三未信安诊断（beta）by 价投圈小巴（股票版chart ”ppt”）

三未信安

(688489)

总市值：52.31亿

PE(静)：124.18

PE(2026E)：--

总股本：1.15亿

PB(静)：2.86

利润(2026E)：--

研究院小巴

生意好坏

公司去年的ROIC为1.92%，生意回报能力不强。去年的净利率为10.55%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值一般。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为19.95%，投资回报也很好，其中最惨年份2024年的ROIC为1.92%，投资回报一般。公司历史上的财报相对良好（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。）。

生意模式

公司业绩主要依靠研发及营销驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

详细数据

研究院小巴

公司上市时间较短，暂时没有可供准确追溯的报表和分析师覆盖数据，所以暂时不给估值。

详细数据

研究院小巴

最近有知名机构关注了公司以下问题：

问：公司介绍 2025 年度业绩预告的基本情况

答：二、问环节

1、商用密码行业的现状，以及公司在应对相关需求的业务布局是怎样的？

近年来，商用密码行业在密评和信创的双重驱动下，持续快速发展。尽管在过去两年中，部分政府类项目因阶段性资金因素有所放缓，但当前行业已呈现企稳升态势。现阶段市场需求在以业务安全需求为导向的企业级市场不断深化拓展，能源、电信运营商、互联网等关键行业正陆续进行系统性的密码应用改造与升级。与此同时，随着数字经济、量子科技、物联网安全、人工智能等新业务领域的发展，对密码技术提出了更高、更广泛的要求。

公司作为国内主要的密码基础设施提供商，为了抓住发展机遇，积极引进高端人才，加强在密码芯片、抗量子密码、物联网安全、数字资产安全等新业务领域的投入，并积极布局云密码服务和海外市场，目前在这些领域已经取得较好的成果。

2、能否介绍一下公司在海外业务拓展的情况？

在全球数字经济加速发展、数据安全与跨境合规需求日益增长的背景下，本公司始终将国际化作为核心发展战略之一。目前，公司以香港和新加坡为战略支点，依托其国际化的市场环境，积极拓展并服务亚太乃至全球市场。相关产品在海外推进过程中已获得良好的市场反响与认可。未来，公司将继续深化区域布局，不断增强在全球密码市场的品牌影响力与市场份额。

3、公司应收账款情况怎么样？

公司持续优化经营管理，坚持健康发展，销售款效率显著提升，经营活动产生的现金流净额预计同比大幅增长，现金储备充沛。

4、客户在推进密评密改工作的节奏如何？目前客户端的感受是怎样的？是否会加速落地或存在障碍导致落地速度慢？

当前政策的推动、行业标杆经验扩散、专业服务生态成熟，共同驱动密评密改工作的推进，已从前期广泛的政策宣导与试点阶段，进入全面、深入的实际落地阶段。客户对密评密改的合规必要性共识、主动性均有所提升，但普遍面临技术集成复杂、专业人才短缺、实施路径不清等障碍，导致项目落地仍存在挑战。

公司深耕行业，可为客户提供全栈密码服务，具备“芯片-产品-方案”的一体化能力，助力客户高效、高质量地跨越密评密改深水区。

5、抗量子密码的进展情况如何？公司参与的示范性项目情况是怎样的？海外在抗量子密码方面是否有落地？

在抗量子密码领域，公司正积极响应国家前瞻性战略布局，致力于引领行业技术迁移与商业化落地，目前已具备全系列抗量子密码产品。

当前，国家正加速推进抗量子密码算法的标准化进程。为紧跟全球技术演进步伐，政策层面积极鼓励各行业先行开展试点迁移工作。公司已率先行动，在金融、运营商及能源等领域，成功落地了多个抗量子密码示范性项目。

海外方面，公司依托支持国际算法的密码机产品，已在香港及部分东南亚地区进行抗量子应用，一些国际标准已初步成型，相关产品在境外具备实际部署条件。

6、公司收购江南科友、江南天安后的业务整合情况如何？后续有哪些亮点值得期待？

公司与江南科友、江南天安在技术、业务、企业文化等方面融合顺利，整体竞争力得到切实增强，战略协同效应显著。公司通过压缩重叠职能、注入研发资源，不仅优化了运营效率，更实现了在存量核心客户中产品覆盖广度与解决方案深度的同步提升。

江南科友聚焦银行客户，在三未信安赋能下扩大产品组合，进一步提升市场推广与交付能力；江南天安在云厂商与互联网企业领域，保持领先优势。

7、公司 2025 年计提减值较多的原因是什么？

2025年资产减值及相关非现金费用合计增加 5000多万元；其中资产评估增值摊销主要源于收购时存货评估增值，随后续销售结转成本而体现；房地产因当地市场价格显著下行，基于谨慎性原则计提减值。本次减值事项主要为会计层面的账面价值调整，绝大部分属于非现金性质，不会对公司的正常经营现金流与持续运营能力构成实质影响。

8、公司针对费用端是否有控费措施？预计何时能看到利润拐点？

2025 年因行业机会多，公司在研发及市场方面投入比较大，也有一些正向的产出。研发方面，去年研发成果、试点项目成效显现，今年重心转向产生收入；销售方面，今年将聚焦高潜力的行业，提升投入产出比。

公司当前问题可控，已通过优化产品结构、业务结构、人员结构控制费用成本，提高运营效率，预计未来两年储备将产生效益。

详细数据

研究院小巴

以上是研究院小巴对该公司的初步分析如果还有更多想了解的可以咨询研究院小巴

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估值与分析师预测

小巴估值: --

回归空间: --

DCF估值模型
周期平滑估值
PB
PE

根据的业绩预测，通过我们的dcf估值模型计算，三未信安的合理估值约为--元，该公司现值45.40元，现价基于合理估值有0%的低估

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*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险

三未信安需要保持100.00%的5年业绩复合增速，其估值将于现价一致"

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四分位数线（25%）

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分析师吴鸣远对其研究比较深入（预测准确度为7.82%）其最新研报预测如下：

预测净利润
(亿元)

年份

值
2026E

0.30
2027E

0.68
2028E

1.10

更多>

财报摘要

项目

2024

评级
ROIC

1.91%
利润5年增速

-2.79%

--
营收5年增速

28.74%

--
净利率

10.54%
销售费用/利润率

348.94%
股息率

0.31%

更多>

财报体检

财务排雷 综述：财务相对健康。

项目

数值
货币资金/总资产(%)

35.43%
有息资产负债率(%)

0.44%
财费货币率(%)

-0.04%
应收账款/利润(%)

931.88%
存货/营收(%)

27.27%
经营现金流/利润(%)

51.72%
有息负债/近3年经营性现金流均值(%)

0.26%
财务费用/近3年经营性现金流均值(%)

-34.44%
流动比率

10.40%
近3年经营性现金流均值/流动负债(%)

47.84%
货币资金/流动负债(%)

1022.64%
盈利质量瑕疵数

2

盈利质量 提示：建议关注公司应收账款状况；建议关注公司存货状况；

项目

数值
应收账款/利润环比(%)

-5.49%
应收账款/利润3年变动比例(%)

--
存货/营收环比(%)

3.03%
在建工程/利润(%)

174.59%
在建工程/利润环比(%)

97.71%
(应收+在建+存货)/利润环比(%)

3.00%
经营性现金流/利润(%)

51.72%

大佬持仓

基金经理

基金产品

持有股数
张洪磊

国新国证新锐A

330000
刘赞宋宾煌

格林科技成长混合A

2029

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行业相对指标