新风光诊断（beta）by 价投圈小巴（股票版chart ”ppt”）

新风光

(688663)

总市值：112.83亿

PE(静)：118.25

PE(2026E)：48.84

总股本：1.97亿

PB(静)：8.13

利润(2026E)：2.31亿

研究院小巴

生意好坏

公司去年的ROIC为6.21%，生意回报能力一般。去年的净利率为5.07%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值一般。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为12.81%，投资回报也较好，其中最惨年份2016年的ROIC为5.37%，投资回报一般。公司历史上的财报相对良好（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。）。

偿债能力

公司现金资产非常健康。

融资分红

公司上市5年以来，累计融资总额5.07亿元，累计分红总额3.39亿元，分红融资比为0.67。

生意模式

公司业绩主要依靠研发及营销驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

生意拆解

公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为29%/41.6%/21.9%，净经营利润分别为1.66亿/1.87亿/1.02亿元，净经营资产分别为5.74亿/4.48亿/4.66亿元。
公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.3/0.19/0.17，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为5.18亿/4.24亿/3.34亿元，营收分别为17.01亿/22.28亿/20.09亿元。

详细数据

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靠谱分析师观点：公司未来成长性超高。

公司商业模式常年稳定，推荐使用绝对估值来预估公司现值，该公司业务较难准确预测，建议用保守方式检视当前估值水平，如果按照当前市值回推，该公司未来5年业绩复合增速要达到69.1%这种爆表速度，才能撑起当前市值，市场对其预期可能过热。
（市值 - 净金融资产) / 预期利润为47.46，其中净金融资产3.19亿元，预期净利润2.31亿元。

详细数据

研究院小巴

最近有知名机构关注了公司以下问题：

问：公司SST研发仅用约一个季度即推出首台样机，公司核心研发优势与技术积累体现在哪里？

答：公司早在2017-2018年就做过相关拓扑的产品和项目研发，产品虽有迭代，但电路拓扑高度同源。本次SST方案交流侧采用10kV级联H桥拓扑、直流侧采用DB成熟方案，同时公司也有LLC技术；明确功率2.5MW、输出电压800Vdc等参数以后快速实施落地。核心优势①10kV高压侧成熟技术；②800V DCDC成熟技术；③结构设计方案成熟；④国产碳化硅器件应用成熟，仅高频变压器为新增物料，依托成熟供应商快速落地。

2.公司2.5MW产品是否送样？测试周期与认证计划如何？国内是否已有国标？

产品尚未量产，暂未对外送样。首轮全面测试计划6月底前完成，含功能、性能、环境可靠性等全项验证；测试完成后启动国内认证，后续量产仅需简化工厂出厂测试。当前SST无国家标准，执行相关的企业标准、行标、团标，部分客户有自定义需求标准。

3.如何看待SST新进入者？公司核心壁垒与客户认证壁垒是什么？

SST属高压、大电流、高频化综合电力电子装置，参数要求严苛，外行跨界门槛高。公司核心壁垒①多年高电压大功率电力电子技术沉淀；②系统化制造与测试体系；③成熟供应链与现场服务体系。新产品从实验室到批量可靠应用需长期验证，公司具备全流程能力保障产品落地。

4.公司当前SST采用硅+碳化硅混合方案，后续技术路线如何规划？

当前混合方案为过渡性验证方案10kV侧频率要求较低，采用硅器件；DCDC侧频率高（20kHz–50kHz），采用碳化硅器件。该方案可兼顾效率、发热、成本，对输入侧有较高的可靠性保证和现场数据，验证效果良好。后续第二款机型将全面采用碳化硅，进一步提升效率、降低发热等性能。

5.高频隔离变压器的技术壁垒与国内供应情况如何？

高频变压器核心要求“两高一大”高频、高压、大电流，需解决绝缘耐压、局放、散热、电磁干扰等难题。国内具备高压绝缘与高频工艺能力的供应商较少，价格偏高；工艺成熟后成本具备大幅下降空间，为公司重点掌控的核心部件。

6.未来规划35kV SST，技术难点主要在哪里？

35kV规划在液冷方案成熟后启动，面向5MW及以上大功率场景。核心难点仍在高频变压器，绝缘等级需提升，拓扑与碳化硅器件要求与10kV差异不大，仅单元数量增加。

7.公司SST采用的DB、LLC等拓扑与同业方案对比，优势与适用场景是什么？

DB支持能量双向流动，可充电可放电，具备馈功能，适配需双向功率的场景，适应宽电压范围调整；

LLC单向流动，效率相对更高，适配数据中心等单向供电场景，公司已掌握成熟技术，但适配调整电压范围窄；

模块化多电平与公司调相机等产品技术同源，可根据场景灵活选用。

8.公司储能业务聚焦PCS还是系统集成？高压级联PCS优势与应用场景？

储能主力产品为PCS、BMS、EMS，以高压级联储能、集中式储能（构网型）为重点。高压级联方案优势①系统效率可达90%–92%，显著高于集中式；②天然适配构网技术，单台功率大、并机数量少，环流风险低；③对电池更友好，单簇独立控制，减少不均衡与老化，提升长期利用率。今年高压级联订单占比明显增多。

详细数据

研究院小巴

以上是研究院小巴对该公司的初步分析如果还有更多想了解的可以咨询研究院小巴

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估值与分析师预测

小巴估值: --

回归空间: --

DCF估值模型
周期平滑估值
PB
PE

根据华鑫证券臧天律的业绩预测，通过我们的dcf估值模型计算，新风光的合理估值约为--元，该公司现值57.20元，现价基于合理估值有0%的低估

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*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险

新风光需要保持69.10%的5年业绩复合增速，其估值将于现价一致"

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四分位数线（25%）

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*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险

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分析师臧天律对其研究比较深入（预测准确度为42.50%）其最新研报预测如下：

预测净利润
(亿元)

年份

值
2026E

2.31
2027E

3.28
2028E

5.48

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财报摘要

项目

2025

评级
ROIC

6.21%
利润5年增速

-2.01%

--
营收5年增速

18.93%

--
净利率

5.06%
销售费用/利润率

163.28%
股息率

0.38%

更多>

财报体检

财务排雷 综述：财务可能有隐忧。

项目

数值
货币资金/总资产(%)

--
有息资产负债率(%)

0.18%
财费货币率(%)

-0.01%
应收账款/利润(%)

993.28%
存货/营收(%)

49.52%
经营现金流/利润(%)

421.44%
有息负债/近3年经营性现金流均值(%)

0.02%
财务费用/近3年经营性现金流均值(%)

-3.53%
流动比率

1.55%
近3年经营性现金流均值/流动负债(%)

24.35%
货币资金/流动负债(%)

83.14%
盈利质量瑕疵数

4

盈利质量 提示：建议关注公司应收账款状况；建议关注公司存货状况；

项目

数值
应收账款/利润环比(%)

-13.47%
应收账款/利润3年变动比例(%)

73.02%
存货/营收环比(%)

16.91%
在建工程/利润(%)

2.50%
在建工程/利润环比(%)

85.46%
(应收+在建+存货)/利润环比(%)

-0.13%
经营性现金流/利润(%)

421.44%

大佬持仓

基金经理

基金产品

持有股数
胡泽

永赢制造升级智选混合发起A

1129453
王羿伟时彧

华富天鑫灵活配置混合A

100000
金泽宇

富国上证科创板综合价格ETF联接A

1800

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行业相对指标