华曙高科诊断（beta）by 价投圈小巴（股票版chart ”ppt”）

华曙高科

(688433)

总市值：188.16亿

PE(静)：279.96

PE(2025E)：--

总股本：4.14亿

PB(静)：9.68

利润(2025E)：--

研究院小巴

生意好坏

公司去年的ROIC为2.74%，生意回报能力不强。然而去年的净利率为13.66%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值高。

偿债能力

公司现金资产非常健康。

融资分红

公司上市2年以来，累计融资总额11.05亿元，累计分红总额3976.02万元，分红融资比为0.04。

生意模式

公司业绩主要依靠研发、资本开支、营销及股权融资驱动，还需重点关注公司资本开支项目是否划算以及资本支出是否刚性面临资金压力。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

详细数据

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公司上市时间较短，暂时没有可供准确追溯的报表和分析师覆盖数据，所以暂时不给估值。

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最近有知名机构关注了公司以下问题：

问：根据公司 2024 年年报，工业领域、粉末、境外收入有所增长，主要是哪些因素导致的？

答：从公司 2024 年的营业收入结构来说，1）工业领域的营收同比去年有所增长主要系公司早年间的积极布局，在下沉终端客户的过程中，不断深入了解终端客户的应用需求，解决客户技术痛点，为不同的应用场景为客户定制最优性价比的解决方案，在实践过程中不断探索开发新场景的应用可能性；2）公司高分子粉末材料 2024年收入较上年有所增长，主要系子公司华曙新材料生产效率提升并持续进行降本增效；3）公司海外收入 2024 年较上年同期有所增长，主要系公司多年来深耕海外市场，依托当地化服务及高品质产品，积极响应客户需求，与海外客户持续紧密合作。

2、公司 2024 年加大了研发投入，取得了哪些技术突破？对拓展新的应用场景有何帮助？

随着下游应用场景的丰富，对公司的技术研究及发展方向提出了许多新的要求，公司针对不同应用场景的需求，2024 年在多项技术上有所突破，具体如下

1）自研光束整形技术针对 3D 打印应用向更高效率的发展要求，公司自主研发的光束整形技术可以获得能量分布更均匀、光斑尺寸更大的环形光斑，并实现高斯光斑与环形光斑的无缝切换，结合大层厚、大间距的扫描策略，使得金属 3D 打印成形效率显著提升。 2）推出自研控制卡公司自主研发了激光振镜扫描控制卡，继激光器、振镜硬件实现国产化后，成功实现控制卡的国产化，自主可控程度得到进一步加强。该技术将振镜运动控制与激光器功率控制完美融合，实现多激光振镜系统中扫描参数的极高一致性，给丰富的扫描策略等工艺开发带来更大的窗口，可适用于多领域的不同应用场景，为未来 3D 打印的广泛应用提供技术支持。

3）独创高强度碳纤维 P 材料针对高温、高强度、高模量应用场景，公司自主研发高强度的 P 碳纤复合材料 FS6130CF-F，性能优异，拉伸强度达 110+MPa，在满足轻量化需求的同时兼顾高强度，有助于进一步降低打印成本。

4）推出智能化生产过程管理系统公司自主研发的 MES 系统是一套专用于现代增材制造产线化制造的生产过程管理系统，涵盖生产管理、物料管理、质量管理、生产维保管理、数据看板、数据分析等六大模块，通过高度定制、实时监控、智能优化以及强大的数据分析等功能，完成对生产过程的优化和调整，有效降低人工成本。 5）推出精细打印技术随着民用领域精细化产品 3D 打印的拓展，公司自主研发面向批量生产的精细打印解决方案，可直接成形打印精度达 0.05mm，最薄壁厚 0.1mm 的零部件，有效满足高精度应用场景需求。

3、未来公司拓展海外业务的发展思路

公司深耕海外市场多年，在国际市场竞争中，公司在设备尺寸、产品更新迭代速度、生产成本、自主知识产权等方面已具备一定的竞争优势，未来公司将依托本地化服务及公司对海外市场的深度理解，针对不同地区的客户采取不同的销售策略，结合终端应用场景与行业内头部客户进行共同研发，助力客户开发更多 3D 打印应用场景，实现打印效率提速以及降本增效，为客户提供高品质的产品及服务，与客户共享革新带来的效益。

4、对 2025 年下游应用的展望

随着不断与客户的深度合作，近年公司逐步由设备思维向产品思维以及应用场景的垂直整合进行转变，深入了解应用场景需求以及客户所处行业的特性，基于设计、材料、后处理等环节的不同要求持续进行技术创新，提高打印效率和成品良率，实现降本增效，为客户创造价值，提升用户体验。目前公司产品的主要应用在航空航天、汽车、医疗、工业模具、消费电子等领域，这些行业仍是公司重点关注及发展的目标，随着技术更新迭代，持续进行降本增效，会有越来越多的应用场景出现，用 3D 打印去加工传统工艺加工难的材料，用 3D 打印去制造原本不能实现的复杂结构，解放设计思维，凸显 3D 打印的优势。此外，2025 年公司将根据客户需求有序开展 3D 打印服务，加大海外推广力度，国内及海外双轮驱动。

5、公司第二大股东兴旺建设减持对公司的影响

兴旺建设是公司创立初期的合作伙伴，本次通过大宗交易方式减持主要考虑因素有

1）自 2013年兴旺建设入股以来未曾转让过股份，且在 2024年前一直秉持股东“十年不分红”约定而未收到过分红，本次通过大宗交易减持 2%仅部分收当年的投资成本，兴旺建设对公司未来的发展前景充满信心，未来也将长期持有公司股份。

2）本次以大宗交易的方式释放部分股份，从战略、长期合作的角度寻求认可公司价值、能够长期持有公司股份的机构投资者，帮助优化公司股东结构。

6、公司 2025 年是否有融资、并购及股权激励计划？

1）针对并购需求，公司着重考虑具备技术领先性的标的公司，确有合适的公司将考虑开展并购事宜。

2）目前公司暂无融资计划，未来如需要进一步扩大产能，可能会有融资的需求，届时公司将依法依规履行信息披露义务。

3）股权激励公司从上市前便已开展，2024 年 10 月披露了 2024 年限制性股票激励计划，2025 年将结合公司发展阶段及实际需求进行股权激励，具体以公司公告为准。

7、钛合金材料是否是消费电子领域的主流应用趋势？

钛合金因其自身的性能特征、材料价格降低、加工工艺改进等多方面因素，被广泛应用于众多行业和产品，同时也成为消费电子领域中一种理想的材料。采用 3D 打印来制作钛合金零部件具有工艺、性能等方面的显著优势，可适用于消费电子产品的多种零部件。除钛合金之外，其他粉末材料也有广阔的应用空间，区别于用传统设计方案的思路制作，3D 打印为许多新场景的应用带来了新的设计思路以及制造的无限可能性。

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以上是研究院小巴对该公司的初步分析如果还有更多想了解的可以咨询研究院小巴

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