茂莱光学诊断（beta）by 价投圈小巴（股票版chart ”ppt”）

茂莱光学

(688502)

总市值：229.88亿

PE(静)：496.18

PE(2026E)：280.34

总股本：0.53亿

PB(静)：19.27

利润(2026E)：0.82亿

研究院小巴

生意好坏

公司去年的ROIC为3.24%，生意回报能力不强。去年的净利率为6.7%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值一般。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为14.65%，投资回报也较好，其中最惨年份2024年的ROIC为2.88%，投资回报一般。公司历史上的财报相对良好（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。）。

融资分红

公司上市3年以来，累计融资总额9.20亿元，累计分红总额1.04亿元，分红融资比为0.11。公司去年借的钱比分红的多，需注意观察公司经营状况和分红持续性。

生意模式

公司业绩主要依靠研发、股权融资及资本开支驱动，还需重点关注公司资本开支项目是否划算以及资本支出是否刚性面临资金压力。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

风险点

公司有息负债较高，注意公司债务风险。

生意拆解

公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为7.4%/3.8%/3.7%，净经营利润分别为4672.38万/3552.1万/4633.03万元，净经营资产分别为6.27亿/9.43亿/12.46亿元。
公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.39/0.43/0.46，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为1.78亿/2.16亿/3.15亿元，营收分别为4.58亿/5.03亿/6.91亿元。

详细数据

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靠谱分析师观点：公司未来成长性高，近期即将扭亏为盈。

公司上市时间较短，暂时没有可供准确追溯的报表和分析师覆盖数据，所以暂时不给估值。

详细数据

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最近有知名机构关注了公司以下问题：

问：公司在遵守信息披露相关规定的前下与投资者进行交流，交流内容不涉及未披露的重大信息。具体交流内容如下：

答：公司生产经营稳步开展，依托全球化生产布局，可有效降低单一区域贸易政策调整带来的经营风险。产能布局层面，南京为国内核心生产制造基地；同时公司在泰国、英国设立了工厂，在美国设立研发中心。经过多年的发展，部分海外子公司已形成独立接单、生产及交付能力，能够灵活适配海外客户需求，缓解国际环境变动带来的经营风险。目前各海外基地产能仍在持续建设扩充阶段，后续实际订单承接规模与经营效益存在一定不确定性。

Q2、公司一季度利润承压亏损，市场比较关注亏损诱因，什么时候毛利率和利润能够改善？

一季度亏损主要系（1）本期人工、折旧等相关成本的增加及低毛利产品占比的提升导致整体毛利降低；（2）股份支付、人工费用的增加导致管理费用增加，可转债利息及汇兑损失导致财务费用增加。一季度毛利率下降，主要系客户结构发生改变，公司与某国际半导体量检测客户已建立战略合作关系，随着合作的深入，该客户业务量显著提升但毛利较低，导致一季度低毛利客户业务占比提升，短期内将对整体毛利率及净利润产生负面影响。公司正积极推进与该客户的深度协作，在产能配套、供应链协同及物料成本优化等方面持续努力，争取逐步降低项目运营成本。同时，公司也在持续优化客户结构与产品结构，加强成本管控，推动整体盈利能力逐步升。请各位投资者注意短期经营业绩波动风险，理性投资。

Q3、公司当前在手订单体量多少？国内、海外扩产计划落地进度如何？远期产能能支撑多大规模的营收？

截至2026年一季度末，公司累计在手订单约6.6亿元。海内外产能扩张工作同步有序推进，公司计划在南京建设量产智造基地，总投资不超过10亿元，该项目已完成备案手续，现阶段正在推进土地购置相关筹备工作。海外子公司相关产能扩建工作亦在按计划推进中。公司产能规划系基于对多个下游应用领域中长期需求的综合判断，旨在为业务持续发展提供必要的产能储备。

Q4、半导体检测设备配套光学市场增量逻辑是什么，下游客户采购需求有无明显提升？

国内半导体设备企业加速国产替代进程，带动上游核心零部件的本土化采购需求增长。从2025年度经营表现来看，公司与多家国内下游客户的业务合作体量实现明显增长。与此同时，全球范围内半导体制造产线扩产建设持续推进，成熟制程检测设备对应的配套光学产品市场具备持续增长基础。

除以上问题外，其余交流内容已在之前发布的投资者关系活动记录表中披露，本次不再重复披露。

风险提示本记录表如有涉及对外部环境判断、公司发展战略、未来计划等方面的前瞻性陈述内容，均不构成本公司对投资者的实质承诺，敬请广大投资者理性投资，注意投资风险。

详细数据

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以上是研究院小巴对该公司的初步分析如果还有更多想了解的可以咨询研究院小巴

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