碧水源诊断（beta）by 价投圈小巴（股票版chart ”ppt”）

碧水源

(300070)

总市值：160.91亿

PE(静)：274.66

PE(2025E)：--

总股本：36.24亿

PB(静)：0.58

利润(2025E)：--

研究院小巴

生意好坏

公司去年的ROIC为0.55%，生意回报能力不强。去年的净利率为2.07%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为4.63%，中位投资回报较弱，其中最惨年份2024年的ROIC为0.55%，投资回报一般。公司历史上的财报相对一般。

融资分红

公司上市15年以来，累计融资总额134.80亿元，累计分红总额17.78亿元，分红融资比为0.13。公司去年借的钱比分红的多，需注意观察公司经营状况和分红持续性。

生意模式

公司业绩主要依靠研发、资本开支、营销及股权融资驱动，还需重点关注公司资本开支项目是否划算以及资本支出是否刚性面临资金压力。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

风险点

公司有息负债及财务费用均较高，注意公司债务风险。

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公司商业模式常年稳定，推荐使用绝对估值来预估公司现值，该公司业务较难准确预测，建议用保守方式检视当前估值水平，如果按照当前市值回推，该公司未来5年业绩复合增速要达到79%这种爆表速度，才能撑起当前市值，市场对其预期可能过热。

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最近有知名机构关注了公司以下问题：

问：第一个就是 2024年的经营情况，因为碧水源中期亏损，年底实现扭亏，算是比较好的情况，但是盈利的金额不高，所以导致今年的分红也不高，想请各位领导给我们介绍一下去年的具体的经营的困难在哪里，公司在面对这些困难的时候，做了哪些努力，最终实现了一个扭亏的结果。

答：2024年碧水源面临的市场下行，外部订单总量减少，给公司的市场开发工作带来了较大的挑战。面对这些挑战，2024年公司一是通过调整市场经营布局，提升内部激励措施，聚焦主责主业进行了有效的应对。2024年公司在订单获取上实际较往年是有较大的一个增长。2024年，全国前 10的水厂建设项目，总计处理量为 220万吨，碧水源中标 110万吨，公司大概拿了

50%。这充分展现公司在市场经营方面的积极举措。二是公司积极布局战略新兴业务，比如说在华特源，对于盐湖提锂和特种分离行业也在加快孵化，发展海水资源化，医药膜应用等。华特源去年也拿到了国资委的启航企业。三是积极解决应收账款问题，碧水源的应收账款问题也是资本市场比较关注的。现在到今年一季度，公司应收账款余额是大概 124亿，去年采取了一系列的积极措施，同时借助于化债的机会，实现了应收账款收的较大的提升。这是公司2024年面临内外部的经营压力，做的一些主要措施。公司面临的其他两个主要问题，一是股权投资单位的相关投资损失。公司参股企业云南水务，对碧水源造成了 4.2亿左右的投资损益。控股子公司方面，良业大概去年亏损 1.5亿。这几个公司在经营业绩上确实对碧水源的业绩造成了一定影响。

问请问公司 2025年的发展方向是怎样的？

2025年，公司一是要积极调整业务结构，公司此前公告已经成立海水产业相关部门，公司正在着手构建前端的风电光伏新能源+海水淡化+浓海水的综合利用，和后端的盐化工进行产业链的高度融合。另外公司特别关注海水淡化的向下延伸产业，过去是浓海水是作为废物，那么现在公司计划把浓海水的浓度进一步提升，使其成为盐化工企业、氯碱烧碱企业的原材料。我们在技术上已经实现了一定的突破，后续希望有项目可以实际落地。二是公司在医药行业也在加快布局，医药膜现在已经完成了中试。现在中空纤维、纤维膜柱、再膜包、除菌膜、除病毒膜方面，产品已经基本定型，同时近期也实现了一系列的产品检验和订单销售。虽然规模现在不大，但是进军医药和合成生物方面实现了一定突破。三是在盐湖提锂方面，公司的钛系吸附剂在性能上实现了较大的提升，成本降幅较大，所以性价比上有了一定的提高。希望可以帮助公司在盐湖产业方面迎来新的发展。这是公司在布局战新产业方面，那么对于水务运营，公司今年也在加快水务业务的标准化、数字化、集约化、经济化和低碳化方案的推进，按照区域布局的模式，实现持续的技术创新和降本增效。2025年公司在运营方面，特别是质量提升方面，相信也会有所进步。在公司传统的优势领域，公司通过巩固在材料装备工艺方面的优势，比如说公司 5代组器，在近期做了关键成果的论证和研究，现在在国内和国际上就已经实现了非常领先的地位。然后在通量、在汽水比等各个方面优于行业平均水平。在振动

MBR方面，提升到了第二代，能耗比实现了显著提升。所以公司在传统水处理膜技术领域，也在不断巩固自身优势。中美贸易战之后，对国产化膜的替代应该说是迎来了一个较好的机遇期。当前公司也制定了有针对性的专项方案，来通过一系列的措施提升公司在工业领域膜的销售，所以这样的话在战新产业方面，在传统的膜的运维，还有国产化替代等各个方面，公司做一些同步的发力。另外其他方面，公司在降本增效、公司治理、内部控制等，相信今年也会有一个较大的提升。另外，公司对于历史风险的出清，也会按照节奏和进度来进行缓释。相信碧水源未来发展应该会越来越健康。

问请问云南水务经过去年权益减值之后到今年，后面再减值其实金额应该也不大了？

还剩一个多亿，也就是说云南水务今年如果再对公司利润产生影响，最多也就是一个多亿了。

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以上是研究院小巴对该公司的初步分析如果还有更多想了解的可以咨询研究院小巴

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估值与分析师预测

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*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险

碧水源需要保持79.00%的5年业绩复合增速，其估值将于现价一致"

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分析师廖浩祥对其研究比较深入（预测准确度为35.32%）其最新研报预测如下：

财报摘要

项目

2024

评级
ROIC

0.55%
利润5年增速

-52.38%

--
营收5年增速

-6.94%

--
净利率

2.06%
销售费用/利润率

239.20%
股息率

--

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财报体检

财务排雷 综述：财务风险可能较大。

项目

数值
货币资金/总资产(%)

--
有息资产负债率(%)

34.40%
财费货币率(%)

0.05%
应收账款/利润(%)

21314.49%
存货/营收(%)

2.89%
经营现金流/利润(%)

-405.67%
有息负债/近3年经营性现金流均值(%)

232.34%
财务费用/近3年经营性现金流均值(%)

185.66%
流动比率

0.88%
近3年经营性现金流均值/流动负债(%)

0.77%
货币资金/流动负债(%)

27.62%
盈利质量瑕疵数

3

盈利质量 提示：建议关注公司应收账款状况；公司现金流质量一般，收到的经营性现金流相对利润质量一般；

项目

数值
应收账款/利润环比(%)

0.70%
应收账款/利润3年变动比例(%)

1169.42%
存货/营收环比(%)

9.46%
在建工程/利润(%)

293.50%
在建工程/利润环比(%)

-6.15%
(应收+在建+存货)/利润环比(%)

0.76%
经营性现金流/利润(%)

-405.67%

大佬持仓

基金经理

基金产品

持有股数
成曦刘树荣

易方达创业板ETF

53381767
罗文杰

南方中证500ETF

27966707

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行业相对指标