新风光诊断（beta）by 价投圈小巴（股票版chart ”ppt”）

新风光

(688663)

总市值：79.38亿

PE(静)：45.53

PE(2026E)：30.76

总股本：1.41亿

PB(静)：5.80

利润(2026E)：2.58亿

研究院小巴

生意好坏

公司去年的ROIC为11.97%，生意回报能力一般。去年的净利率为9.14%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值一般。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为12.55%，投资回报也较好，其中最惨年份2016年的ROIC为5.37%，投资回报一般。公司历史上的财报相对良好（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。）。

偿债能力

公司现金资产非常健康。

生意模式

公司业绩主要依靠营销驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

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靠谱分析师观点：公司未来稳健成长。

公司商业模式常年稳定，推荐使用绝对估值来预估公司现值，该公司业务较难准确预测，建议用保守方式检视当前估值水平，如果按照当前市值回推，该公司未来5年业绩复合增速要高到36.5%，才能撑起当前市值，市场对其预期可能过热。
（市值 - 净金融资产) / 预期利润为32.49，其中净金融资产3.41亿元，预期净利润2.58亿元。

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最近有知名机构关注了公司以下问题：

问：公司与华为在储能技术及方案上有哪些合作方向和技术共识

答：双方在储能技术上的共识为未来组串式和高压级联式将占据储能市场主流，因二者不存在簇并联问题，具有更加方便运维，系统效率更高等优势。合作方向包括技术交流与项目合作

技术层面，针对新型电力系统建设，在台区互联、光储充融合、构网型风机/光伏、直流耦合等领域开展交流，联合仿真验证储能加静止同步调相机（SSC）组合方案；项目层面，计划在山东某项目尝试构网型组串式储能方案加静止同步调相机方案。华为上海研究所仿真平台针对联合仿真结果显示储能+静调是较好组合，可以满足各种工况的支撑，SSC在惯量支撑和一次调频，暂态电压支撑表现优异，构网型储能在过流能力，相角跳变，电压和频率支撑性能良好；该组合在超发15%状态下仍能稳定支撑电网异常响应，未来将成为电网首选及优推方案。

2.未来两年新风光的静止调相机、构网型储能等业务将如何推动业绩增长？具体有哪些业绩增长手段？

公司通过组织架构调整与产品整合布局业绩增长（1）组织架构方面，将原智慧储能事业部调整为智慧电网事业部，整合储能、静调、应急电源、火储联调含一次调频、二次调频等产品，围绕电网新型电力系统及三北地区规划开展业务；（2）储能业务竞争力核心在于PCS能力（响应能力、调频能力、过载能力）、电池管理BMS和EMS系统及电价预测能力，且3S系统均为自研；（3）政策与技术协同结合1月30日114号文对储能的利好政策，长时储能（4小时以上、8小时）及液流电池发展将带来红利，公司已与国内多家液流电池企业合作并积累案例，涉及PCS和DCDC产品；（4）核心技术与生产优势拥有高压级联技术、高压级联通讯同步性、功率单元控制协同等核心技术，多款产品生产制造共平台，利于交付与成本控制；（5）人力资源投入今年至明年计划新增100余名一线销售、80名服务及工程人员，研发端加大投入并招聘优秀人才。

3. “十五五”期间静止同步调相机的市场需求预计有多少台？单套静止调相机和构网型储能的预期价值量如何？

“十五五”期间静止同步调相机的市场需求主要来自大基地及大通道、三北地区发电侧新能源并网集中点两大场景，二者占比约11。静止同步调相机市场需求预计约1,300-1,500台（含新能源业主需求，网内市场未完全统计）。静止同步调相机的行业标准设计以30MVR和50MVR规格居多；单台市场售价早期约5,000万元，目前因竞争加剧降至约3,500-4,000万元。一个项目批复数量基本为两台（也有一台或三台的情况）。构网型储能中高压级联式占比虽不大但呈快速增长趋势，其市场报价在0.7-0.9元/瓦时之间（大型储能200兆瓦时以上，价格随铜、有色金属和锂电池原材料价格波动）。此外，静止同步调相机生命周期约20年，运维成本高，后市场规模约为设备本身的十倍。

4.公司SVG产品是否在配电网和主干网都有应用？公司在SVG领域的布局及未来重点产品是什么？

公司SVG产品在配电网和主干网均有应用，是公司收入占比较大的成熟市场产品；公司未来重点推广的是静止同步调相机、构网型储能、构网型变流器，这些产品与SVG并非同一类别，是公司重点布局的发展方向。

5.整套静止同步调相机加构网系统的毛利率情况如何？

静止同步调相机的毛利率比现有SVG产品会高一些。构网型储能方面，当前储能产业链竞争不理性，电池封装成本坚挺吃掉了PCS毛利空间，但随着原材料价格稳定、行业理性归，PCS作为电力电子变换器件的技术含量和附加值将体现，毛利率会归正常水平。此外，公司在储能领域部分业务源于PCS直接销售及3S集成销售，该部分收入和毛利相对储能项目更优，市场上不少知名储能企业选择相关产品。

6.公司SVG市场份额情况及静止同步调相机竞争格局如何？

公司SVG产品在网外市场市占率稳定在25%左右，在行业内处于头部地位，且于2024年获得SVG制造业单项冠军；静止同步调相机产品目前处于市场布局、试点验证阶段，竞争格局尚未完全形成。

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以上是研究院小巴对该公司的初步分析如果还有更多想了解的可以咨询研究院小巴

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估值与分析师预测

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周期平滑估值
PB
PE

根据西南证券韩晨的业绩预测，通过我们的dcf估值模型计算，新风光的合理估值约为--元，该公司现值56.11元，现价基于合理估值有0%的低估

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*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险

新风光需要保持36.50%的5年业绩复合增速，其估值将于现价一致"

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四分位数线（25%）

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分析师韩晨对其研究比较深入（预测准确度为58.88%）其最新研报预测如下：

预测净利润
(亿元)

年份

值
2025E

1.81
2026E

2.58
2027E

2.84

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财报摘要

项目

2024

评级
ROIC

11.97%
利润5年增速

11.61%

--
营收5年增速

24.88%

--
净利率

9.14%
销售费用/利润率

77.02%
股息率

2.69%

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财报体检

财务排雷 综述：财务可能有隐忧。

项目

数值
货币资金/总资产(%)

--
有息资产负债率(%)

0.03%
财费货币率(%)

-0.01%
应收账款/利润(%)

590.95%
存货/营收(%)

51.76%
经营现金流/利润(%)

136.85%
有息负债/近3年经营性现金流均值(%)

0.00%
财务费用/近3年经营性现金流均值(%)

-6.37%
流动比率

1.55%
近3年经营性现金流均值/流动负债(%)

15.87%
货币资金/流动负债(%)

83.13%
盈利质量瑕疵数

3

盈利质量 提示：建议关注公司应收账款状况；建议关注公司存货状况；

项目

数值
应收账款/利润环比(%)

-6.36%
应收账款/利润3年变动比例(%)

--
存货/营收环比(%)

16.19%
在建工程/利润(%)

3.29%
在建工程/利润环比(%)

4.78%
(应收+在建+存货)/利润环比(%)

3.49%
经营性现金流/利润(%)

136.85%

大佬持仓

基金经理

基金产品

持有股数
曾华孙庆

惠升和悦债券A

1500000
胡泽

永赢制造升级智选混合发起A

1445271
王羿伟

华富天鑫灵活配置混合A

124900
金泽宇

富国上证科创板综合价格ETF联接A

1800
耿帅军王阳峰王家列

中金中证500ESG指数增强A

1600

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行业相对指标