碧水源诊断（beta）by 价投圈小巴（股票版chart ”ppt”）

碧水源

(300070)

总市值：175.41亿

PE(静)：22.93

PE(2025E)：--

总股本：36.24亿

PB(静)：0.64

利润(2025E)：--

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生意好坏

公司去年的ROIC为1.86%，生意回报能力不强。去年的净利率为9.11%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值一般。

融资分红

公司上市15年以来，累计融资总额134.80亿元，累计分红总额17.64亿元，分红融资比为0.13。

生意模式

公司业绩主要依靠资本开支驱动，还需重点关注公司资本开支项目是否划算以及资本支出是否刚性面临资金压力。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

风险点

公司有息负债及财务费用均较高，注意公司债务风险。

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公司商业模式常年稳定，推荐使用绝对估值来预估公司现值，该公司业务较难准确预测，建议用保守方式检视当前估值水平，如果按照当前市值回推，该公司未来5年业绩复合增速要高到49.5%，才能撑起当前市值，市场对其预期可能过热。

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最近有知名机构关注了公司以下问题：

问：您好，我们有投资者最近开始关注公司，还请主要介绍一下公司的核心业务情况，谢谢。

答：您好，碧水源是一家专业从事环境保护及水处理业务的环保高科技公司，并在水处理领域拥有全产业链。经过多年技术研发与创新积累，公司已发展成为集膜材料研发、膜装备制造、膜工艺应用于一体和数字化水务运营两大优势的高科技环保企业，具有完全自主知识产权的全产业链膜技术（微滤、超滤、纳滤、反渗透），在核心技术、产品和水务运营能力上具有显著优势。公司主要通过研发与制造高科技的核心膜材料、膜元件、膜组器系统、吸附材料等，结合配套工艺技术、工程施工与运营管理等综合服务为客户提供一揽子市政污水与工业废水处理及资源化、工业供水、高品质再生水与饮用水、民用净水、海水淡化、湿地保护与重建、城市及流域生态系统、高原盐湖提锂及盐湖资源化、资源循环利用等整体技术解决方案，包括前期技术方案设计、工程设计、技术实施与系统集成、工程项目建设、产品销售、运营技术支持和运营服务。目前公司主要在污水资源化、高品质饮用水、海水淡化、工业零排、盐湖提锂五大领域深化应用。同时公司重要子公司良业科技主要通过创意设计和集成实施为城市、景区及家用与商用领域提供光科技整体服务。公司在北京、天津建有国际先进的膜生产制造基地，在南京、昆明、无锡等地还建有区域性膜 2装备制造基地，是全球一流的膜产品生产商和先进的环保装备制造商之一。目前公司具备年生产微滤膜和超滤膜 2,000万㎡、纳滤膜和反渗透膜1,900万㎡、锂吸附剂 10,000方的设备生产制造产能规模优势，公司将坚持科技创新与高质量发展两条主线，为解决我国城乡水环境、水资源、水生态等问题提供技术和产业支撑不懈努力。

问关于传统业务领域，公司在市政污水处理领域未来的发展机会主要在哪？污水资源化利用的指导意见从 2021 年初就印发了，今年也到了“十四五”的收官之年，但感觉并没有带来行业的快速发展，不知道是什么原因？

污水资源化问题归根结底还是需求的问题，比如像北京的水资源要增加，它的饮水也要增加，只有用水的地方增加了，才对污水资源化有巨大的需求。这是一个方面。第二就是长江、黄河流域这些污水资源化的工作，由于经济支持的滞后，对行业的推动也是相对缓慢了一些。可喜的是国家在近年采取了一些具体的措施，在一些城市把污水资源化的水资源由水利部门纳入到当地政府的水资源管理系列里面，对污水资源化工作起到了实际的推进作用。未来公司除了目前市政污水资源化的业务领域外，工业园区的再生水利用是我们下一个污水资源化的业务发展重点等。

问看到公司近两年北京地区的订单占比较 2021及 2022年有所下降，请问今年北京与外埠地区的订单情况会是怎样，以及全年订单预计多少呢？

我们目前市场在全国都有所铺开，包括再向过往年份追溯也能看出来，外埠地区的市场订单占比还是很大的，前两年主要是因为外地项目招投标及人员流动不便，致使北京订单的占比提升。我们目前来看，市场主要还是从水敏感区域出发，针对需求大的地区也会加大市场开拓力度，增加设备的销售占比等。随着公司加入中交体系，双方在战略协同、市场开拓、体制机制等方面的协同效应都得到了进一步的释放，公司也在积极拓展各板块的市场订单。

问想问下公司的膜产品在盐湖提锂方面做了哪些布局？

碧水源其实在盐湖提锂领域很早就有所探索，主要是集中在技术研究方向，近两年才开始正式启动相关项目拓展。我们前两年跟踪和拿到的项目，包括课题还是比较多的，主要是集中在我们膜设备标段，具体包括超滤、纳滤、反渗透设备等。同时，在做海水淡化的时候，我们也有吸附剂的产线，近年来我们也对原有用于海水淡化的吸附剂材料进行了改造升级，现在开发出了能用于盐湖提锂的吸附剂材料。公司目前也拿到了盐湖提锂的几个项目，与紫金矿业等公司有项目合作。

问碧水源目前海水淡化业务有什么优势？

海水淡化技术是公司核心技术之一，公司拥有自主研发建成的海水淡化反渗透膜生产线，并针对反渗透膜生产线设备国产化需求，将反渗透基膜生产线、界面聚合生产线国产化，制膜速度处于国际先进水平，并可同时互换生产不同规格的海水淡化膜、苦咸水膜等产品。此外，公司自主开发的以“UF-RO”为核心的双膜海水淡化集成技术，具有产水量高、抗污染能力强等特点，可有效为沿海地区提供优质、稳定的淡水资源。

问公司现在融资成本下降明显吗，未来会如何发展？

融资成本这块是在下降的，这也可以从我们最近发行的超短融利率也能看出来，我们的利率也一路从 2024年的 2.6%降到了今年最低的2.2%，成本比我们前几年的融资成本要低很多的。同时项目上，我们也在持续做着融资置换，会以更低的利率来置换原来的借款，所以这一块未来肯定是会越来越好的。

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以上是研究院小巴对该公司的初步分析如果还有更多想了解的可以咨询研究院小巴

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