华润微诊断（beta）by 价投圈小巴（股票版chart ”ppt”）

华润微

(688396)

总市值：758.02亿

PE(静)：99.41

PE(2026E)：61.22

总股本：13.28亿

PB(静)：3.31

利润(2026E)：12.38亿

研究院小巴

生意好坏

公司去年的ROIC为2.1%，生意回报能力不强。去年的净利率为6.54%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值一般。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为6.68%，投资回报一般，其中最惨年份2016年的ROIC为-17.69%，投资回报极差。公司历史上的财报相对一般（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。），公司上市来已有年报4份，亏损年份1次，需要仔细研究下有无特殊原因。

偿债能力

公司现金资产非常健康。

生意模式

公司业绩主要依靠研发及资本开支驱动，还需重点关注公司资本开支项目是否划算以及资本支出是否刚性面临资金压力。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

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靠谱分析师观点：公司未来成长性高。

（市值 - 净金融资产) / 预期利润为48.7，其中净金融资产155.07亿元，预期净利润12.38亿元。

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该公司被1位投资大佬持有，该大佬最近还加仓了，持有该公司的知名大佬包括华安基金的刘畅畅，在2025年的证星公募基金经理顶投榜中排名前五十，其现任基金总规模为72.04亿元，已累计从业6年54天，综合其过往业绩分析，该基金经理基本面选股能力出众，擅长挖掘成长股。

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最近有知名机构关注了公司以下问题：

问：公司目前哪些终端领域呈现较好的景气度？

答：综合市场动态来看，公司在多个终端领域观察到积极增长的态势。汽车电子领域，增速虽有所放缓但整体总量保持增长，伴随智能化全面渗透，功率半导体单车价值量持续提升。储能领域，受益于户用储能及工商储能的订单增长，对功率器件的需求展现出旺盛且可持续的增长动力。新兴应用领域，包括 I服务器、机器人、无人机等在内的新兴应用市场正进入规模化上量阶段，相关重要客户的需求预计将持续加速。

问题二公司对 2026 年的营收及毛利率有何展望？主要驱动因素是什么？

公司对 2026年的营收及毛利率持积极展望。从行业趋势看，传统领域正步入稳健升通道，而新兴领域预计将保持快速增长，为公司带来结构性机遇。在此背景下，公司将持续优化产品结构，提升模块及系统级解决方案等高附加值产品比重，以增强整体盈利水平，带动整体毛利率提升；同时，重庆 12 吋预计可实现全年满产，深圳 12吋快速爬坡上量，为产能提供坚实保障。公司层面不断扩大对核心战略客户的供应份额，进一步支撑营收增长。

问题三在当前产能接近满载的情况下，公司后续是否会继续调整产品结构和价格？

当前产能利用率持续处于高位，公司将依托 IDM模式的优势，持续对产品结构与定价进行动态优化。产品方面，资源将优先向高毛利率、高成长性的战略产品倾斜，以提升整体盈利水平。价格方面，随着景气度提升及行业供需逐步改善，产品价格呈现暖趋势，公司将综合考虑成本、市场供需及产品盈利能力等因素，稳步推进价格调整工作。

问题四关于公司在第三代半导体领域的布局与规划，目前进展及未来方向如何？

在碳化硅方面，2025 年相关产线基本实现满产，最新一代 MOS G4 产品已推向市场，并获得各行业标杆客户的认可与批量使用，主驱模块已实现批量上车。在氮化镓方面，外延中心正式启用，产能扩产有序推进，并正加快向更大规模爬坡。2026 年公司将继续加快新一代产品研发，重点拓展车规、数据中心、无人机、风光储能等高景气赛道，预计第三代半导体业务将保持强劲增长态势，有望实现营收规模翻倍以上的提升。

问题五公司两条 12 吋产线的持股比例分别是多少？后续是否有纳入上市公司体系的计划？

公司持有重庆 12 吋产线 19%的股权，持有深圳 12吋产线 33%的股权，两条产线当前均处于上市公司体系外。后续公司将根据项目进展及盈利情况，积极推进将其纳入上市公司体系。

问题六公司对今年资本开支的规划是怎样的？预计将呈现怎样的趋势？

公司主要产能项目的建设布局已基本完成，预计今年固定资产投资规模将趋于平稳，业务重心进一步向精细化运营与效益提升过渡。在股权投资方面，公司将依据整体战略，继续推进关键领域的投资与并购布局，相关支出将根据具体项目的进展与落地节奏来安排。

问题七公司在扩产方面是否还有其他规划？

公司扩产规划主要聚焦于以下方向现有硅基 6吋、8吋产线主要通过技改提升，暂无新建计划；新增产能将重点投向第三代半导体项目；重庆 12 吋计划今年追加投资以扩大规模效应，深圳12吋在实现满产后也具备在现有厂房内进行适度扩容的条件。

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以上是研究院小巴对该公司的初步分析如果还有更多想了解的可以咨询研究院小巴

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估值与分析师预测

小巴估值: --

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DCF估值模型
周期平滑估值
PB
PE

根据华创证券岳阳的业绩预测，通过我们的dcf估值模型计算，华润微的合理估值约为--元，该公司现值57.10元，现价基于合理估值有0%的低估

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*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险

华润微需要保持80.10%的5年业绩复合增速，其估值将于现价一致"

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四分位数线（25%）

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*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险

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分析师汤仕翯对其研究比较深入（预测准确度为63.83%）其最新研报预测如下：

预测净利润
(亿元)

年份

值
2026E

8.21
2027E

11.36
2028E

15.53

更多>

财报摘要

项目

2024

评级
ROIC

2.10%
利润5年增速

25.55%

--
营收5年增速

11.99%

--
净利率

6.53%
销售费用/利润率

20.74%
股息率

0.13%

更多>

财报体检

财务排雷 综述：财务相对健康。

项目

数值
货币资金/总资产(%)

--
有息资产负债率(%)

0.22%
财费货币率(%)

-0.01%
应收账款/利润(%)

225.87%
存货/营收(%)

22.52%
经营现金流/利润(%)

267.02%
有息负债/近3年经营性现金流均值(%)

0.03%
财务费用/近3年经营性现金流均值(%)

-5.43%
流动比率

3.16%
近3年经营性现金流均值/流动负债(%)

73.54%
货币资金/流动负债(%)

297.82%
盈利质量瑕疵数

2

盈利质量 提示：建议关注公司应收账款状况；建议关注公司存货状况；

项目

数值
应收账款/利润环比(%)

-1.78%
应收账款/利润3年变动比例(%)

--
存货/营收环比(%)

6.81%
在建工程/利润(%)

76.43%
在建工程/利润环比(%)

33.69%
(应收+在建+存货)/利润环比(%)

6.04%
经营性现金流/利润(%)

267.02%

大佬持仓

基金经理

基金产品

持有股数
童立

华商新趋势优选混合

2100000
邓心怡

诺安稳健回报混合A

1978482
叶峰

华商万众创新混合A

845662
叶峰

华商核心引力混合A

783877
邓心怡

诺安平衡混合A

748816

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行业相对指标