恒誉科技诊断（beta）by 价投圈小巴（股票版chart ”ppt”）

恒誉科技

(688309)

总市值：58.58亿

PE(静)：175.21

PE(2026E)：--

总股本：0.79亿

PB(静)：6.97

利润(2026E)：--

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生意好坏

公司去年的ROIC为3.9%，生意回报能力不强。去年的净利率为11.92%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值一般。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为9.69%，投资回报也较好，其中最惨年份2021年的ROIC为-1.57%，投资回报极差。公司历史上的财报相对良好（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。），公司上市来已有年报6份，亏损年份1次，需要仔细研究下有无特殊原因。

融资分红

公司上市6年以来，累计融资总额4.96亿元，累计分红总额3878.16万元，分红融资比为0.08。

生意模式

公司业绩主要依靠资本开支驱动，还需重点关注公司资本开支项目是否划算以及资本支出是否刚性面临资金压力。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

生意拆解

公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为5.4%/5%/5.8%，净经营利润分别为1814.68万/1750.74万/3522.57万元，净经营资产分别为3.34亿/3.52亿/6.05亿元。
公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.5/0.24/0.52，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为8123.49万/3642.3万/1.55亿元，营收分别为1.64亿/1.55亿/2.95亿元。

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（市值 - 净金融资产) / 预期利润为--，其中净金融资产3.26亿元，预期净利润--元。

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最近有知名机构关注了公司以下问题：

问：公司一季度及中报业绩预增亮眼，主要来自高毛利的海外设备销售，能否说明为什么海外项目利润明显高于国内？

答：海外项目毛利水平高于国内，主要有以下几方面原因一是欧美等发达国家及高端市场对设备制造标准、安全环保标准及团队资质要求极高，公司相应的制造成本更高、价格体系亦不同于国内；二是海外高端装备销售适用出口退税等政策；三是进入欧美高端市场存在较高的准入壁垒——客户对质量安全等认证资质（如TüV、CE、TEX、ISCC等）及海外实际运行项目案例的验证核查严格，目前国内同行业尚不具备如此完备的认证与业绩，公司具有排他性优势；四是海外客户所在市场环保要求政策更为严格，废轮胎等原材料获取成本低（部分甚至收取处置费），客户盈利空间更大，对高端设备投资报的测算更为宽容。随着国内环保政策逐步健全并向欧美看齐，公司预计国内盈利水平亦将逐步提升。

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以上是研究院小巴对该公司的初步分析如果还有更多想了解的可以咨询研究院小巴

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