神州细胞诊断（beta）by 价投圈小巴（股票版chart ”ppt”）

神州细胞

(688520)

总市值：164.77亿

PE(静)：147.18

PE(2026E)：--

总股本：4.45亿

PB(静)：-22.75

利润(2026E)：--

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生意好坏

公司去年的ROIC为8.8%，生意回报能力一般。去年的净利率为4.47%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为-57.43%，投资回报极差，其中最惨年份2019年的ROIC为-339.66%，投资回报极差。公司历史上的财报非常一般（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。），公司上市来已有年报4份，亏损年份8次，如无借壳上市等因素，价投一般不看这类公司。

生意模式

公司业绩主要依靠研发及营销驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

风险点

公司有息负债及财务费用均较高，注意公司债务风险。

详细数据

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（市值 - 净金融资产) / 预期利润为--，其中净金融资产-21.21亿元，预期净利润--元。

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最近有知名机构关注了公司以下问题：

问：我们注意到近期公司已公布业绩预告，请简单介绍下相关情况。

答：公司已于近期披露2025年年度业绩预告，初步测算2025年归母净利润在-58,000~-52,000万元之间，扣非后归母净利润在-56,300~-50,300万元之间。上述数据为公司初步核算结果，最终以经审计的年度报告披露为准。

Q2安佳因?于2025年的销售情况？销售下降的原因是什么？安佳因未来的销售增长点？

安佳因?2025年销售下降较为明显，主要受几方面因素影响（1）医保控费导致患者用量下降；（2）自2025年第三季度，安佳因?响应国家医保局号召，对产品进行了大幅降价。我们期待，安佳因?产品降价未来可以惠及患者，让有需要的患者足量用药，改善他们的生存状况。

去年底修订的《血友病治疗中国指南（2025年版）》针对凝血障碍的治疗进行了重新定义，传统的预防治疗改为规律替代治疗，按需治疗改为临时替代治疗。这也表明了医学界对于预防治疗的重视和呼吁。我们也期待成人患者也可以像儿童患者一样获得更好的保障，也期待重组八因子可以像血源性八因子一样获得同等的待遇。

Q3公司研发投入情况？

公司2025年研发投入初步测算在83,000~87,000万元区间。由于多个项目陆续进入中后期临床研究阶段，公司研发投入也会持续维持高位。公司目前仍处于成长期，高额研发投入是未来发展的保障，这也是创新药研发企业的共同特点。

Q4公司定增项目推进情况如何？

公司已于2026年1月获得定增注册批文并公告，控股股东认购不超过人民币9亿元公司股份。公司将尽快启动并择机完成发行，具体进展可关注后续公告情况。

Q5公司已经和即将进入临床III期/注册性研究的产品有哪些？各项在研产品的进展？

公司已经进入临床III期/注册性研究的产品包括

SCT1000，14价HPV疫苗，目前处于III期随访阶段；

SCT650C，IL17抗体，已进入III期临床研究；

SCTB14，PD1/VEGF双抗，已进入III期临床研究。

公司还有多项产品处于临床I/II期，包括SCTB41（三抗，肿瘤治疗）、SCTC21C（CD38抗体，肿瘤/自免）、SCTB35（TCE，肿瘤/自免）、SCTT11（眼科）、SCT520FF（眼科）、SCTB39-1/SCTB39-G（三抗，肿瘤治疗）、SCTV02（RSV疫苗）、SCTV04C（带状疱疹疫苗）等。如推进顺利，上述产品中也有一些会在2026年开展III期/注册性临床研究。

Q6公司今年还会有新产品推进到临床阶段吗？

公司研发能力强大，计划今年推进数款产品申报IND。

Q7公司是否会寻求产品的海外BD机会？

公司会将产品BD作为中长期发展战略之一，努力寻求产品的对外BD机会。但具体交易不确定性较大，以公告为准。

接待过程中，公司与调研机构进行了充分的交流与沟通，并严格按照公司《信息披露管理制度》等规定，保证信息披露的真实、准确、完整、及时、公平，没有出现未公开重大信息泄露等情况，同时要求签署调研《承诺书》。

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以上是研究院小巴对该公司的初步分析如果还有更多想了解的可以咨询研究院小巴

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