山外山诊断（beta）by 价投圈小巴（股票版chart ”ppt”）

山外山

(688410)

总市值：50.11亿

PE(静)：34.35

PE(2026E)：--

总股本：4.47亿

PB(静)：2.73

利润(2026E)：--

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生意好坏

公司去年的ROIC为7.94%，生意回报能力一般。去年的净利率为17.88%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值高。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为4.99%，投资回报一般，其中最惨年份2019年的ROIC为-18.12%，投资回报极差。公司历史上的财报相对一般（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。）。

偿债能力

公司现金资产非常健康。

融资分红

公司上市4年以来，累计融资总额11.69亿元，累计分红总额1.68亿元，分红融资比为0.14。

生意模式

公司业绩主要依靠股权融资及营销驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

生意拆解

公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为47.3%/16.8%/30%，净经营利润分别为1.92亿/6400.04万/1.44亿元，净经营资产分别为4.06亿/3.81亿/4.81亿元。
公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.25/0.22/-0.02，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为1.71亿/1.28亿/-1513.02万元，营收分别为6.9亿/5.67亿/8.07亿元。

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（市值 - 净金融资产) / 预期利润为--，其中净金融资产11.01亿元，预期净利润--元。

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最近有知名机构关注了公司以下问题：

问：血液净化设备国产替代趋势及公司目前招标情况如何？

答：在血液净化设备国产替代进入加速冲刺阶段。数据显示，进口产品市场份额从2022 年的 17.8亿元下降至2025年的 12亿元，而国产产品市场规模 2025 年达到 11.9 亿元，增速远超进口产品。目前，国产产品核心部件自给率已达 90%，新上市机型中国产占比约 60%，技术实力持续突破。

根据众成数科与今日标讯的数据，2026 年 5月山外山国内透析设备招采累计中标量，同比增长 85.60%；2026 年 1-5 月山外山国内透析设备招采累计中标量，同比增长 60.15%。2026 年 5月在血液透析机招投标市场各品牌中（中标量），山外山排名第一，市占率 28.94%；2026 年 5 月在 CRRT 招投标市场各品牌中（中标量），山外山排名第三，市占率 14.08%。

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以上是研究院小巴对该公司的初步分析如果还有更多想了解的可以咨询研究院小巴

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