有研粉材诊断（beta）by 价投圈小巴（股票版chart ”ppt”）

有研粉材

(688456)

总市值：84.90亿

PE(静)：121.40

PE(2026E)：--

总股本：1.04亿

PB(静)：6.59

利润(2026E)：--

研究院小巴

生意好坏

公司去年的ROIC为5.48%，生意回报能力一般。去年的净利率为1.84%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为8.35%，投资回报也较好，其中最惨年份2024年的ROIC为4.79%，投资回报一般。公司历史上的财报相对一般（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。）。

融资分红

公司上市5年以来，累计融资总额3.19亿元，累计分红总额1.27亿元，分红融资比为0.4。公司去年借的钱比分红的多，需注意观察公司经营状况和分红持续性。

生意模式

公司业绩主要依靠研发驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

风险点

公司财务费用较高，注意公司债务风险。

生意拆解

公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为5.9%/5.6%/5.4%，净经营利润分别为5843.03万/6141.43万/7188.04万元，净经营资产分别为9.94亿/10.9亿/13.43亿元。
公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.17/0.18/0.27，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为4.64亿/5.97亿/10.39亿元，营收分别为26.81亿/32.29亿/39.04亿元。

详细数据

研究院小巴

（市值 - 净金融资产) / 预期利润为--，其中净金融资产6亿元，预期净利润--元。

详细数据

研究院小巴

该公司被1位投资大佬持有，该大佬最近还加仓了，持有该公司的知名大佬包括华安基金的刘畅畅，在2025年的证星公募基金经理顶投榜中排名前五十，其现任基金总规模为149.43亿元，已累计从业6年226天，综合其过往业绩分析，该基金经理基本面选股能力出众，擅长挖掘价值股和成长股。

详细数据

研究院小巴

最近有知名机构关注了公司以下问题：

问：纳微公司主要做什么产品？

答：纳微公司目前主营光伏用锡膏，另外还有锡膏产品应用于mini-led和分立元器件等。

Q2铜粉产品下游应用领域有哪些？

铜基金属粉体材料的下游应用主要有粉末冶金、摩擦材料、电碳制品、超硬工具、催化剂、电工合金、导电材料、热管理材料等领域。

Q3公司铜粉产品当前进入国际市场的困难有哪些？

目前公司铜基产品在全球市场占有率排名第二，头部企业凭借全球化产能布局、广泛的渠道覆盖及较高的品牌认可度，形成了较强的市场先发优势。铜粉产品通用性较强，如果竞争对手供应出现波动，公司具备快速响应、保障客户供应的能力。同时，部分高端应用领域的下游客户对产品性能一致性、稳定性及可靠性要求严苛，供应商认证及导入周期较长，上述因素对公司进一步拓展国际市场份额形成一定挑战。

Q4泰国公司发展未及预期的原因有哪些？

海外客户对产品产地及供应商体系的认证要求比较高，周期较长、验证流程严格。2025年泰国公司重点推进供应商导入、产品验证及市场拓展等基础工作，目前相关前期工作已基本完成，预计后续业务将逐步实现放量。

Q5公司产品的定价模式是怎样的？

公司标准产品定价模式为原材料+加工费，高附加值产品直接按照产品定价。

Q6公司产品有明显涨价趋势吗？当原材料价格波动时，公司的议价权如何？

常规产品价格由原材料+加工费组成，原材料价格波动风险整体可向下游客户传导，对公司经营业绩的影响较小。高附加值产品公司拥有较强定价主导权，价格调整将结合市场环境及实际经营情况综合确定。

Q7公司什么时间开始做锡膏？

公司自2021年开始研发光伏锡膏，产品成熟后于2023年成立有研纳微公司，目前有研纳微公司的大部分销量和利润均来自光伏锡膏。

Q8公司3D打印基地的建设进度如何？

山东增材基地目前正稳步推进建设，项目设计产能4580吨，以铝合金粉体产品为主，预计年底前完成设备安装和调试，明年产能将逐渐释放。

Q93D打印产品的主要应用领域有哪些？

目前公司销售的3D打印粉体材料主要应用于JG、商业航天等领域，同时民品市场也在积极拓展，已覆盖鞋模、模具、手板等细分场景。

Q103D打印山东基地的产能明年能全部释放吗？

03D打印山东基地的产能会逐步释放，明年约释放30%，预计大部分增量都集中于商业航天领域。

Q11公司MLCC产品的进展情况如何？

1目前仍处于送样、验证阶段，客户方面根据其自身需求不断调整验证方案，因此验证时间有所拉长。

Q12公司散热铜粉产品现在出货情况如何？

2公司的散热铜粉已成功用于华为昇腾910B芯片，目前出货量稳定。该产品在加工方式上实现了突破，具有梯度孔隙结构、比表面积发达、松装密度低等特点，在散热效率方面较传统雾化铜粉，性能提升 10%-20%，热端收益3-5℃，属于行业内首创。

Q13高端锡粉产品今年出货量如何？

3上半年公司高端锡粉产品出货量整体平稳，受产品结构及市场推广阶段影响，目前在锡粉业务整体收入中占比尚处于较低水平。随着下游高端应用领域需求逐步释放，公司将加快高端锡粉的市场渗透，进一步优化产品结构。

Q14不同粉体产品的产线互相转换难度大吗？

4公司不同产品产线的通用性，主要取决于生产工艺差异。工艺相近的产品，产线可实现较快切换；工艺差异较大或需要专用产线的产品，产线不具备互相转换的条件。

详细数据

研究院小巴

以上是研究院小巴对该公司的初步分析如果还有更多想了解的可以咨询研究院小巴

咨询

估值与分析师预测

小巴估值: --

回归空间: --

DCF估值模型
周期平滑估值
PB
PE

根据的业绩预测，通过我们的dcf估值模型计算，有研粉材的合理估值约为16.22元，该公司现值81.90元，当前市值高于合理估值，现价基于合理估值有80.19%的溢价

150%+

当前市值

50%-

当前市值

DCF估值

*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险

有研粉材需要保持73.20%的5年业绩复合增速，其估值将于现价一致"

查看>

150%+

当前市值
100%

50%-

当前市值

周期估值

四分位数线（25%）

四分位数线（50%）

四分位数线（75%）

*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险

四分位数线（25%）

四分位数线（50%）

四分位数线（75%）

*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险

分析师赵丽明对其研究比较深入（预测准确度为32.95%）其最新研报预测如下：

财报摘要

项目

2025

评级
ROIC

5.47%
利润5年增速

6.71%

--
营收5年增速

17.58%

--
净利率

1.84%
销售费用/利润率

28.62%
股息率

0.40%

更多>

财报体检

财务排雷 综述：可能有财务风险。

项目

数值
货币资金/总资产(%)

9.43%
有息资产负债率(%)

13.74%
财费货币率(%)

0.05%
应收账款/利润(%)

888.07%
存货/营收(%)

11.24%
经营现金流/利润(%)

-135.07%
有息负债/近3年经营性现金流均值(%)

-10.21%
财务费用/近3年经营性现金流均值(%)

-37.89%
流动比率

1.78%
近3年经营性现金流均值/流动负债(%)

-4.16%
货币资金/流动负债(%)

29.22%
盈利质量瑕疵数

3

盈利质量 提示：建议关注公司应收账款状况；公司现金流质量一般，收到的经营性现金流相对利润质量一般；

项目

数值
应收账款/利润环比(%)

75.40%
应收账款/利润3年变动比例(%)

73.11%
存货/营收环比(%)

24.35%
在建工程/利润(%)

12.31%
在建工程/利润环比(%)

70.66%
(应收+在建+存货)/利润环比(%)

50.06%
经营性现金流/利润(%)

-135.07%

大佬持仓

基金经理

基金产品

持有股数
胡崇海

国泰海通中证A500指数增强A

293981
刘畅畅

华安制造先锋混合A

221648
罗世锋

诺德价值发现

156695
王柄方

长盛转型升级混合

76800
蒋毅陆丰

汇安价值蓝筹混合A

51510

更多>

行业相对指标