佰维存储诊断（beta）by 价投圈小巴（股票版chart ”ppt”）

佰维存储

(688525)

总市值：685.10亿

PE(静)：424.90

PE(2026E)：68.64

总股本：4.67亿

PB(静)：14.65

利润(2026E)：9.98亿

研究院小巴

生意好坏

公司去年的ROIC为4.4%，生意回报能力不强。去年的净利率为2.02%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为3.16%，投资回报一般，其中最惨年份2018年的ROIC为-80.57%，投资回报极差。公司历史上的财报非常一般（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。），公司上市来已有年报2份，亏损年份2次，显示生意模式比较脆弱。

生意模式

公司业绩主要依靠研发及营销驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

风险点

公司有息负债及财务费用均较高，注意公司债务风险。

详细数据

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靠谱分析师观点：公司未来成长性爆表，近期即将扭亏为盈。

公司上市时间较短，暂时没有可供准确追溯的报表和分析师覆盖数据，所以暂时不给估值。

详细数据

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该公司被4位投资大佬持有，有些大佬最近还加仓了，持有该公司的知名大佬包括兴证全球基金的谢治宇，在2025年的证星公募基金经理顶投榜中排名第一，其现任基金总规模为386.18亿元，已累计从业13年37天，综合其过往业绩分析，该基金经理基本面选股能力出众，擅长挖掘成长股。

详细数据

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最近有知名机构关注了公司以下问题：

问：公司的晶圆级先进封测制造项目目前建设进度如何？规划的产能规模多大？预计何时可以贡献收入？

答：公司位于东莞松山湖的晶圆级先进封测制造项目整体进展顺利，目前正按照客户需求推进打样和验证工作。公司预计2026年底晶圆级先进封测制造项目月产能将达到5000片，预计2027年底月产能将达到1万片，并预计将于2026年年底开始贡献收入，能够为客户提供“存储+晶圆级先进封测”一站式综合解决方案，进一步提升公司在存算整合领域的核心竞争力。

Q2. 公司如何看待当前存储行业景气度的持续性？目前存货情况如何？

NND Flash方面，TrendForce集邦咨询预测产品价格在2026年第一季度持续上涨33-38%。DRM方面，TrendForce集邦咨询预测一般型DRM价格在2026年第一季度继续上涨55-60%。目前存储价格持续升，叠加I眼镜等新兴应用需求旺盛，从当前时点来看，景气度仍会持续。公司积极备货，目前库存较为充足。

Q3. 公司的晶圆级先进封测制造项目构建了哪些技术能力与产品线？

公司已构建覆盖Bumping、Fan-in、Fan-out、RDL等晶圆级先进封装技术，目前主要规划两大类产品线，分别是应用于先进存储芯片的FOMS系列，以及先进存算合封CMC系列。公司已推出使用FOMS-R工艺的超薄LPDDR产品，可应用于端侧I手机，满足I端侧产品对大容量存储的需求。公司CMC产品包含“1+6”、“2+8”方案，其中“2+8”方案可支持3.1-3.2倍光罩尺寸，用于连接计算芯片及大容量存储。公司晶圆级先进封装技术可以满足新时代对大容量存储和存算合封的需求，主要适用于I端侧（I PC、具身智能、R/VR眼镜）、I边缘（智能驾驶等）领域。

Q4. 公司2025年第四季度业绩大幅增长的主要原因有哪些？

SanDisk在2025年11月发布涨价函，其NND闪存合约价格大幅上调50%，2025年第四季度产品市场价格持续提升。存储涨价属于行业利好，公司亦受益于价格提升。同时，公司面向I新兴端侧领域的高价值产品持续批量交付，公司出货产品结构持续优化，公司的营业收入和利润大幅改善。

Q5. 公司做晶圆级先进封装，与传统的封装服务相比有什么差异化竞争优势？

公司通过“高性能存储+晶圆级封测”的垂直整合能力，构建差异化竞争优势1）技术协同存储芯片研发与封测技术形成双向赋能，公司拥有独立的设计仿真团队，可针对客户需求定制产品方案，缩短产品开发周期，在交期、成本上形成优势，获得客户高度认可；2）客户协同存储+先进封测服务在I端侧、自动驾驶等领域客户重合，形成业务闭环；3）价值提升公司的服务模式，相较于提供单一的存储解决方案或者先进封测服务，具备综合的竞争力；公司提供的综合解决方案的价值量相比单独的先进封测服务，具有显著的放大效应。

Q6. 目前存储价格持续上涨，如何展望公司2026年的发展？

从当前来看，存储产品价格在2026年第一季度、第二季度有望持续上涨。在供应方面，公司积极备货，目前库存较为充足。公司与全球主要存储晶圆原厂继续签订LT（长期供应协议），公司北美客户亦积极与原厂沟通，帮助公司锁定原厂产能，有效保障关键原材料的稳定供应。在产品方面，公司预计2026年I眼镜等高价值I端侧产品将持续放量，有助于公司稳定毛利率水平；预计2026年智能汽车产品收入有望大幅提升。公司产品目前已进入手机、PC领域头部客户，2026年公司将持续提升自研主控的出货占比，为提升存储解决方案的核心竞争力提供坚实保障。

Q7. 公司先进封装的良率和毛利率能够做到多少？目前已经与哪些客户接触？

目前公司先进封装良率已达95%以上，预计先进封装业务综合毛利率约为30%-40%。公司技术路线在国内具有竞争优势，在存储和计算整合封测领域具备较强的竞争力，公司已与多家知名客户展开沟通，并获得认可和反馈。

Q8. 公司自研的存储测试设备具有怎样的核心竞争力？

公司在NND Flash及DRM存储芯片领域的TE测试、Burn-in（老化）测试、SLT（系统级）测试等多个环节，拥有从测试设备硬件开发、测试算法开发以及测试自动化软件平台开发的全栈测试开发能力，并处于国内领先水平。其中，针对Burn-in测试环节，公司推出的创新老化测试系统，可以满足NND、DRM及PCRM（相变存储器）等多种存储器测试需求；针对DRM的可修复老化测试系统，可以满足存储原厂对DDR4、DDR5、LPDDR4X、LPDDR5X的老化测试需求。通过测试设备的全面自主开发，公司有效保障了在NND Flash类存储芯片、DRM类存储芯片等领域的测试能力。同时，通过多年产品的开发、测试、应用循环迭代，公司在上述自主平台上积累了丰富多样的产品与芯片测试算法库，有效保障了存储芯片的交付质量，提升了公司整体解决方案的竞争力。

详细数据

研究院小巴

以上是研究院小巴对该公司的初步分析如果还有更多想了解的可以咨询研究院小巴

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估值与分析师预测

小巴估值: --

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DCF估值模型
周期平滑估值
PB
PE

根据光大证券刘凯的业绩预测，通过我们的dcf估值模型计算，佰维存储的合理估值约为--元，该公司现值146.66元，现价基于合理估值有0%的低估

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*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险

佰维存储需要保持100.00%的5年业绩复合增速，其估值将于现价一致"

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分析师刘凯对其研究比较深入（预测准确度为51.01%）其最新研报预测如下：

预测净利润
(亿元)

年份

值
2025E

9.93
2026E

12.87
2027E

14.89

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财报摘要

项目

2024

评级
ROIC

4.39%
利润5年增速

29.23%

--
营收5年增速

41.66%

--
净利率

2.02%
销售费用/利润率

157.42%
股息率

--

更多>

财报体检

财务排雷 综述：可能有财务风险。

项目

数值
货币资金/总资产(%)

14.95%
有息资产负债率(%)

50.30%
财费货币率(%)

0.07%
应收账款/利润(%)

854.09%
存货/营收(%)

85.06%
经营现金流/利润(%)

329.83%
有息负债/近3年经营性现金流均值(%)

-9.36%
财务费用/近3年经营性现金流均值(%)

-17.64%
流动比率

1.62%
近3年经营性现金流均值/流动负债(%)

-14.71%
货币资金/流动负债(%)

40.94%
盈利质量瑕疵数

3

盈利质量 提示：建议关注公司应收账款状况；建议关注公司存货状况；

项目

数值
应收账款/利润环比(%)

13.51%
应收账款/利润3年变动比例(%)

--
存货/营收环比(%)

29.95%
在建工程/利润(%)

734.23%
在建工程/利润环比(%)

176.10%
(应收+在建+存货)/利润环比(%)

37.04%
经营性现金流/利润(%)

329.83%

大佬持仓

基金经理

基金产品

持有股数
谢治宇

兴全合润混合A

8896509
张海啸

永赢先锋半导体智选混合发起A

8800000
谢治宇薛怡然

兴全合宜混合(LOF)A

5872779
乔迁

兴全商业模式混合(LOF)A

5546643
乔迁

兴全新视野定期开放混合型发起式

3437604

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行业相对指标