过，产能瓶颈将逐步缓解。

4、泰国产线在今年年底才能验证的话，会影响到我们国内的这些新产线去向海外供货吗？

泰国产线年底验证不会影响国内产线的海外供货。目前订单充足，供货场地不是主要问题，真正的挑战在于关税政策的不确定性。行业的主要市场在北美，其次是中国，但全球化的供应链使得货物流通路径非常复杂，关税影响难以预估。公司会密切注意情况变化，并及时调整策略。

5、行业需求爆发，这块可否展开说明一下？

算力需求爆发，驱动DCI订单大幅增长，目前产能优先保障前期订单，扩充产能将用于其它已中标项目和潜在订单；

交付能力较去年底已提升一倍，预计6月再翻倍。DCI产线和测试系统正在进一步优化，相关团队已大幅扩编，设备采购、系统升级及客户认证方面的投入加大，短期内成本压力上升，当下的核心工作是加速产能建设、加快降本节奏，满足多方面的市场需求。

6、国内骨干网Q1交付比较少，后续情况？

国内骨干网建设方面，应该还是会有条不紊的进行，公司主要提供关键器件，包括C+L一体化放大器和WSS等新产品，开发和测试工作正在按计划进行。乐观估计，新的国干项目2025年能完成招标工作。

详细数据

研究院小巴

以上是研究院小巴对该公司的初步分析如果还有更多想了解的可以咨询研究院小巴

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估值与分析师预测

小巴估值: --

回归空间: --

DCF估值模型
周期平滑估值
PB
PE

根据的业绩预测，通过我们的dcf估值模型计算，德科立的合理估值约为--元，该公司现值61.55元，现价基于合理估值有0%的低估

150%+

当前市值

50%-

当前市值

DCF估值

*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险

德科立需要保持72.40%的5年业绩复合增速，其估值将于现价一致"

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150%+

当前市值
100%

50%-

当前市值

周期估值

四分位数线（25%）

四分位数线（50%）

四分位数线（75%）

*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险

四分位数线（25%）

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四分位数线（75%）

*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险

分析师史博文对其研究比较深入（预测准确度为13.11%）其最新研报预测如下：

财报摘要

项目

2024

评级
ROIC

4.35%
利润5年增速

10.51%

--
营收5年增速

16.77%

--
净利率

11.94%
销售费用/利润率

40.64%
股息率

0.57%

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财报体检

财务排雷 综述：财务相对健康。

项目

数值
货币资金/总资产(%)

48.38%
有息资产负债率(%)

0.03%
财费货币率(%)

0.00%
应收账款/利润(%)

185.96%
存货/营收(%)

49.43%
经营现金流/利润(%)

210.13%
有息负债/近3年经营性现金流均值(%)

0.00%
财务费用/近3年经营性现金流均值(%)

1.39%
流动比率

5.78%
近3年经营性现金流均值/流动负债(%)

82.09%
货币资金/流动负债(%)

890.90%
盈利质量瑕疵数

3

盈利质量 提示：建议关注公司应收账款状况；建议关注公司存货状况；

项目

数值
应收账款/利润环比(%)

-15.94%
应收账款/利润3年变动比例(%)

16.19%
存货/营收环比(%)

17.47%
在建工程/利润(%)

61.05%
在建工程/利润环比(%)

7.08%
(应收+在建+存货)/利润环比(%)

4.81%
经营性现金流/利润(%)

210.13%

大佬持仓

基金经理

基金产品

持有股数
孟杰

宏利转型机遇股票A

2344294
武阳

易方达远见成长混合A

1185551
赵强

新华优选分红混合

1140363
沈雪峰

华泰柏瑞品质成长混合A

550019
韩庆

泰康新锐成长混合A

464635

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行业相对指标