源杰科技诊断（beta）by 价投圈小巴（股票版chart ”ppt”）

源杰科技

(688498)

总市值：1891.16亿

PE(静)：990.53

PE(2026E)：234.75

总股本：1.25亿

PB(静)：74.90

利润(2026E)：8.06亿

研究院小巴

生意好坏

公司去年的ROIC为7.95%，生意回报能力一般。然而去年的净利率为31.74%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值极高。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为7.9%，投资回报一般，其中最惨年份2024年的ROIC为-1.15%，投资回报极差。公司历史上的财报相对良好（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。），公司上市来已有年报4份，亏损年份1次，需要仔细研究下有无特殊原因。

融资分红

公司上市4年以来，累计融资总额15.10亿元，累计分红总额1.51亿元，分红融资比为0.1。

生意模式

公司业绩主要依靠资本开支及股权融资驱动，还需重点关注公司资本开支项目是否划算以及资本支出是否刚性面临资金压力。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

生意拆解

公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为2.6%/--/12.7%，净经营利润分别为1947.98万/-613.39万/1.91亿元，净经营资产分别为7.42亿/8.28亿/14.98亿元。
公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为1.13/0.88/0.76，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为1.63亿/2.23亿/4.55亿元，营收分别为1.44亿/2.52亿/6.01亿元。

详细数据

研究院小巴

靠谱分析师观点：公司未来成长性爆表。

（市值 - 净金融资产) / 预期利润为233.6，其中净金融资产9.32亿元，预期净利润8.06亿元。

详细数据

研究院小巴

该公司被7位投资大佬持有，有些大佬最近还加仓了，持有该公司的知名大佬包括景顺长城基金的张仲维，在2025年的证星公募基金经理顶投榜中排名前五十，其现任基金总规模为236.61亿元，已累计从业10年164天，综合其过往业绩分析，该基金经理基本面选股能力出众，擅长挖掘价值股和成长股。

详细数据

研究院小巴

最近有知名机构关注了公司以下问题：

问：源杰科技2026年半年度的业绩情况

答：二、问环节

问从量与价的角度分析，公司二季度的交付情况如何？

公司按照计划有序完成交付，出货量保持稳健增长。价格方面，综合考虑各方面因素，确定商务价格。

问在产品结构方面，面对800G、1.6T及NPO、CPO等需求升级，公司在CW光源尤其是高功率产品上的升级进展如何？

公司的产品结构在电信市场和数据中心市场均持续不断的丰富、增长。目前，公司的CW产品主要为70mW、100mW，升级方向为更高功率产品。

问在产能锁定与长期需求方面，下游客户是否已锁定远期产能？公司与客户是否达成长期战略合作？

公司和部分模块厂商、CSP厂商已确定了合作意向。

问公司产能从几十万颗到百万再到千万量级的爬坡过程中，面临哪些挑战和壁垒？

从决定扩产到实现产能是一个较长的过程，需要经历设备采购、到货、调试、验证等。公司在经历前期产能爬坡后已能初步判断未来扩产遇到的问题，从而提升后续扩产效率。

问公司二季度已有投资收益，未来在产业链布局上除光芯片外是否还有其他协同方向？

公司将会根据实际情况等综合审慎考虑产业布局。

问净利率快速提升，主要归因于毛利率提升，请分析价格、产品结构、良率、规模效应等因素的贡献排序及后续展望。

毛利率提升中，产品结构优化排在首位，表现为数据中心业务占比提升及电信业务中高速率产品占比提升带动毛利率提升；价格端综合表现稳中有升；成本端良率提升与规模效应均有一定贡献，两者相互促进。未来，在市场需求升级、扩产推进和规模持续增长的背景下，将持续保证高毛利率水平。

问公司美国工厂的投产和进度的情况怎么样？

美国工厂目前还在建设阶段。

问国内云厂商资本开支加速，请问公司在国内客户的导入及配套预期情况如何？

公司将紧抓国内算力基础建设发展窗口期，积极融入国内产业体系，以实现更大发展。

问关于产品价格明年价格是否与今年基本持平或小幅下降？是否会因竞争者增多而快速下降？

目前看产品价格稳定，需求旺盛；同时产品持续向更高功率升级。

问公司单季度收入环比增长较快，请问未来产能释放节奏如何？

产能扩张与设备到场节奏相关，产能扩张主要取决于设备到货节奏，公司会抓紧扩张产能，促进收入增长。

问为满足未来产能增长，公司目前设备采购与产能准备情况如何？

公司已根据客户需求提前规划。

详细数据

研究院小巴

以上是研究院小巴对该公司的初步分析如果还有更多想了解的可以咨询研究院小巴

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估值与分析师预测

小巴估值: --

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DCF估值模型
周期平滑估值
PB
PE

根据天风证券唐海清的业绩预测，通过我们的dcf估值模型计算，源杰科技的合理估值约为--元，该公司现值1519.00元，现价基于合理估值有0%的低估

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*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险

源杰科技需要保持100.00%的5年业绩复合增速，其估值将于现价一致"

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四分位数线（25%）

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分析师唐海清对其研究比较深入（预测准确度为50.42%）其最新研报预测如下：

预测净利润
(亿元)

年份

值
2026E

8.89
2027E

12.72
2028E

18.58

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财报摘要

项目

2025

评级
ROIC

7.95%
利润5年增速

10.44%

--
营收5年增速

20.84%

--
净利率

31.74%
销售费用/利润率

12.45%
股息率

0.06%

更多>

财报体检

财务排雷 综述：财务相对健康。

项目

数值
货币资金/总资产(%)

--
有息资产负债率(%)

0.91%
财费货币率(%)

-0.01%
应收账款/利润(%)

214.75%
存货/营收(%)

26.97%
经营现金流/利润(%)

78.68%
有息负债/近3年经营性现金流均值(%)

0.50%
财务费用/近3年经营性现金流均值(%)

-17.04%
流动比率

5.21%
近3年经营性现金流均值/流动负债(%)

48.19%
货币资金/流动负债(%)

540.09%
盈利质量瑕疵数

3

盈利质量 提示：建议关注公司应收账款状况；建议关注公司存货状况；

项目

数值
应收账款/利润环比(%)

55.03%
应收账款/利润3年变动比例(%)

51.81%
存货/营收环比(%)

21.34%
在建工程/利润(%)

72.13%
在建工程/利润环比(%)

-11.92%
(应收+在建+存货)/利润环比(%)

28.02%
经营性现金流/利润(%)

78.68%

大佬持仓

基金经理

基金产品

持有股数
荣膺

华夏上证科创板50成份ETF

1818845
田光远

嘉实上证科创板芯片ETF

1502608
林伟斌成曦

易方达上证科创板50ETF

1114064
金梓才

财通成长优选混合A

954222
陈文凯

华泰柏瑞质量成长混合A

950793

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行业相对指标