新开源诊断（beta）by 价投圈小巴（股票版chart ”ppt”）

新开源

(300109)

总市值：91.46亿

PE(静)：48.11

PE(2026E)：--

总股本：4.83亿

PB(静)：2.47

利润(2026E)：--

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生意好坏

公司去年的ROIC为4.53%，生意回报能力不强。然而去年的净利率为15.77%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值高。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为6.22%，中位投资回报较弱，其中最惨年份2020年的ROIC为1.99%，投资回报一般。公司历史上的财报相对良好。

生意拆解

公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为20.8%/13.1%/6.7%，净经营利润分别为4.86亿/3.45亿/1.86亿元，净经营资产分别为23.35亿/26.32亿/27.86亿元。
公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.28/0.37/0.35，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为4.36亿/6.02亿/4.16亿元，营收分别为15.83亿/16.06亿/11.78亿元。

详细数据

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公司商业模式常年稳定，推荐使用绝对估值来预估公司现值，该公司业务较难准确预测，建议用保守方式检视当前估值水平，如果按照当前市值回推，该公司未来5年业绩复合增速要高到41.2%，才能撑起当前市值，市场对其预期可能过热。
（市值 - 净金融资产) / 预期利润为--，其中净金融资产9.11亿元，预期净利润--元。

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最近有知名机构关注了公司以下问题：

问：第一阶段：副总经理王实刚对新开源的发展历程 ppt 做讲述；

答：

（1）PVP 价格与未来走势

价格方面不同产品价格有差异，目前工业级产品处于相对低位。

未来走势随着产品价格归常态，面临行业产能出清或整合的可能，后期随着公司高端产品结构化占比提升，平均价格有望逐步升。

（2）产能情况及产能利用率

产能情况PVP 产品的上游是 NVP 单体，NVP 单体现产能约 3.5 万吨，居行业前列，受下游聚合能力制约 PVP 产能释放为 2万余吨/年，公司将积极推进 1.5 万吨新增 pvp 产能建设,提升下游聚合能力。

产能利用率当前 pvp 产能利用率较高，可较好匹配市场需求。

（3）盈利与毛利率

公司正在积极推动产品结构优化升级，增加高端产品类业务比重。随着高端产品的市场占比提升，毛利率未来会有所提升。

（4）上游原材料价格

公司产品的上游核心原材料为 BDO，该原材料 2026 年以来整体平稳、小幅波动，未出现大幅上涨。

（5）油价上涨影响

油价上涨暂未影响公司相关产品价格。

2. 永泰生物产品上市情况；华道生物成产品售价、成本及产能情况如何？威溶特、纽安津及良远生物投资情况及研发进展？

目前我们投资了 5家医药相关标的，他们各自首发药品情况如下

永泰生物核心产品 EL?（扩增活化的淋巴细胞）/肝癌术后防复发已提交上市申请（ND），目前评审进展顺利。

华道生物已于 2025 年底提交了其首款 HD CD19 CR-T/难治或复发的侵袭性 B 细胞非霍奇金淋巴瘤药品的上市许可申报并完成了股改，最近的融资进展顺利，在首发药物商业化方面，华道生物将与新开源开展战略合作，目前他们正在新开源松江基地内紧锣密鼓地建设“年产 8000-10000 人份 CR-T药物车间”。

威溶特其核心溶瘤病毒产品 VRT106/复发性胶质母细胞瘤正在开展 I期临床，安全性和有效性良好。

纽安津其注射用 P01/实体瘤根治术后具高复发风险患者疫苗管线稳步推进，临床数据积极。

良远生物其核心 LYC001/晚期实体瘤药物已获 I期临床许可，用于晚期实体瘤治疗。

3. 医疗业务后续会继续投资吗？

精准医疗作为公司双轮驱动战略的核心方向之一，目前，公司已战略布局细胞与基因治疗、肿瘤疫苗等前沿领域，投资了永泰生物、华道生物等多家优质企业，公司将依托上海松江研发转化基地，持续深化现投资产业的协同与研发转化，暂无较大投资计划。

4. 公司利润分配怎样？会延续较高比例分红吗？

公司始终高度重视股东合理报，切实维护全体股东利益。2022 年度至 2024 年度，公司累计实现净利润约11.34 亿元，累计现金分红约 6.07 亿元，并于 2022年度实施股份购约 4.03 亿元；近三年现金分红金额占同期净利润比例约 89.15%。

未来，公司将在统筹长远发展与日常运营资金需求的前提下，持续实施现金分红政策，持续完善投资者报机制，与全体股东共享公司稳健发展的经营成果。

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以上是研究院小巴对该公司的初步分析如果还有更多想了解的可以咨询研究院小巴

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