燕塘乳业诊断（beta）by 价投圈小巴（股票版chart ”ppt”）

燕塘乳业

(002732)

总市值：22.34亿

PE(静)：38.77

PE(2026E)：--

总股本：1.57亿

PB(静)：1.47

利润(2026E)：--

研究院小巴

生意好坏

公司去年的ROIC为3.58%，生意回报能力不强。去年的净利率为3.69%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为10.77%，中位投资回报一般，其中最惨年份2025年的ROIC为3.58%，投资回报一般。公司历史上的财报相对一般。

融资分红

公司上市12年以来，累计融资总额3.99亿元，累计分红总额4.11亿元，分红融资比为1.03。

生意模式

公司业绩主要依靠营销驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

生意拆解

公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为20.5%/10.7%/5%，净经营利润分别为1.79亿/1.03亿/5850.36万元，净经营资产分别为8.74亿/9.59亿/11.73亿元。
公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为-0/0.02/0.04，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为-876.56万/4214.44万/5583.41万元，营收分别为19.5亿/17.32亿/15.86亿元。

详细数据

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（市值 - 净金融资产) / 预期利润为--，其中净金融资产3928.67万元，预期净利润--元。

详细数据

研究院小巴

最近有知名机构关注了公司以下问题：

问：公司就投资者出的进行了回复：

答：您好，公司上半年利润下滑主要受以下几方面因素影响一是行业层面，我国乳制品行业面临“需求收缩与供给扩大”的双重挑战，需求阶段性放缓。华南地区养殖成本高于北方地区，公司追求高品质奶源，在广东拥有 3个大型自有牧场，奶源自给率高，无法充分享受原奶降价红利，同时外部乳企在华南发起高频促销，叠加替代品效应，传统市场空间被压缩。二是报告期内公司加大市场开拓与产品推广力度，销售费用同比增长 11.99%，其中主要系广告宣传及促销费用（含全运会相关费用）的同比增长。三是涉税事项影响，公司依据国家税收法律法规开展涉税事项自查，由此企业所得税增加。2026年上半年，公司整体毛利率为 26.28%，与上年同期基本持平，通过产品结构优化和降本增效保持了毛利率的相对稳定。

2026 年上半年，公司聚焦时尚化、年轻化、差异化、场景化方向推进新品研发。报告期内已推出 11 款新品（含渠道定制 7款），新品均获得消费者的喜爱。同时，公司推出超新鲜系列产品，扎实推进“超新鲜计划”，进一步树立了“喝鲜奶，选燕塘”的新鲜标杆，鲜奶品类依托该计划实现较快增长。近期，子公司湛江燕塘也推出“海洋双珍”沙虫酸奶和生蚝酸奶，该产品为国内首创的海洋功能性发酵乳制品，推出后深受消费者喜爱。

截至 2026 年 6 月 30 日，公司经营活动产生的现金流量净额为9,164.89 万元，同比增长 20.82%，期末资产负债率 24.28%，资产结构稳健、财务状况健康。此外，公司一贯重视对投资者的投资报，在《公司章程》中明确了分红标准，通过持续稳定的现金分红切实报投资者。谢谢。

2、李代表您好，作为长期持有公司股票的消费者，我非常关注公司“立足广东、迈向全国”的战略。半年报显示省内营收占比高达97.5，且珠三角地区收入下滑明显。请问公司在省外市场（如福建海南）的拓展进度如何？另外，公司作为全运会独家供应商，这一顶级 IP 资源将如何具体转化为终端销量与省外市场的品牌溢价，以对冲现制茶饮带来的替代品冲击？

您好，公司坚持“精耕广东、聚焦湾区、覆盖华南、迈向全国”的战略导向。2026 年上半年，公司省内市场保持稳健，同时公司稳步开拓省外市场一是港澳市场持续加码，2026 年 3月进驻连锁超市后稳步推进线下铺市，同步通过线上电商平台开发港澳线上业务；二是福建区域销售实现增长；三是湖南、江西市场以“重点城市+重点客户”模式成功开发多家合作客户；四是通过联动投标模式顺利中标三亚学生奶配餐项目，助力海南市场开拓。此外，公司持续深化与京东、天猫等平台合作，优鲜达电商销售同比增长约 8.9%，带动外区（华中、华东）市场销售同比增长近 24%。

公司作为全国唯一的三届（第六届、第九届和第十五届）全运会乳制品独家供应商，依托这一权威优势发布“超新鲜计划”，推出四大系列 9款鲜牛奶并全渠道覆盖销售，联动多家权威媒体开展专题报道，2026 年上半年，累计曝光量近 500 万；同时持续深耕体育营销落地多地马拉松、粤 B 揭阳赛区等赛事合作，参与“广货行天下”等活动，持续强化“喝鲜奶选燕塘”的品牌认知与销售转化，将赛事曝光有效转化为品牌溢价与终端动销。谢谢。

详细数据

研究院小巴

以上是研究院小巴对该公司的初步分析如果还有更多想了解的可以咨询研究院小巴

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估值与分析师预测

小巴估值: --

回归空间: --

DCF估值模型
周期平滑估值
PB
PE

根据的业绩预测，通过我们的dcf估值模型计算，燕塘乳业的合理估值约为--元，该公司现值14.20元，现价基于合理估值有0%的低估

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*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险

燕塘乳业需要保持31.30%的5年业绩复合增速，其估值将于现价一致"

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分析师孙山山对其研究比较深入（预测准确度为13.30%）其最新研报预测如下：

预测净利润
(亿元)

年份

值
2025E

1.33
2026E

1.53
2027E

1.73

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财报摘要

项目

2025

评级
ROIC

3.57%
利润5年增速

-12.61%

--
营收5年增速

-0.63%

--
净利率

3.68%
销售费用/利润率

364.00%
股息率

0.36%

更多>

财报体检

财务排雷 综述：财务相对健康。

项目

数值
货币资金/总资产(%)

--
有息资产负债率(%)

1.31%
财费货币率(%)

0.00%
应收账款/利润(%)

193.77%
存货/营收(%)

8.74%
经营现金流/利润(%)

364.50%
有息负债/近3年经营性现金流均值(%)

0.11%
财务费用/近3年经营性现金流均值(%)

0.00%
流动比率

1.60%
近3年经营性现金流均值/流动负债(%)

154.37%
货币资金/流动负债(%)

165.74%
盈利质量瑕疵数

3

盈利质量 提示：建议关注公司应收账款状况；

项目

数值
应收账款/利润环比(%)

24.24%
应收账款/利润3年变动比例(%)

72.57%
存货/营收环比(%)

-10.05%
在建工程/利润(%)

262.88%
在建工程/利润环比(%)

31.18%
(应收+在建+存货)/利润环比(%)

11.76%
经营性现金流/利润(%)

364.50%

大佬持仓

基金经理

基金产品

持有股数
缪玮彬

金元顺安元启灵活配置混合

968500
孔宪政

诺安多策略混合A

708900
王颖

中信保诚多策略混合(LOF)A

539900
叶乐天郭志腾

建信灵活配置混合A

367700
刘明宇孙蒙

华夏鼎利债券A

291400

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行业相对指标