翔宇医疗诊断（beta）by 价投圈小巴（股票版chart ”ppt”）

翔宇医疗

(688626)

总市值：100.14亿

PE(静)：97.28

PE(2026E)：61.53

总股本：1.60亿

PB(静)：4.94

利润(2026E)：1.63亿

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生意好坏

公司去年的ROIC为3.56%，生意回报能力不强。然而去年的净利率为13.83%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值高。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为19.35%，投资回报也很好，其中最惨年份2024年的ROIC为3.56%，投资回报一般。公司历史上的财报较为好看（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。）。

生意模式

公司业绩主要依靠研发、营销及资本开支驱动，还需重点关注公司资本开支项目是否划算以及资本支出是否刚性面临资金压力。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

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靠谱分析师观点：公司未来成长性高。

公司商业模式常年稳定，推荐使用绝对估值来预估公司现值，该公司业务较难准确预测，建议用保守方式检视当前估值水平，如果按照当前市值回推，该公司未来5年业绩复合增速要达到74.3%这种爆表速度，才能撑起当前市值，市场对其预期可能过热。
（市值 - 净金融资产) / 预期利润为62.15，其中净金融资产-9997.19万元，预期净利润1.63亿元。

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最近有知名机构关注了公司以下问题：

问：参观、体验活动

答：二、问交流

1、2026年哪些脑机接口产品商业化落地有望取得较好成果？

公司脑机接口产品覆盖的作业疗法、运动疗法、认知言语、吞咽等康复场景有望快速落地。如脑机接口吞咽电刺激产品，可捕捉患者脑电信号形成闭环治疗，解决传统吞咽障碍治疗依赖医患配合、患者易误呛的痛点，已获得多家医院、数百个临床案例的正向反馈；脑机接口上下肢主被动康复训练系统、脑机接口手功能康复设备等康复科刚需产品，覆盖临床多场景需求，可较快实现商业化落地。

2、与其他非侵入式脑机接口企业相比，公司的核心竞争优势是什么？

公司的核心优势在于“脑机接口技术+自有康复设备”的深度融合，公司自研自产芯片、电极、算法、整机等脑机接口核心部件和技术，同时具备行业内较全体系的康复装备基础，保障脑电采集装置和康复设备实现较好的兼容性及链接。

公司提供的是脑机接口赋能的整套解决方案，而非单点产品。这种“一体化”研发模式在设备兼容性、稳定性和迭代速度上，为公司脑机接口布局与发展构建了较宽的护城河。

公司相关产品已进入600多家三甲医院，2026年目标覆盖超千家三甲医院，商业化进程和临床落地加速。

3、公司在侵入式脑机接口领域的具体布局是什么？

目前公司聚焦非侵入式康复全场景布局，同时已启动侵入式领域的探索，与西安交大共建的康复器械实验室已开展侵入式相关实验，将重点关注与公司现有渠道、市场应用范围高度契合的侵入式/半侵入式技术方向。公司将依据临床效果验证，优先选择落地速度快、患者接受度高的细分方向。

4、消费级脑机接口产品的研发方向和销售渠道是什么？

公司高度关注消费级市场，研发和渠道向C端“循序渐进”推进。公司目前已开展部分消费级产品的布局，如健康家居（健康睡眠家居、健康办公家居、脑控智慧居家照护等）、专注力与精神调节（青少年多动症、解压冥想头环、专注力训练等）、出行辅助（脑控轮椅、防晕车头环等）。

公司通过天猫、京东等电商平台及“康复优选”微信小程序等平台销售，同时探索跨境电商出海布局，同步推进与教育机构、企事业单位的“心理小屋”合作。

5、医院对脑机接口产品的临床需求及采购意愿如何？收费目录的覆盖情况怎样？

医院采购意愿较强，需求较大的科室包括神经内外科、重症科、康复科，此外骨科、老年科、精神心理科等增量科室需求也在增长。脑机接口是“十五五”期间未来产业之一，各地出台相关产业政策，地方政府支持导向明确，推动医院加速临床落地。

国家医保局年初发布对脑机接口康复收费的指导意见，目前已有近20个省市出台脑机接口相关收费标准，释放了推进脑机接口产业快速发展的积极信号。随着行业发展及政策推进，后续收费标准的清晰度和适配性将进一步提升。各地具体执行细则（如收费涵盖内容、频次限制、与传统项目关系等）仍在明确中，公司将持续关注政策动态。预计未来收费政策将向普惠化方向推进，进一步明确医院收费标准和依据，推动临床普及。

6、公司在算法优化和案例积累方面有哪些举措？

公司通过与医院合作进行临床试验，积累病例数据以优化算法。同时，与高校和科研院所合作，快速转化最新算法技术。公司设备支持远程下载、更新最新算法和程序，确保客户始终使用最优算法。同时，通过病例积累和高校合作，不断提升算法精度和效果。

7、出海业务的策略和进展是什么？哪些产品优先布局海外？

出海聚焦“一带一路”沿线国家，优先推进已取得FD、CE认证的产品出海，通过国际展会、海外经销商拓展医疗市场；同时探索消费级理疗设备、中医保健设备通过跨境电商出海。目前公司已与部分海外厂家开展技术交流，不排除通过海外建厂或并购打开当地渠道的可能。

8、康复机器人研发进展如何？过去行业发展缓慢的原因是什么？

公司已形成完善的产品矩阵规划，I理疗机器人系列产品涵盖推拿机器人、冲击波机器人、上肢多维度康复训练机器人、经颅磁机器人、艾灸机器人、电磁理疗机器人、射频理疗机器人等，预计2026年有5-6款陆续下证；医用款外骨骼机器人、便携式外骨骼机器人预计2026年上半年拿证。过去行业发展缓慢的原因包括产品价格高、体积大、医保收费支持度不高、置换率低、穿戴繁琐，占用康复治疗师时间等。公司重点从关键核心技术及临床效果两个维度攻关克难，不断突破，精准评估、精准康复，助力终端客户提高人效。

9、通过肌电、眼动等多信号可补充非侵入式产品的信号短板，公司在这方面的布局和进展？

多模态多范式是脑机接口研发的方向，公司已进行布局，目前已整合眼动、视觉诱发、稳态视觉诱发电位、运动想象、运动尝试等多种核心范式，不同范式适配不同患者、病种及康复阶段，满足患者训练中不同时段的状态需求。

10、公司自主研发的盐水电极导电性能、生产成本如何？算法迭代情况及当前版本是什么？

盐水电极导电性能优异、分辨率高，生产成本较低，且患者无需洗头，实际应用效果优于部分干电极产品。算法方面，公司采用“实时迭代+远程升级”模式，客户设备可通过远程下载同步最新算法，确保始终使用前沿技术。目前核心算法为自研，已结合大量临床数据持续优化，适配多模态多范式的信号处理需求。

11、公司脑机接口产品在医院的使用模式是什么？是否已开始收费？

目前产品主要以医企协同、科研合作模式进入医院，多数设备用于临床数据收集、病例积累及专利申报；部分顶尖医院参与GCP或IIT多中心临床研究。随着医生、患者对主动康复效果的认可、产品应用意愿持续提升，后续将逐步从科研转化为临床应用。

12、除康复科外，产品在神经内外科、儿科等多科室的推广模式及团队搭建有何规划？

目前康复科是主要应用科室，神经内外科、重症科、精神科、儿科等增量科室需求已逐步显现。推广模式将延续“解决方案+学术赋能”，为不同科室定制专属产品组合；团队方面，依托现有销售网络优化升级，强化跨科室推广能力，同时通过学术会议、临床案例分享提升科室认可度。

13、脑机接口产品是在现有康复设备基础上升级吗？升级周期多久？后续开发方向是什么？

公司依托成熟的康复装备矩阵，叠加脑机接口技术实现快速升级，核心是打通软件连接，将被动康复设备转化为大脑深度参与的主动康复设备，升级周期较短。预计2026年6月底前，27种核心产品将完成多模态多范式升级；2026年底前，将推出近100种脑机接口产品，其中50种以上覆盖多模态、多范式。后续将根据临床反馈，围绕不同病种、康复阶段的需求，持续优化产品功能与适配性。

14、主动康复相比被动康复，在康复效率、患者接受度上有哪些量化指标支撑？

目前国内大规模队列数据仍在统计中，预计2026年底将有相关文献发表。已有典型案例验证效果，多家医院院长、科主任主动参与学术交流分享。参考国外研究，主动康复效率较被动康复提升较大。公司产品结合脑机接口技术后，患者在主动参与下、接受度更高，自主操控减少对抗情绪，降低临床风险。

15、公司自研芯片与1299芯片等相比，技术优势是什么？研发周期有何特点？

公司芯片为全自主研发，核心优势在于全产业链可控，且深度适配自身康复设备，在信号同步、抗干扰能力、共模抑制比等指标上优于国标。研发周期贴合临床需求迭代，确保与产品升级节奏匹配。相较于依赖外采芯片，公司自研芯片在兼容性、成本管控上更具优势，可保障产品质量的稳定性。

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以上是研究院小巴对该公司的初步分析如果还有更多想了解的可以咨询研究院小巴

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