晶丰明源诊断（beta）by 价投圈小巴（股票版chart ”ppt”）

晶丰明源

(688368)

总市值：263.75亿

PE(静)：740.80

PE(2026E)：142.18

总股本：2.04亿

PB(静)：8.13

利润(2026E)：1.86亿

研究院小巴

生意好坏

公司去年的ROIC为2.85%，近年生意回报能力不强。公司业绩具有周期性。去年的净利率为2.51%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为10.43%，投资回报也较好，其中最惨年份2022年的ROIC为-8.81%，投资回报极差。公司历史上的财报相对一般（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。），公司上市来已有年报7份，亏损年份3次，显示生意模式比较脆弱。

融资分红

公司上市7年以来，累计融资总额47.06亿元，累计分红总额5.34亿元，分红融资比为0.11。

生意模式

公司业绩主要依靠研发及营销驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

生意拆解

公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为--/--/1.2%，净经营利润分别为-7917.21万/-401.73万/3947.7万元，净经营资产分别为10.02亿/9.43亿/33.21亿元。
公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.26/0.24/0.6，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为3.45亿/3.61亿/9.42亿元，营收分别为13.03亿/15.04亿/15.7亿元。

详细数据

研究院小巴

靠谱分析师观点：公司未来成长性爆表。

（市值 - 净金融资产) / 预期利润为141.57，其中净金融资产1.13亿元，预期净利润1.85亿元。

详细数据

研究院小巴

该公司被1位投资大佬持有，该大佬最近还加仓了，持有该公司的知名大佬包括建信基金的田元泉，在2025年的证星公募基金经理顶投榜中排名前五十，其现任基金总规模为49.33亿元，已累计从业6年66天，综合其过往业绩分析，该基金经理基本面选股能力出众，擅长挖掘价值股和成长股。

详细数据

研究院小巴

最近有知名机构关注了公司以下问题：

问：公司2025年度及2026年第一季度业绩情况

答：二、问环节

1、公司和易冲目前的整合进度如何了？对业绩是否有显著影响？

自今年 3月完成了对易冲科技的并购后，公司围绕平台化战略定位，整合四川易冲在无线充电、通用充电管理芯片、汽车电源管理芯片、协议芯片等细分市场的优势产品与技术积累，进一步拓展在消费电子及汽车等重点终端市场布局，构建产品矩阵互补、市场渠道协同、研发资源融合业务体系。在产品方面补齐了公司在智能手机、可穿戴设备等消费电子终端的芯片布局；在市场方面与易冲建立业务协同机制，实现销售资源共享、FE互通与联合市场推广，通过提供矩阵型产品解决方案等方式切入关键客户；在研发方面，双方在电路与系统设计上将通过研发经验、研发资源、研发 IP共享等提升整体研发效率。

2026年一季度公司原营业收入 5.02亿，将四川易冲3月财务数据纳入合并范围，合并其 3月营业收入 1.07亿元，公司综合实现营业收入 6.09 亿元，同比增幅达86.35%，影响显著；报告期内公司原业务毛利率41.06%，四川易冲 3月账面价值毛利率 35.40%，公司综合毛利率实现40.06%。考虑并购产生的资产评估增值影响后，四川易冲 3月公允价值毛利率 20.29%，公司综合毛利率 37.41%。

剔除并购易冲影响后公司实现归属于上市公司股东的净利润 4,427.63万元。易冲 3月账面净利润 1,070.80万元，考虑并购产生的资产评估增值影响后，公允价值分摊后易冲净利润为-751.70万元，公司综合实现归属于上市公司股东的净利润3,675.93万元。

2、公司的研发团队稳定吗？费用和研发成果情况如何？

截至 2025年底，公司共有研发人员 467人，占公司员工总人数的67.98%，人员规模较去年基本持平。研发费用方面，2025年公司累计投入近 3.86亿元，占营业收入比例为24.58%。

目前，公司已完成了对高压 BCD-700V工艺平台的技术升级，第六代高压工艺平台开始量产，可覆盖 LED照明驱动芯片、C/DC电源芯片和部分电机控制驱动芯片产品，进一步巩固了公司在高压工艺技术和产品的领先优势。

低压BCD工艺平台方面，公司自研的第一代 40V BCD工艺平台高性能计算电源芯片已大批量稳定量产，基于自研第二代40V BCD工艺平台设计的DrMOS产品，已经开始批量生产，性价比显著提升。目前公司正在推进第三代40V BCD工艺的研发，基于该工艺平台的芯片设计已经完成，等待生产验证，预计将在 2026年实现量产。

封装技术方面，公司独占封装 EHSOP12已进入量产阶段，EMSOP封装技术也在持续导入量产中，预计将进一步带动成本下降。

3、公司前面实施了较高比例的分红，有影响到流动性和资金状况吗？

公司 2025年度现金分红政策是综合考量了行业发展趋势、公司规模与发展潜力、相关政策等多重因素，并结合公司货币资金及资金支出计划等情况后审慎做出的决策，符合公司实际情况，没有导致公司出现流动性风险，也没有对公司偿债能力和日常经营产生不利影响。公司具备稳定、可持续的内生现金创造能力，未来公司依靠主营业务持续笼经营款项，足以应对日常运营支出和短期到期债务偿付。

4、公司各产品线经营情况如何？

①LED照明驱动芯片业务

2025 年，公司积极扩大智能 LED照明产品的市场布局，目前在可控硅调光业务及高性能灯具电源业务上保持领先地位，同时实现北美 0-10V调光大功率照明产品、DLI调光业务的显著增长，另外第六代高压 BCD-700V工艺平台及独占创新封装 EHSOP12逐步量产，并通过供应链整合，毛利率提升2.43个百分点。

②C/DC电源芯片业务

C/DC电源芯片业务在报告期内实现稳步增长，大家电电源业务成为格力、美的、TCL等国内头部家电品牌及其板卡厂的电源供应商；小家电电源业务在“无 VCC电容”专利加持下，延续 2024年的快速发展态势，保持高速增长，在国内小家电头部品牌例如九阳、小米、徕芬、美的等份额进一步提升；快充业务方面，零待机方案已经在国际一线品牌量产并规模出货。另外随着新产品的陆续推出，在品牌手机中的业务份额得到进一步提升。

③电机控制驱动芯片业务

公司通过技术创新持续提升产品集成度和性能，推动业务高速发展。报告期内，汽车电子业务继续实现突破，推出了超高集成度的 LL-in-One 智能车规级 MCU，空调出风口产品销量超百万颗，热管理及座椅通风均有产品进入量产。

④高性能计算电源芯片业务

产品线下的数字多相控制器、DrMOS、POL及 Efuse全系列产品已经实现量产，进入规模销售阶段，特别是新一代显卡应用，多家海外和国内客户开始大批量出货，带动高性能计算电源芯片业务增长，当期实现销售收入0.96亿元，同比上升122.26%，更多国际、国内客户实现业务破局。公司通过持续的 BCD工艺和产品创新，第二代DrMOS芯片性能显著提升，成本明显下降，市场竞争力增强，已获得多家客户导入，进入量产阶段。

5、公司维持稳定毛利率水平的措施有哪些？

一方面通过持续的工艺迭代与供应链整合，单位成本在整体产品单位价格上升的同时维持了稳定；同时产品结构不断优化，高毛利率产品收入占比持续提升，推动综合毛利率稳中有升。

详细数据

研究院小巴

以上是研究院小巴对该公司的初步分析如果还有更多想了解的可以咨询研究院小巴

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估值与分析师预测

小巴估值: --

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根据国信证券胡慧的业绩预测，通过我们的dcf估值模型计算，晶丰明源的合理估值约为--元，该公司现值129.41元，现价基于合理估值有0%的低估

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分析师胡慧对其研究比较深入（预测准确度为12.44%）其最新研报预测如下：

预测净利润
(亿元)

年份

值
2026E

2.23
2027E

2.95
2028E

4.07

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财报摘要

项目

2025

评级
ROIC

2.84%
利润5年增速

-7.78%

--
营收5年增速

7.31%

--
净利率

2.51%
销售费用/利润率

210.02%
股息率

0.74%

更多>

财报体检

财务排雷 综述：财务可能有隐忧。

项目

数值
货币资金/总资产(%)

12.65%
有息资产负债率(%)

17.04%
财费货币率(%)

0.01%
应收账款/利润(%)

1366.15%
存货/营收(%)

40.70%
经营现金流/利润(%)

506.88%
有息负债/近3年经营性现金流均值(%)

4.04%
财务费用/近3年经营性现金流均值(%)

3.11%
流动比率

0.98%
近3年经营性现金流均值/流动负债(%)

12.37%
货币资金/流动负债(%)

37.20%
盈利质量瑕疵数

3

盈利质量 提示：建议关注公司应收账款状况；建议关注公司存货状况；

项目

数值
应收账款/利润环比(%)

58.27%
应收账款/利润3年变动比例(%)

--
存货/营收环比(%)

110.81%
在建工程/利润(%)

15.36%
在建工程/利润环比(%)

50.46%
(应收+在建+存货)/利润环比(%)

84.16%
经营性现金流/利润(%)

506.88%

大佬持仓

基金经理

基金产品

持有股数
陶灿田元泉

建信新能源行业股票A

486489
陶灿

建信兴润一年持有混合

294440
彭海伟

华夏稳增混合

284666
赖礼辉

嘉实稳宏债券A

272552
魏鑫

易米远见价值一年定开混合A

228591

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行业相对指标