三旺通信诊断（beta）by 价投圈小巴（股票版chart ”ppt”）

三旺通信

(688618)

总市值：31.67亿

PE(静)：88.04

PE(2026E)：60.90

总股本：1.10亿

PB(静)：3.83

利润(2026E)：0.52亿

研究院小巴

生意好坏

公司去年的ROIC为3.95%，生意回报能力不强。去年的净利率为10.06%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值一般。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为11.87%，投资回报也较好，其中最惨年份2024年的ROIC为3.69%，投资回报一般。公司历史上的财报相对良好（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。）。

融资分红

公司上市6年以来，累计融资总额4.30亿元，累计分红总额1.33亿元，分红融资比为0.31。公司去年借的钱比分红的多，需注意观察公司经营状况和分红持续性。

生意模式

公司业绩主要依靠研发及营销驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

生意拆解

公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为23.5%/6.5%/7.1%，净经营利润分别为1.09亿/3282.42万/3597.1万元，净经营资产分别为4.62亿/5.08亿/5.07亿元。
公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.68/0.8/0.78，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为2.98亿/2.87亿/2.8亿元，营收分别为4.39亿/3.57亿/3.58亿元。

详细数据

研究院小巴

靠谱分析师观点：公司未来成长性高，近期即将扭亏为盈。

（市值 - 净金融资产) / 预期利润为52.11，其中净金融资产4.58亿元，预期净利润5200万元。

详细数据

研究院小巴

最近有知名机构关注了公司以下问题：

问：2025年度公司智慧矿山行业营业收入较去年同比下降42.65%，下滑的主要原因是什么？如何展望矿山行业未来的发展？

答：2025年度，受煤矿企业资本开支阶段性收紧的行业周期影响，公司智慧矿山行业板块整体承压，营业收入较去年同比下降42.65%。面对行业短期调整，公司锚定产业转型方向，积极布局非煤矿山智能化业务新赛道，电力、新能源、储能等行业的营业收入也实现增长，有效对冲了一部分矿山行业带来的影响。公司在煤矿行业主要还是以传统业务为主，后续会将更多的精力放在布局非煤矿山领域。近年来，国家及地方政府持续出台相关政策，鼓励非煤矿山产业结构优化与核心场景智能化发展，公司积极加大非煤矿山领域的资源投入，持续开拓非煤矿山智能化业务，随着相关政策加速出台，非煤矿山智能化业务有望成为公司未来发展的新增长点。

问题22025年度及2026年一季度，公司研发投入占营业收入的比重均在20%以上，请问公司研发进展、产品布局情况如何？

公司坚持以科技研发为依托，将创新理念融入技术产品和行业整体解决方案的全过程，不断增强企业科研创新能力与核心竞争力。公司围绕TSN融合应用、工业控制平台、现场总线、工业无线、SPE等重点方向，不断提升技术硬实力与软实力，凭借细分领域技术积淀，持续完善行业通信解决方案，赋能客户数字化转型与智能化升级。公司基于市场动态、客户痛点与用户体验，持续优化创新产品功能与性能，推进关键元器件国产化替代，确保核心技术自主可控。在产品升级优化上，公司工业交换产品的性能和稳定性进一步提升，成本得到有效控制，市场竞争力增强。在智能制造领域，公司PN交换机、边缘计算网关、Wi-Fi6工业P等产品矩阵，已实现从数据采集、网络传输到边缘计算与控制的全链条覆盖；在智慧交通领域，公司完成了TNS多款轨道专用产品的开发和应用，不断完善TSN网络整体解决方案，产品处于国内领先水平；在智慧能源领域，公司积极响应国产化政策，推进国产化产品研发，强化成本管控，提升产品竞争力。截至2025年末，公司累计获得发明专利51项，实用新型专利82项，外观设计专利14项，软件著作权161项。

问题32025年度，公司销售费用及研发费用均较去年同期增长，主要原因是什么？是否采取成本费用控制措施？

2025年度，公司销售费用同比增长21.95%，主要系公司深化市场布局，职工薪酬、业务招待费及差旅费投入增加所致；研发费用同比增长3.85%，主要系研发设备增加，折旧与摊销费增加，检测认证费增加所致。费用管控方面，公司已经建立了全面预算管理机制，基于公司战略及业绩目标匹配预算资源，重点投向促进公司战略目标达成和业绩增长的领域，同时公司还匹配了考核奖励办法，将费用管控、促进经营目标达成等做到了奖励方案当中。

问题42025年度，公司在智慧交通行业实现营业收入同比增长18.33%，公司在交通行业的市场拓展情况以及未来的规划布局情况？

2025年度，国内轨道交通行业项目数量有所减少，市场竞争日趋激烈，公司对外深耕“根据地”城市并开拓新系统解决方案，对内聚焦降本增效与高效运营，智慧交通行业实现营业收入同比增长18.33%。市场拓展方面，公司在无锡、天津等城市实现FC系统突破，在上海地铁FC系统中成功应用5G技术，同时实现5GCPE技术在轨道交通行业的落地应用，相关专用产品在车载综合监控系统中实现配套应用。此外，公司积极参加第十七届中国国际现代化铁路技术装备展览会、2025中国国际城市轨道交通展览会暨CMET论坛等行业重要活动，品牌影响力与行业知名度得到有效提升。

未来，公司将继续发挥自身工业通信、物联平台的优势，拓展边缘接入设施二次开发客户群体，联合用户从业务需求出发，积极参与物联平台、边缘接入设施及通信相关标准的制定，打造端边云架构的方案设计，支撑智慧隧道、路网运行监测、智慧边坡、桥梁、自由流收费等应用场景部署。

问题5公司客户的款能力怎样？应收账款情况？采取了哪些风险管理措施？

公司与客户保持多年良好的合作关系，主要客户财务状况良好，商业信用较高，具备较强的偿付能力，目前坏账风险较低。公司积极采取以下措施降低风险1、制定客户信用管理政策，执行客户账期事前审批流程；2、将客户款情况纳入销售部门考核方案，督促销售部门积极跟进客户款；3、制定应收账款分级催收管理机制，设专人定期跟进款，根据应收账款风险情况采取升级催收或法务催收等措施。

详细数据

研究院小巴

以上是研究院小巴对该公司的初步分析如果还有更多想了解的可以咨询研究院小巴

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估值与分析师预测

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DCF估值模型
周期平滑估值
PB
PE

根据招商证券李哲瀚的业绩预测，通过我们的dcf估值模型计算，三旺通信的合理估值约为--元，该公司现值28.78元，现价基于合理估值有0%的低估

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分析师李哲瀚对其研究比较深入（预测准确度为45.11%）其最新研报预测如下：

预测净利润
(亿元)

年份

值
2026E

0.52
2027E

0.76
2028E

1.12

更多>

财报摘要

项目

2025

评级
ROIC

3.95%
利润5年增速

-22.95%

--
营收5年增速

11.32%

--
净利率

10.05%
销售费用/利润率

211.57%
股息率

0.44%

更多>

财报体检

财务排雷 综述：财务相对健康。

项目

数值
货币资金/总资产(%)

33.71%
有息资产负债率(%)

9.64%
财费货币率(%)

0.02%
应收账款/利润(%)

472.72%
存货/营收(%)

38.03%
经营现金流/利润(%)

152.14%
有息负债/近3年经营性现金流均值(%)

1.75%
财务费用/近3年经营性现金流均值(%)

2.80%
流动比率

4.72%
近3年经营性现金流均值/流动负债(%)

55.70%
货币资金/流动负债(%)

341.68%
盈利质量瑕疵数

3

盈利质量 提示：建议关注公司应收账款状况；建议关注公司存货状况；

项目

数值
应收账款/利润环比(%)

0.12%
应收账款/利润3年变动比例(%)

285.99%
存货/营收环比(%)

20.45%
在建工程/利润(%)

0.47%
在建工程/利润环比(%)

--
(应收+在建+存货)/利润环比(%)

8.30%
经营性现金流/利润(%)

152.14%

大佬持仓

基金经理

基金产品

持有股数
李会忠吕国钦

格林鑫悦一年持有期混合A

8220
姜松尚

华宝新活力混合C

3750

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行业相对指标