有研粉材诊断（beta）by 价投圈小巴（股票版chart ”ppt”）

有研粉材

(688456)

总市值：51.56亿

PE(静)：86.82

PE(2026E)：--

总股本：1.04亿

PB(静)：4.13

利润(2026E)：--

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生意好坏

公司去年的ROIC为4.79%，生意回报能力不强。去年的净利率为1.9%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为9.19%，投资回报也较好，其中最惨年份2024年的ROIC为4.79%，投资回报一般。公司历史上的财报相对一般（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。）。

生意模式

公司业绩主要依靠研发驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

风险点

公司财务费用较高，注意公司债务风险。

详细数据

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（市值 - 净金融资产) / 预期利润为--，其中净金融资产7.13亿元，预期净利润--元。

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最近有知名机构关注了公司以下问题：

问：请简要介绍下公司业务情况？

答：有研粉材成立于2004年，控股股东中国有研科技集团是国务院国资委所属中央一级企业，有研粉材属于二级中央企业。公司业务分为四个板块。第一个板块是铜基金属粉体材料，目前国内市占率约30%，主要应用于粉末冶金、金刚石工具、摩擦材料、催化剂、电碳电刷、散热器件等下游领域，该板块的公司有有研合肥、有研重冶和境外的有研泰国、英国Makin公司；第二个板块是微电子锡基焊粉材料，目前在国内市场占有率约15%，国内第一，主要应用于微电子的封装/组装，下游领域主要为消费电子，该板块公司有康普锡威及其山东子公司；第三个板块是增材制造用粉体材料（3D打印用粉体材料）板块，运营的公司为有研增材及其山东子公司，3D打印粉体产品主要为生产工艺比较有特色的铝合金粉、高温合金粉、铜合金粉和不锈钢粉，另外有研增材除了3D打印用粉体材料还生产一些高温特种粉体材料如软磁、MIM粉等；第四个板块是电子浆料，与微电子锡基焊粉材料都属于微电子互连材料，有研纳微公司的锡膏模块也属于锡粉的下游领域，主要用于微电子的封装、半导体组装等，新开发的产品包括纳米级铜粉、银铜粉和镍粉。此外有研纳微公司主要聚焦国家重大专项任务，承担了未来产业的重点技术突破。

Q2公司的散热铜粉目前应用情况如何？

新型散热铜粉目前已稳定应用于华为昇腾910B芯片,其余产品尚在送样、验证中。

Q3铜粉产品的定价模式是怎样的？

传统铜粉产品的定价模式为原材料加加工费，新型散热铜粉产品直接按照产品定价。

Q4公司目前有几种散热铜粉？应用场景有哪些？

公司目前能够应用在散热场景的铜粉产品共有三类。第一类是新型散热铜粉，这是公司针对高散热需求场景开发的铜粉新产品，可以应用于GPU和NPU上，主要解决的是风冷散热场景，该产品属于行业首次应用，目前已应用于华为昇腾910B芯片；第二类是MIM用的铜粉，用于生产针翅状散热基板，应用于IGBT散热器中，已累计对外供应3000余吨；第三类是3D打印铜粉，目前在送验证和推广阶段，还没有大批量供货，主要用于新型液冷散热器和异型导电零部件场景。

Q5铜粉产品行业整体竞争情况如何?

当前铜粉行业整体竞争局势较为稳定，铜原材料价格波动较大，资金占用压力增加，部分资金实力弱、对市场把控不够的企业可能会面临较大挑战。

Q6国外产品和国内产品相比毛利有差异吗？

国外销售的产品比国内产品毛利水平高。

Q7山东增材的扩产项目建设进度如何？

增材扩产项目设计产能4580吨。开工仪式已于3月5日在山东滨州举行，目前正在顺利推进中，预计2026年10月份完成土建施工，11月份启动设备调试工作。该基地建成后所生产的效益预计将自2027年起逐步释放。

Q8公司的3D打印产品应用于哪些领域？

目前公司销售的3D打印粉体材料主要应用于军工、商业航天等领域，同时民品市场也在积极拓展，已覆盖鞋模、模具、手板等细分场景。

Q9公司目前研发的银包铜粉应用的是什么制备方法？

公司掌握物理法、化学法等金属复合粉体制备与产业化技术，目前银包铜粉主力产品采用的是液相化学制备方法。

Q10公司如何看待光伏行业的产业化进度？

0针对目前光伏行业的潜在需求，公司致力于做集成产业，包括银包铜粉、纳米铜粉、微米铜粉、亚微米铜粉等。公司已经做好了迎接市场新一轮浪潮到来的准备，未来会根据下游产品终端验证的进度及时跟进产业化进程。

Q11泰国公司目前经营情况如何？

1泰国公司于2024年6月正式投产，由于前期客户导入时间长、验证周期久，前期产能释放速度较慢。随着公司产能稳步释放，泰国基地已逐渐显现出一定的成本优势及战略价值。2025年泰国公司已实现扭亏，目前已有客户稳定下单，不断有新客户主动接洽，商务洽谈稳步推进。预计未来形成规模效应后能够为公司贡献更多利润。

Q12央企的市值管理有考核指标吗？

2是的，国资委对公司市值有年度考核要求。公司已制定并发布了市值管理制度，通过制定科学发展战略、完善公司治理、改进经营管理、培育核心竞争力等方式，提升公司内在价值，利用资本运作、权益管理、投资者关系管理等手段提升公司市场形象与品牌价值，并通过充分、合规的信息披露，增强公司透明度，引导公司的市场价值与内在价值趋同，实现企业价值和股东利益最大化。

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以上是研究院小巴对该公司的初步分析如果还有更多想了解的可以咨询研究院小巴

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