天舟文化
(300148)
总市值：41.52亿
PE(静)：126.56
PE(2025E)：--
总股本：8.35亿
PB(静)：4.17
利润(2025E)：--
研究院小巴
公司去年的ROIC为1.81%，近年生意回报能力不强。公司业绩具有周期性。去年的净利率为6.4%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值一般。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为-1.8%，中位投资回报极差，其中最惨年份2021年的ROIC为-33.15%，投资回报极差。公司历史上的财报非常一般，公司上市来已有年报14份，亏损年份5次，如无借壳上市等因素，价投一般不看这类公司。
公司现金资产非常健康。
公司业绩主要依靠研发及营销驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。
详细数据
研究院小巴
最近有知名机构关注了公司以下问题：
问：公司就参会机构人员关注的进行了回复交流，具体如下：
答：上半年，公司实现营业收入 2.49 亿元，同比增长20.25%；归母净利润 5167.25万元，同比增长 170.93%。其中，图书出版发行业务实现营业收入 2.12亿元，同比增长 26.6%，主要得益于公司近年来对产品结构进行了调整，开发了新的教辅读物，另外控股子公司人民今典的教育读本等取得了较好进展，并计划向更多领域拓展，从而让产品更加丰富多元。
公司起家于青少年图书发行，历经二十余年深耕，在出版领域构建了资源壁垒，目前已覆盖青少年教育、文化阅读等核心场景，包括中小学生课外读物、教材教辅等产品。一般来说，教辅业务下半年通常好于上半年，预计将延续上半年的增长态势。2、公司游戏业务，有自研的，也有参股公司的，下半年展望如何？上半年，游戏业务的增量主要来自参股公司海南元游，其新上线手游《仙遇》，业绩表现良好，改版后的《青云诀之伏魔》流水大幅提升，市场反馈较好，推动海南元游的营收与净利润大幅增长，上半年为公司贡献投资收益超 3434万元。从暑假的表现看，两款游戏流水均保持较好增长，预计全年能有效支撑海南元游业绩良好表现。公司自研游戏业务今年将调整并投入研发新产品，预计明年将有新游戏上线。3、新业务端，大文化+科技战略驱动 ai+教育业务，公司深耕教辅二十多年，也推出 ai练字笔，后续对其展望如何？在渠道、营销层面，如何规划？面对文化和科技融合发展的新机遇，公司围绕“大文化+科技”发展战略，在深耕教育出版的同时，积极布局 I教育领域。2025 年 6 月，公司成立了控股子公司天舟知卯，专注于面向中小学生开发教育科技类产品，首款产品为 I练字笔，集智能矫正握笔姿势和坐姿（智能正姿笔）、PP课程与 I测评功能于一体，是针对中小学生（尤其是初学写字的小学生）的一体化解决方案，能有效解决握笔和坐姿不规范导致近视、弯腰驼背等痛点。后续将围绕写字场景，延伸开发护眼灯、写字板及周边阅读写作类产品。自 7月初开始，天舟知卯已开启直播带货。目前产品已在渠道测试，包括自建直播间及与小红书、抖音达人合作，计划下半年测试完成后进行流量投放和头部达人合作，对销售形势有信心。产品规划方面，公司计划进一步升级产品开发，第二代、第三代产品将加入更多功能，包括与 IP合作，优化外观吸引用户，并新增功能以延展智能化使用场景。4、公司也有二次元潮玩等业务探索，也指出会培养 IP等业务，该部分业务是否通过外延来增强？公司于 2023 年投资了西安标梦科技，旨在开发粉丝经济新业务模式。标梦科技推出了《标记酱》PP，定位为二次元、Cosplay玩家的社交平台，该 PP在去年国庆期间上线，目前注册用户超 40万，日活跃用户超过 1万人。同时，在线下打造“标记咖啡”已于 8月在成都开启试运营，“标记咖啡”作为线下聚会场所，计划与《标记酱》PP打通，构建“线上交流平台+线下聚会场所”的二次元商业模式，实现流量互相变现、线上线下同步售卖 IP联名产品。今年计划在广州或武汉等中心城市再开 1到 2家店，明年或在全国进行大规模推广。5、公司与科大讯飞战略合作，后续在外延合作上，是否会持续扩大朋友圈来增强势能？如何看到I对公司业务的赋能？国务院也指出 2030年新一代智能终端、智能体等应用普及率超90%，公司做了哪些准备来承接政策红利？公司与科大讯飞的合作是借助其在教育+科技领域的经验和技术，结合自身的内容积累（中小学教育教学内容），以及湖南本地渠道资源，共同推进“I+教育”解决方案，以人机协同为突破口重构教育教学全要素互动模式。今年下半年将落地的产品，包括中小学英语听说产品、I自习室，均将在湖南推广。另外，正在开发面向全国高中学生的个性化学习和考试产品，通过全国大联考及学情考情分析，智能化提高学生学习效率和成绩，预计今年年底或明年初进行产品推广。国务院关于人工智能融入教育教学全要素、全过程的文件，为公司 I+教育产品开发提供了纲领性指导，未来还计划推出更多如“智能学伴”“智能老师”等 I教育产品。除了与科大讯飞开展合作，公司考虑扩大“朋友圈”，与科大讯飞产业链上下游的智能硬件制造商等探讨合作可能性。6、在区块链端，公司不仅持股天河国云（探索区块链技术在文化、出版、教育、游戏等业务领域的集成创新与融合应用）也有参股本聪智链，在前沿技术上，公司较早卡位，本聪智链把自己定位为“最懂实体经济的国产联盟链”，用“政府背书 + 行业 SaaS”两条腿走路，2024 年已实现规模化盈利，下一步计划 2026 年申报科创板。公司在业务协同端、股权端，如何思考的？能否分享一下?公司四年前开始关注并投资区块链技术型公司，对相关应用较为熟悉。天河国云长期深耕数字资产、数字政务等领域，目前已有多个项目落地。其旗下企业天河文链开发的 NFT 数字产品发行平台，交易流水超十亿元，在数字文创领域有大量尝试；近期在RW领域正与行业企业探讨合作，还将与虚拟人、数字人结合推进新进展。当前，区块链技术正从代币相关业务向各行各业渗透，公司将进一步积极关注，探讨和尝试适合的产品。7、公司从去年到今年，主业修复显著，离不开组织效率的提升，后续在激励端如何考量？以及股东报端如何思考?公司在 2024 年实施了股权激励计划，有效激发了核心骨干团队的积极性、推动各项工作高效开展，实现了营收和净利润的大幅增长。团队经调整后较为稳定，下一步将结合新业务开发进行团队扩张，可能推出新一期股权激励。股东报方面，因前些年因计提商誉减值存在未弥补亏损，公司将根据新《公司法》，通过账面资本公积金弥补历史亏损，随着公司战略稳步落地，业绩升，将有条件扩大对投资者的分红，实现持续健康发展。8、政策端，马栏山文化与科技融合改革试验区进展如何？马栏山视频文创产业园是湖南省重点打造的文化与科技融合园区，受到各级政府高度重视。马栏山园区升格为国家级园区的征求意见阶段已完成，近期有望出台专门政策或批复。随着文化和科技融合的政策措施不断推出，园区已在算力基础设施打造、硬科技企业及行业龙头企业落地等方面取得积极进展，公司对园区发展充满期待。详细数据
研究院小巴
以上是研究院小巴对该公司的初步分析如果还有更多想了解的可以咨询研究院小巴
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分析师李盈睿对其研究比较深入（预测准确度为41.34%）其最新研报预测如下：
财报摘要
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项目2024评级
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ROIC1.81%
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利润5年增速1.09%--
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营收5年增速-17.95%--
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净利率6.40%
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销售费用/利润率150.74%
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股息率--
财报体检
财务排雷 综述：财务可能有隐忧。
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项目数值
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货币资金/总资产(%)48.95%
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有息资产负债率(%)7.42%
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财费货币率(%)-0.01%
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应收账款/利润(%)129.99%
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存货/营收(%)7.03%
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经营现金流/利润(%)-116.36%
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有息负债/近3年经营性现金流均值(%)2.27%
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财务费用/近3年经营性现金流均值(%)-14.60%
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流动比率4.68%
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近3年经营性现金流均值/流动负债(%)140.33%
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货币资金/流动负债(%)2107.23%
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盈利质量瑕疵数2
盈利质量 提示：建议关注公司应收账款状况；公司现金流质量一般，收到的经营性现金流相对利润质量一般；
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项目数值
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应收账款/利润环比(%)40.58%
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应收账款/利润3年变动比例(%)--
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存货/营收环比(%)-11.47%
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在建工程/利润(%)--
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在建工程/利润环比(%)--
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(应收+在建+存货)/利润环比(%)12.11%
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经营性现金流/利润(%)-116.36%
大佬持仓
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基金经理基金产品持有股数
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